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財(cái)經(jīng)新聞
美國(guó)去年底加息后，全球都在等待美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫扔下“另一只靴子”。如今，離這一刻到來(lái)已不足48小時(shí)。
北京時(shí)間12月15日3時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，加息幾成定局。盡管市場(chǎng)已充分消化預(yù)期，但靴子一旦落地，全球股市、匯市、債市都難免再起波瀾。
可以肯定的是，美國(guó)的加息進(jìn)程才剛剛開(kāi)始，這對(duì)于仍將維持寬松貨幣政策的全球其他主要央行將是一大挑戰(zhàn)，中國(guó)央行也將面臨大考。
隨著近期CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))、PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))回暖，疊加穩(wěn)匯率、 抑制資產(chǎn)泡沫的考量，學(xué)界對(duì)中國(guó)加息的討論此起彼伏。仍存在下行壓力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否承受加息之重?隨著美元走強(qiáng)，中國(guó)央行又該如何管理人民幣的匯率預(yù)期?
“維穩(wěn)人民幣匯率預(yù)期、打破單邊貶值趨勢(shì)是當(dāng)務(wù)之急�！敝袊�(guó)人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成在接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專(zhuān)訪時(shí)表示，中國(guó)以美元計(jì)價(jià)的對(duì)外負(fù)債較高，美元走強(qiáng)的背景下，匯率單邊貶值預(yù)期強(qiáng)烈，不得不提前購(gòu)匯償還短期外債，這反過(guò)來(lái)又強(qiáng)化了匯率的貶值預(yù)期。截至2015年末，我國(guó)短期外債高達(dá)9206億美元。
野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，除了匯率，中國(guó)明年二季度可能面臨通脹挑戰(zhàn)。“PPI很可能超過(guò)5%，CPI則很可能大于3%，但收緊政策又會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)比較大的挑戰(zhàn)，且究竟會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格造成多大沖擊，這都是央行需要考慮的�！�
“強(qiáng)美元沖擊波”
美元最近持續(xù)盤(pán)整，但上行勢(shì)頭未被打破，這也使得人民幣單邊下行的預(yù)期空前強(qiáng)烈。在岸人民幣對(duì)美元12日官方收盤(pán)價(jià)報(bào)6.9152，較上一日跌147點(diǎn)。
全球主要央行近期的動(dòng)向也都利好強(qiáng)美元。歐洲央行8日宣布延長(zhǎng)將于明年3月到期的每月800億歐元的QE(量化寬松)，明年4~12月每月購(gòu)買(mǎi)600億歐元資產(chǎn)。歐元因此暴跌。
大戲還在后頭。由于美國(guó)的通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)早已達(dá)到加息門(mén)檻，美聯(lián)儲(chǔ)北京時(shí)間15日凌晨宣布加息已“板上釘釘”。耶倫若在當(dāng)天的發(fā)布會(huì)上對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)作出樂(lè)觀表態(tài)，美元無(wú)疑將維持強(qiáng)勢(shì)。
摩根大通資產(chǎn)管理公司的投資策略全球主管比爾頓對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“我對(duì)美國(guó)2017年的經(jīng)濟(jì)前景仍較為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)名義GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)將達(dá)到4%~5%的水平，實(shí)際GDP預(yù)計(jì)為2.5%~2.75%，已經(jīng)超過(guò)潛在增長(zhǎng)率，因此預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年加息次數(shù)為2~3次。”
