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財(cái)經(jīng)新聞
對(duì)全球流動(dòng)性最新地收緊在本周已結(jié)束，各國(guó)央行冒著引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)遏制不斷攀升的物價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)周三率先再加息75個(gè)基點(diǎn)，延續(xù)自1981年以來(lái)最激進(jìn)的收緊行動(dòng)；瑞士央行在隨后一天內(nèi)得到較為激進(jìn)的加息75個(gè)基點(diǎn)啟示，英國(guó)央行選擇上調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)至2.25，為連續(xù)第七次。
印尼、菲律賓、南非與挪威央行也紛紛效仿，超預(yù)期的上調(diào)利率幅度，助推了全球轉(zhuǎn)向收緊貨幣政策的力度。
貨幣政策制定者不惜一切代價(jià)壓低通脹的承諾，引發(fā)了越來(lái)越多的擔(dān)憂，即其激進(jìn)的舉措將致使全球衰退。
在不確定時(shí)期通常走強(qiáng)的美元延續(xù)近期漲勢(shì)，9月24日，美元指數(shù)突破113，持續(xù)創(chuàng)下2002年以來(lái)的新高。
美元走強(qiáng)具有連帶效應(yīng)。對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言，它加重了以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并促使資本外流。IMF數(shù)據(jù)顯示，約有20個(gè)新興市場(chǎng)的債務(wù)交易處于不良水平。世界銀行稱，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體面臨著增長(zhǎng)疲弱、利率非常高、外部環(huán)境極具挑戰(zhàn)性的完美風(fēng)暴。
但更為直接、短期與現(xiàn)實(shí)的影響來(lái)自亞洲新興市場(chǎng)，該地區(qū)資產(chǎn)面臨三重負(fù)面因素：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、美元持續(xù)走強(qiáng)、投資組合資金回流至美元資產(chǎn)。
各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的收緊與保留
各國(guó)央行正努力應(yīng)對(duì)公共信心危機(jī)，競(jìng)相提高利率壓制依舊高企的通脹。
美聯(lián)儲(chǔ)的舉措最受關(guān)注，大部分央行也越來(lái)越多地遵循與前者同等或更多的加息策略。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦基金利率75個(gè)基點(diǎn)至3.0%-3.25%，并大幅上調(diào)未來(lái)幾年的基金利率預(yù)期路徑，2023年的最終利率預(yù)期被調(diào)至4.6%。
瑞士央行于9月22日宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從-0.25%上調(diào)至0.5%，結(jié)束持續(xù)8年的負(fù)利率政策，為歐洲最后一次設(shè)定負(fù)利率的試驗(yàn)畫上句號(hào)；瑞典央行在本周早些時(shí)候加息100個(gè)基點(diǎn)，為近30年來(lái)最大幅度的收緊，該央行同時(shí)預(yù)計(jì)未來(lái)六個(gè)月將進(jìn)一步加息，明年利率或會(huì)升至2.5%。
面對(duì)40年來(lái)最嚴(yán)重的通脹，英國(guó)央行避開了市場(chǎng)預(yù)期的更大幅度的加息選項(xiàng)。9月22日，該央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，為去年12月以來(lái)第7次加息�；鶞�(zhǔn)利率上調(diào)至2.25%，升至2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的最高位。
英國(guó)央行對(duì)通脹與經(jīng)濟(jì)的權(quán)衡格外明顯。在英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)的9名成員中，5人投票贊成將利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至2.25%，3人投票贊成將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，另外1人則主張將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。
同期，挪威央行加息50個(gè)基點(diǎn)，南非央行與卡塔爾央行均選擇加息75個(gè)基點(diǎn)。
亞洲新興市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊的感受尤為強(qiáng)烈，該地區(qū)的金融市場(chǎng)持續(xù)受到強(qiáng)勁美元的影響。美聯(lián)儲(chǔ)加息的隨后一天內(nèi)，菲律賓央行、越南央行、印度尼西亞央行分別加息50、100與50個(gè)基點(diǎn)。
即使是尚未對(duì)利率進(jìn)行調(diào)整的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，也采取了其他措施緩解不斷通脹與美元壓力。
舉例來(lái)說(shuō)，堅(jiān)持收益率曲線控制不變的日本央行在9月22日表明將繼續(xù)其超寬松的貨幣政策，長(zhǎng)期以來(lái)，該央行一直辯稱，日本經(jīng)濟(jì)的根本需求仍然疲弱，其貨幣政策并非針對(duì)匯率。
但在日元匯率跌至24年新低之下，日本財(cái)務(wù)省同日宣布對(duì)匯市進(jìn)行干預(yù)，即買進(jìn)日元、賣出美元對(duì)匯，以阻止日元進(jìn)一步貶值，此為日本政府自1998年6月以來(lái)首次干預(yù)匯市。
