服務(wù)機(jī)構(gòu)）.jpg)
財(cái)經(jīng)新聞
上周，另類投資準(zhǔn)則委員會(huì)（Standards Board for Alternative Investments， 下稱“SBAI”）執(zhí)行董事Thomas Deinet來到中國(guó)，約見了眾多中國(guó)資管機(jī)構(gòu)與私募基金高層。
他此行的目的，是向境內(nèi)私募證券管理人和其他相關(guān)市場(chǎng)參與方介紹國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者在資產(chǎn)配置方面的最新動(dòng)態(tài)及在管理人選擇方面的重點(diǎn)考量，并實(shí)地了解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況，促進(jìn)境內(nèi)外的溝通與交流。
“全球大型機(jī)構(gòu)投資人在布局中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，要么直接投資于中國(guó)資產(chǎn)，要么尋找可信任的中國(guó)另類投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行長(zhǎng)期委托投資�！盩homas Deinet接受本報(bào)記者專訪時(shí)指出。但是，由于國(guó)內(nèi)管理人對(duì)于國(guó)際通行的另類投資行業(yè)準(zhǔn)則和做法相對(duì)不太熟悉，無形間給獲得國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的配置帶來了“阻力”。
“我們希望能幫助解決這個(gè)問題，讓更多中國(guó)私募證券基金了解國(guó)際機(jī)構(gòu)投資人對(duì)管理人的期望，以及國(guó)際通行的另類投資行業(yè)準(zhǔn)則與操作指引，從而為獲得國(guó)際資本配置做出更好的準(zhǔn)備工作，并加深與全球機(jī)構(gòu)投資人的了解溝通，令后者在獲取充分信息情況下做出投資決策。”Thomas Deinet告訴記者。
資料顯示，SBAI 成立于 2008 年，旨在制定負(fù)責(zé)任的另類投資行業(yè)準(zhǔn)則、就另類投資行業(yè)所面臨的現(xiàn)實(shí)問題提供指南與指引，并促進(jìn)業(yè)內(nèi)交流合作，持續(xù)改善和提升另類投資行業(yè)的質(zhì)量和成果。
目前，資產(chǎn)管理規(guī)模逾 6 萬億美元的機(jī)構(gòu)投資人（包括加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)等養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、基金會(huì)、新加坡/澳大利亞/新西蘭等國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金等）均支持采用 SBAI 準(zhǔn)則，資產(chǎn)規(guī)模逾 2 萬億美元的基金管理人（包括對(duì)沖基金管理人、另類信貸管理人、保險(xiǎn)掛鉤證券基金管理人等）也是SBAI準(zhǔn)則的簽署人。此外，SBAI還是國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（ IOSCO）的附屬成員。
值得注意的是，為了吸引海外資本投資中國(guó)，諾亞財(cái)富等境內(nèi)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)與資管機(jī)構(gòu)正在積極學(xué)習(xí)國(guó)際流行的另類投資行業(yè)準(zhǔn)則與指引，進(jìn)一步滿足海外資本的資產(chǎn)配置評(píng)估要求。
《21世紀(jì)》：過去數(shù)年全球主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)緣何紛紛加倉對(duì)沖基金、私募股權(quán)等另類資產(chǎn)？
Thomas Deinet：這的確是相當(dāng)有趣的趨勢(shì)。過去10-12年期間，越來越多大型機(jī)構(gòu)投資者都在增加對(duì)沖基金、非上市公司股權(quán)的投資，或通過一些封閉式架構(gòu)參與PE/VC基金與私募信貸產(chǎn)品的投資。
這背后，主要是受到三大因素影響。
一是2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后，歐美國(guó)家出臺(tái)極其嚴(yán)格的金融監(jiān)管法案，對(duì)大型銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資行為做出限制。此舉導(dǎo)致大量風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)被直接推到資本市場(chǎng)，促進(jìn)了私募股權(quán)、私募債權(quán)等私募品種迎來長(zhǎng)足的發(fā)展。但我認(rèn)為，這種發(fā)展趨勢(shì)是健康的。因?yàn)樗艽蟪潭攘罱鹑谙到y(tǒng)的整體性風(fēng)險(xiǎn)得到下降，并允許專業(yè)投資機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的專業(yè)投資能力，獲取與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的回報(bào)。