“各界擔(dān)心的是，如果美國(guó)下屆總統(tǒng)特朗普擴(kuò)大財(cái)政赤字，通脹持續(xù)回升，美聯(lián)儲(chǔ)可能過(guò)快加息，對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，但本屆美聯(lián)儲(chǔ)成員都較為‘鴿派’，其應(yīng)該會(huì)進(jìn)行多方面權(quán)衡�！北葼栴D對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“我認(rèn)為美元已經(jīng)過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，且強(qiáng)美元會(huì)自動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一種收緊效果�！�
緊隨著美聯(lián)儲(chǔ)的步伐，北京時(shí)間15日20時(shí)，英國(guó)央行將公布利率決議，在英國(guó)脫歐前景尚不明朗的當(dāng)下，預(yù)計(jì)仍將按兵不動(dòng)。不過(guò)，英國(guó)脫歐后英鎊大幅貶值，刺激輸入性通脹飆升，這大大限制了進(jìn)一步降息的空間。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年英國(guó)央行不會(huì)再降息，下一步將會(huì)是加息。
盡管如此，“有關(guān)卡尼可能最早在本周辭職的消息出爐后，這位英國(guó)央行掌門(mén)人的命運(yùn)也開(kāi)始受到關(guān)注。若辭職成真，英鎊可能會(huì)再遭重創(chuàng)�！币仔沤鹑诳偛恐袊�(guó)區(qū)副首席交易官朱文灝告訴第一財(cái)經(jīng)記者。
種種跡象表明，全球都無(wú)可避免地迎來(lái)“強(qiáng)美元沖擊波”。
提前出手穩(wěn)定匯率預(yù)期
在強(qiáng)美元背景下，中國(guó)央行的匯率預(yù)期管理能力將面臨考驗(yàn)。
盛松成表示，“人民幣自由浮動(dòng)”的確是各界學(xué)者所呼吁的，也是中國(guó)的長(zhǎng)期目標(biāo)，但實(shí)際考量更為復(fù)雜，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面未變，但外部沖擊持續(xù)使人民幣貶值、單邊貶值預(yù)期強(qiáng)烈之際，必須“該出手時(shí)就出手”，打破人民幣單邊貶值預(yù)期、增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
他分析稱(chēng)：“之所以要重視預(yù)期，是因?yàn)槲覈?guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)錯(cuò)配嚴(yán)重，除中央銀行外，政府、銀行業(yè)和其他部門(mén)均為對(duì)外凈負(fù)債部門(mén)。人民幣單邊貶值的狀況除了造成中央銀行的外匯儲(chǔ)備流失，更讓其他部門(mén)背負(fù)更加沉重的債務(wù)�！�
其次，我國(guó)短期外債幾乎全部集中于私人部門(mén)。2015年末，我國(guó)短期外債9206億美元。其中，廣義政府和中央銀行短期外債僅162億美元，銀行短期外債5020億美元，企業(yè)和住戶(hù)部門(mén)短期外債合計(jì)約3041億美元。由于預(yù)期會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)管理行為，匯率單邊貶值的預(yù)期可能促使私人部門(mén)提前購(gòu)匯償還短期外債，匯率貶值的預(yù)期也因此被強(qiáng)化了。
盛松成還表示：“明年1月起，居民將可以動(dòng)用新一年的購(gòu)匯額度(人均5萬(wàn)美元)，這在人民幣貶值預(yù)期的情況下，大眾出于資產(chǎn)配置和保值的考慮，可能在年初集中購(gòu)匯，使人民幣貶值壓力進(jìn)一步加強(qiáng)�！�
同時(shí)考慮到穩(wěn)定預(yù)期需要一定的時(shí)間，盛松成表示，目前是穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期的最佳時(shí)機(jī)。當(dāng)然，未來(lái)究竟如何與市場(chǎng)溝通，這仍然是央行面臨的一大挑戰(zhàn)。
中國(guó)加息與否引關(guān)注
中國(guó)央行面臨的考驗(yàn)不僅僅是匯率預(yù)期的管理，防通脹、去杠桿、抑制資產(chǎn)泡沫、維持金融穩(wěn)定都是2017年的重中之重。
人民幣貶值恰恰使得近期的通脹開(kāi)始抬頭，各界也因此開(kāi)始議論中國(guó)加息的可能性，并認(rèn)為加息似乎也是一種維穩(wěn)人民幣的手段，同時(shí)也能達(dá)到防通脹、抑制資產(chǎn)泡沫的目的。
統(tǒng)計(jì)局9日公布的11月份通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI從上個(gè)月的2.1%上漲到了2.3%，PPI則從上個(gè)月的1.2%跳升至3.3%。
九州證券全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，如果經(jīng)濟(jì)能夠確認(rèn)企穩(wěn)(重點(diǎn)觀察固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)，而通脹已經(jīng)趨勢(shì)性上行，那么央行是不是應(yīng)當(dāng)考慮適度加息?