上述央行的步調(diào)表明美聯(lián)儲(chǔ)依舊主導(dǎo)著本周的金融市場(chǎng)。保德信固收（PGIM Fixed Income）G10經(jīng)濟(jì)體首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Gaske與全球債券首席投資策略師Robert Tipp表示，考慮到鷹派的結(jié)果，市場(chǎng)反應(yīng)可以預(yù)見:短期利率上升，股價(jià)下跌，信貸息差擴(kuò)大。然而，美聯(lián)儲(chǔ)可能正在接近加息周期的尾聲，長(zhǎng)端利率也可能接近本輪周期的峰值。
二者稱，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議上發(fā)出了明確信息，即利率將長(zhǎng)期走高。但在最新的CPI報(bào)告沒(méi)有緩解通脹的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)還將其整體緊縮政策向前推進(jìn)了一些，預(yù)計(jì)在今年剩余的兩次會(huì)議上將進(jìn)一步加息125個(gè)基點(diǎn)。“這是一個(gè)比預(yù)期更鷹派的舉措，將使利率在2022年底達(dá)到4.4%�！逼溲a(bǔ)充，風(fēng)險(xiǎn)偏好的前景只能被描述為要么半空，要么半滿，這取決于通脹如何發(fā)展。
Ellen Gaske與Robert Tipp認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)以75基點(diǎn)的速度收緊貨幣政策的滯后效應(yīng)正在形成，或會(huì)導(dǎo)致收縮過(guò)度。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)更加強(qiáng)硬的立場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)上升，而若未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)通脹沒(méi)有顯示出更多明確的放緩跡象，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)一步收緊，從而進(jìn)一步增加衰退風(fēng)險(xiǎn)。
高盛現(xiàn)已將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年終預(yù)期下調(diào)至3600點(diǎn)；花旗團(tuán)隊(duì)則表示，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎已經(jīng)承諾美國(guó)將陷入衰退。
中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)稱，美聯(lián)儲(chǔ)還可以在今年余下的兩次會(huì)議中進(jìn)行共125個(gè)基點(diǎn)的加息。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，對(duì)政策利率反應(yīng)最敏感的短期美國(guó)國(guó)債收益率會(huì)上升，反映經(jīng)濟(jì)前景的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率可能會(huì)因衰退預(yù)期下降。
在景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭看來(lái)，美債收益率不太可能處于較低的交易區(qū)間水平，十年期美債將接近5%的水平。趙耀庭稱，值得一提的是，在2008年全球金融危機(jī)前，十年期美債連續(xù)15年保持在5.1%，而當(dāng)時(shí)CPI平均水平約為2.7%。
超配亞洲區(qū)股票與優(yōu)質(zhì)政府債券
對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂與強(qiáng)硬的美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)推動(dòng)美元對(duì)其他同伴走強(qiáng)，今年迄今，美元指數(shù)已漲逾14%。
鄂志寰表示，美元將在近期保持強(qiáng)勢(shì)，但可能于近期見頂。若國(guó)際大宗商品價(jià)格下行，或成為美國(guó)通脹率回落的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)由此在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)減慢加息速度，美元進(jìn)一步上漲的空間有限。
但趙耀庭認(rèn)為美元未來(lái)還會(huì)有升值的空間�！�目前點(diǎn)陣圖顯示的情況非常支撐美元�！� 其說(shuō)，當(dāng)前趨勢(shì)已發(fā)生了一些變化，但總體看，即便是在通脹較高的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，預(yù)計(jì)下一季度也較好，美元仍有上升空間。
美元走強(qiáng)加劇市場(chǎng)對(duì)一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，后者可能難以償還以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)，從而威脅到國(guó)際收支危機(jī)。
但金融資產(chǎn)是更直接與更短期的影響，強(qiáng)勢(shì)美元下，全球資金持續(xù)流向美元，長(zhǎng)時(shí)間的大規(guī)模資金外流致使多數(shù)亞洲新興國(guó)家的貨幣貶值。
今年至今，日?qǐng)A兌美元匯率已下跌20%，前者實(shí)際有效匯率已達(dá)1970年以來(lái)的最低水平；韓元兌美元匯率周四自2009年以來(lái)首次跌破1400韓元的心理關(guān)口，今年以來(lái)已累計(jì)下跌逾15%，成為同期表現(xiàn)最差的亞洲新興貨幣；離岸人民幣現(xiàn)已跌至2020年以來(lái)的最低水平；泰銖下跌0.6%，至16年低點(diǎn)。