二是受國(guó)際形勢(shì)變化等因素影響，越來越多大型機(jī)構(gòu)投資人重新認(rèn)識(shí)到對(duì)沖基金等另類投資策略的配置價(jià)值。因?yàn)樗鼈儫o論在市場(chǎng)上漲或是下跌期間，都能取得相對(duì)好的回報(bào)。而且大型機(jī)構(gòu)投資人對(duì)另類投資的配置，不再是基于純粹的交易行為模式，而是致力于構(gòu)建一個(gè)多樣化的投資組合，由于不同策略與不同資產(chǎn)類別在不同市場(chǎng)環(huán)境下會(huì)有不同的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這些大型機(jī)構(gòu)投資人通過有效地搭建不同資產(chǎn)組合，確保整個(gè)投資組合能在各種市場(chǎng)環(huán)境變遷下依然能獲得相對(duì)穩(wěn)健的回報(bào)。
三是近年來責(zé)任投資（即ESG）正在受到資產(chǎn)管理行業(yè)越來越多的關(guān)注，但就另類投資而言，責(zé)任投資沒有放之四海而皆準(zhǔn)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不同的資產(chǎn)類別和策略面臨不同的實(shí)際情況。SBAI發(fā)布了責(zé)任投資相關(guān)的框架，幫助機(jī)構(gòu)投資人找到合適的方法，并對(duì)傳統(tǒng)股票多頭、量化、宏觀對(duì)沖、股票長(zhǎng)短倉、保險(xiǎn)鏈接證券、私募信貸等不同另類投資策略的ESG實(shí)施發(fā)布了專門的指引。目前，我們正在做的是碳足跡的計(jì)算以及會(huì)計(jì)記賬等。
《21世紀(jì)》：由于對(duì)沖基金與私募股權(quán)等另類資產(chǎn)的信息透明度不夠高，大型機(jī)構(gòu)投資者該如何做好投前盡職調(diào)查與投后跟蹤管理？
Thomas Deinet：近年以來，大型機(jī)構(gòu)投資者不但對(duì)另類投資的投前盡職調(diào)查專業(yè)度的確有了較大幅度的提升，還增加對(duì)另類投資資產(chǎn)的投后持續(xù)性跟蹤。這背后，是越來越多大型機(jī)構(gòu)投資者不再以短期交易的視角判斷另類資產(chǎn)的投資價(jià)值，而是希望能與另類投資機(jī)構(gòu)建立可信任的長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系。在信任度構(gòu)建過程，大型資管機(jī)構(gòu)肯定希望在投前盡職調(diào)查環(huán)節(jié)做到足夠的深入與詳盡，所以他們寧可花費(fèi)更長(zhǎng)的考察時(shí)間，但一旦他們認(rèn)為另類投資機(jī)構(gòu)屬于可信任的合作伙伴后，他們會(huì)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金。
因此，SBAI所做的，是建立另類投資行業(yè)準(zhǔn)則，包括在另類投資機(jī)構(gòu)信息披露環(huán)節(jié)，如何讓大型機(jī)構(gòu)投資者更全面客觀地了解前者的操作流程合規(guī)性、風(fēng)控規(guī)范性、業(yè)務(wù)可持續(xù)性等，它相當(dāng)于一個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，有助于大型機(jī)構(gòu)投資人與另類投資機(jī)構(gòu)在同一個(gè)準(zhǔn)則下加深彼此了解，比如我們創(chuàng)設(shè)的工具Open Protocol，可以讓另類投資基金管理人匯報(bào)披露它的不同策略持倉狀況，如此大型機(jī)構(gòu)投資者可以一目了然地看到自身的風(fēng)險(xiǎn)敞口，可以根據(jù)不同市場(chǎng)環(huán)境變化趨勢(shì)進(jìn)行投資組合的優(yōu)化。目前這個(gè)工具也受到眾多全球?qū)_基金與大型機(jī)構(gòu)投資人的歡迎和采用。
此外，SBAI還出臺(tái)一些針對(duì)另類投資基金信息披露的指引，力爭(zhēng)讓這些基金的信息披露變得更加透明，以便大型機(jī)構(gòu)投資人獲得足夠全面的信息并做出更好的投資決策。
《21世紀(jì)》：隨著ESG理念日益成為全球大型資管機(jī)構(gòu)的核心投資決策，另類投資業(yè)界將如何制定完善的ESG投資行業(yè)準(zhǔn)則，以便全球資本更有效地落實(shí)ESG投資？
Thomas Deinet：首先要明確的是，另類投資準(zhǔn)則委員會(huì)（SBAI）屬于行業(yè)準(zhǔn)則的設(shè)定者，是不能推介特定的產(chǎn)品或投資策略，以及投資機(jī)構(gòu)。我們的職能是提供一些先進(jìn)的做法與操作準(zhǔn)則，助力投資人獲得更全面的信息并作出更科學(xué)的投資決策。在ESG層面，我們同樣是秉承上述職責(zé)。
就另類投資機(jī)構(gòu)的ESG投資行業(yè)準(zhǔn)則設(shè)定而言，SBAI的一些行業(yè)準(zhǔn)則是與ESG有著密切關(guān)聯(lián)的。比如ESG里的G是指公司治理，我們?cè)O(shè)定的不少另類投資行業(yè)準(zhǔn)則也涉及如何做好公司治理。
其次，我們也設(shè)計(jì)了ESG的框架，在這個(gè)框架里，我們提到了幾個(gè)不同維度，一是投資人在做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，需要將ESG風(fēng)險(xiǎn)納入其中；二是若投資人以不同視角評(píng)估投資企業(yè)的ESG表現(xiàn)（比如有些要求投資企業(yè)必須在低碳減排、聘用女性員工等ESG方面取得較大突破，有些則只投資自己認(rèn)可的、符合ESG條件的行業(yè)賽道），我們會(huì)提供差異化的ESG評(píng)估方法；三是在投資組合之外，另類投資機(jī)構(gòu)作為一個(gè)公司本身是否踐行ESG，我們也會(huì)提供相應(yīng)的評(píng)估方法。