然而挑戰(zhàn)也隨之而來(lái)。“當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，中美利差持續(xù)收窄，這可能會(huì)給人民幣帶來(lái)壓力，這時(shí)中國(guó)是否要跟隨美聯(lián)儲(chǔ)抬高利率?但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又比較脆弱，這存在風(fēng)險(xiǎn)�！壁w揚(yáng)表示。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“近幾個(gè)月由于經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)周期性企穩(wěn)，疊加供給側(cè)改革的去產(chǎn)能，導(dǎo)致上游原材料價(jià)格飛漲，反映在數(shù)據(jù)層面就是PPI在歷經(jīng)54個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)之后轉(zhuǎn)正并持續(xù)上行。雖然短期內(nèi)供需失衡推動(dòng)的價(jià)格上漲導(dǎo)致去產(chǎn)能停滯，并使得在建產(chǎn)能加速投產(chǎn)，但我們認(rèn)為，伴隨著明年二季度需求重新回落，屆時(shí)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將重新變得嚴(yán)峻，PPI也可能見(jiàn)頂回落�！�
盛松成則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“目前加息條件尚不完全成熟，我所說(shuō)的‘可以考慮加息’，是說(shuō)各類(lèi)因素積累到一定程度就可以加息了�！�
盛松成曾在12月初的某峰會(huì)上首次提及中國(guó)加息的話題，但其“條件允許時(shí)，中國(guó)也可以考慮加息”被誤讀成了“近期該加息”。
為何目前不適合加息?
盛松成表示：“首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛企穩(wěn)，盡管今年全年GDP 6.7%基本可以實(shí)現(xiàn)，但明年復(fù)蘇勢(shì)頭尚不明晰，現(xiàn)在加息會(huì)傳出緊縮信號(hào)。經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的復(fù)蘇非常重要�！钡诙�，就外圍因素來(lái)看，“美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)了一年都沒(méi)有加息，其實(shí)‘用嘴加息’的過(guò)程就是不斷釋放掉最終加息影響的過(guò)程，利大于弊。更重要的是，在美聯(lián)儲(chǔ)尚未行動(dòng)、其明年加息進(jìn)程尚不明確的情況下，中國(guó)無(wú)需搶先行動(dòng)。”
第三，中國(guó)貨幣市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始收緊，十年期國(guó)債利率持續(xù)上行，“為何還要通過(guò)加息來(lái)釋放一個(gè)如此強(qiáng)烈的貨幣政策緊縮信號(hào)呢?”
盛松成同時(shí)表示：“如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭持續(xù)，的確可以考慮加息，例如現(xiàn)在一年期存款利率1.5%，加息25個(gè)基點(diǎn)，就是1.75%。年底CPI突破2.5%、明年P(guān)PI突破5%也是有可能的。因此加息是有前提的——經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，通脹壓力加大�！�
盡管中國(guó)央行將在2017年面臨重重考驗(yàn)，但其他央行又何嘗不是如此?就拿美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，其面臨的將是史上最難以揣測(cè)的新總統(tǒng)，特朗普究竟將如何落實(shí)財(cái)政刺激將左右美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹的變化。此外，如何權(quán)衡加息的步伐，使其既能抑制通脹又不對(duì)全球市場(chǎng)造成猛烈沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的挑戰(zhàn)也絕對(duì)不小。
（信息來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）