亞洲貨幣在更廣泛的走軟，摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)(MSCI emerging- markets currency index)今年迄今已跌約7.5%，預(yù)計(jì)將創(chuàng)下自2008年以來(lái)的最大跌幅。
“美國(guó)加息進(jìn)程對(duì)亞洲市場(chǎng)的影響漸行漸近。”鄂志寰說(shuō)，美國(guó)加息帶動(dòng)除日本外的主要經(jīng)濟(jì)體均進(jìn)入貨幣政策收緊時(shí)期，引發(fā)國(guó)際資本的劇烈調(diào)整。
2022年9月，除中國(guó)以外的亞洲新興國(guó)家股市累計(jì)流出約640億美元，高于2021年全年的資金流出規(guī)模。截至9月16日，外資已連續(xù)一個(gè)月從中國(guó)除外的亞洲新興股市流出，資金外流總額同期高達(dá)4.23億美元。
鄂志寰指出，雖然亞洲新興國(guó)家的外匯儲(chǔ)備和應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的政策比之前有所進(jìn)步，但主要亞洲新興經(jīng)濟(jì)體在2022年第二季度的資本外流總額仍然超過(guò)2007 年以來(lái)發(fā)生的數(shù)次重大危機(jī)。
其稱，中國(guó)外的亞洲新興股票和債券可能承壓。“中國(guó)的金融市場(chǎng)相比其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體更具韌性和彈性。”鄂志寰解釋，中美貨幣政策差異既體現(xiàn)在方向之上，更呈現(xiàn)出程度上的不斷深化。目前看對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)有一定影響，但中國(guó)股市和債市的外資流動(dòng)更多取決于外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。
在景順的模型資產(chǎn)配置中，該機(jī)構(gòu)超配包括歐美的政府債券政府債券、新興市場(chǎng)的股票，尤其是中國(guó)股票；相對(duì)低配大宗商品與高收益?zhèn)?/span>
趙耀庭對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，亞太地區(qū)的政府債券仍值得投資，因該地區(qū)經(jīng)濟(jì)對(duì)外部沖擊的緩沖能力較強(qiáng)，財(cái)政實(shí)力也較為良好。
與此同時(shí)，景順超配亞太/亞洲區(qū)股票，后者估值非常具有吸引力�！翱紤]到東南亞的季節(jié)性因素，未來(lái)旅游行業(yè)或?qū)⑴d旺。”趙耀庭解釋，預(yù)計(jì)泰國(guó)、新加坡、印度尼西亞和馬來(lái)西亞是最大的受益者，其經(jīng)濟(jì)和股市的表現(xiàn)也會(huì)提升。
亞洲經(jīng)濟(jì)體貨幣中，景順較看好北亞地區(qū)。長(zhǎng)期看，中國(guó)大陸、韓國(guó)、日本貨幣均具有升值的潛力�！澳壳鞍雽�(dǎo)體行業(yè)已基本觸底，隨著供應(yīng)鏈恢復(fù)，這些經(jīng)濟(jì)體的貨幣也將受益�！�
中國(guó)A股市場(chǎng)目前估值吸引力明顯，但需長(zhǎng)期觀測(cè)回彈能否持續(xù)。從行業(yè)出發(fā)，景順較為看好政府支持行業(yè)，尤其是可再生能源、風(fēng)能、太陽(yáng)能、電動(dòng)汽車，及高科技制造業(yè)。
趙耀庭稱，歐洲央行、英國(guó)銀行、加拿大央行等主要央行均跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的政策在加息，短期對(duì)全球股票帶來(lái)較大壓力,下行的持續(xù)時(shí)間主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐。
“美股的波動(dòng)性或會(huì)持續(xù)，且近期有一定程度的下行壓力�！壁w耀庭說(shuō)，市場(chǎng)還在揣摩美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的走向，未來(lái)貨幣政策或許有望繼續(xù)較為激進(jìn)地收緊。他解釋，這意味著十年期的美債收益率或會(huì)達(dá)5%，由此對(duì)股票的貼現(xiàn)率造成較大的影響.
經(jīng)濟(jì)放緩的環(huán)境下，景順認(rèn)為防御型行業(yè)和防御型股票的轉(zhuǎn)換將會(huì)繼續(xù)。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩持續(xù)的時(shí)間很有可能相對(duì)較短，2023年下半年會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，屆時(shí)，科技股應(yīng)會(huì)表現(xiàn)良好。
PIMCO認(rèn)為投資者應(yīng)開始更主動(dòng)把握公開市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，甚至可考慮將部分資產(chǎn)從私募策略中轉(zhuǎn)移，到滯后以及明顯滯后的領(lǐng)域，但投資者也應(yīng)為中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)做好準(zhǔn)備，廣泛利用企業(yè)信貸錯(cuò)配的機(jī)會(huì)。該機(jī)構(gòu)同時(shí)看好資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，且商業(yè)模式韌性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)中國(guó)信貸。
(信息來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）