第三，我們針對(duì)不同另類投資策略，比如股票多頭、私募信貸、股票長(zhǎng)短倉、宏觀對(duì)沖、量化等策略提供不同的ESG評(píng)估指引，以便讓投資人評(píng)估他們是否很好地落實(shí)責(zé)任投資。
第四，我們正在研究如何計(jì)算投資組合的碳足跡，其中我們也會(huì)遇到一些挑戰(zhàn)，比如股票長(zhǎng)短倉策略里，短倉部分該如何計(jì)算碳足跡，金融衍生品該如何計(jì)算碳足跡，之前有些做法未必是很科學(xué)，我們也會(huì)對(duì)此提出一些有參考價(jià)值的建議。
最后，我們也與很多國(guó)家地區(qū)金融監(jiān)管部門保持溝通，通過一些政策咨詢，讓各國(guó)金融投資環(huán)節(jié)的ESG監(jiān)管政策能與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)與另類投資行業(yè)準(zhǔn)則充分接軌，讓各國(guó)資管機(jī)構(gòu)能接觸到更多海外資本，吸引更多全球資本投入ESG領(lǐng)域。
《21世紀(jì)》：當(dāng)前，中美關(guān)系波動(dòng)是否影響全球大型資管機(jī)構(gòu)配置中國(guó)資產(chǎn)的積極性？
Thomas Deinet：事實(shí)上，我們看到絕大多數(shù)全球大型資管機(jī)構(gòu)不會(huì)以短期交易性質(zhì)看待中國(guó)投資機(jī)會(huì)，他們更側(cè)重長(zhǎng)遠(yuǎn)。所以我們看到他們?cè)谶x擇中國(guó)資產(chǎn)委托投資方時(shí)，不僅僅看中投資業(yè)績(jī)，更看中他們的運(yùn)營(yíng)合規(guī)性、信息披露透明度、流程架構(gòu)設(shè)置的規(guī)范性等。
事實(shí)上，在當(dāng)前復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境下，越來越多大型資管機(jī)構(gòu)也希望看到業(yè)績(jī)的持續(xù)性與可預(yù)見性，因此他們可能會(huì)青睞絕對(duì)回報(bào)策略，因?yàn)檫@個(gè)策略可能會(huì)使用短倉或其他風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖衍生品等，在復(fù)雜波動(dòng)的金融市場(chǎng)捕捉相對(duì)較好的回報(bào)。
此外，SBAI屬于中立的機(jī)構(gòu)，不會(huì)去推介特定的投資策略或特定國(guó)家的金融資產(chǎn)，但我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，全球大型機(jī)構(gòu)投資人都會(huì)先獲得充分信息再做出投資決策，因此我們需要先致力于消除機(jī)構(gòu)投資者與資產(chǎn)管理人之間的信息不對(duì)稱性，比如非上市公司資產(chǎn)估值的判定等，當(dāng)這些顧慮得到解決，大型機(jī)構(gòu)投資人會(huì)做出相當(dāng)合理科學(xué)的投資決策。
《21世紀(jì)》：隨著全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，越來越多另類資產(chǎn)或金融市場(chǎng)可能存在劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，SBAI將如何優(yōu)化行業(yè)準(zhǔn)則，助力全球資管機(jī)構(gòu)更好地識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)？
Thomas Deinet：要解決這個(gè)問題，未必需要SBAI設(shè)定新的準(zhǔn)則，而是讓現(xiàn)有的準(zhǔn)則得到更好的實(shí)施，讓更多投資機(jī)構(gòu)能對(duì)現(xiàn)有準(zhǔn)則加深了解。
比如我們?cè)鴨为?dú)發(fā)布針對(duì)私募信貸的估值評(píng)估辦法，希望能增進(jìn)與提升這個(gè)資產(chǎn)類別的行業(yè)透明度，以便機(jī)構(gòu)投資人更好地做出投資決策并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
再如在硅谷銀行遭遇擠兌破產(chǎn)后，我們也曾出臺(tái)一份報(bào)告，幫助另類投資行業(yè)對(duì)某些隱藏風(fēng)險(xiǎn)做好盡職調(diào)查。
此外，我們正加大資源投入，對(duì)加密數(shù)字資產(chǎn)投資設(shè)定相應(yīng)的盡職調(diào)查準(zhǔn)則，比如加密數(shù)字資產(chǎn)的托管該如何合規(guī)操作，如何識(shí)別其中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí)，針對(duì)當(dāng)前越來越多另類投資機(jī)構(gòu)將某些行政管理與數(shù)據(jù)采集工作外包給第三方機(jī)構(gòu)，我們也與眾多機(jī)構(gòu)投資人探討研究，讓他們了解某些外包行為的潛在風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)合多方著手制定相應(yīng)的合規(guī)操作流程。
來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)