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財(cái)經(jīng)新聞
9月20日，“南財(cái)年度投資論壇——2022中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)前瞻”以全平臺(tái)線上直播形式舉辦，該活動(dòng)由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)，南財(cái)金融終端發(fā)起，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道-21世紀(jì)資管研究院主辦，聚焦投資和大類資產(chǎn)配置。來自中國(guó)及全球重要資管機(jī)構(gòu)的多位相關(guān)投資負(fù)責(zé)人分享和探討了最新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和投資趨勢(shì)。
該場(chǎng)論壇設(shè)置了主旨演講、對(duì)話首席投資官、中證南財(cái)大灣區(qū)系列發(fā)展指數(shù)發(fā)布、《21大類資產(chǎn)配置風(fēng)向標(biāo)報(bào)告》發(fā)布及圓桌對(duì)話研討四個(gè)主體環(huán)節(jié)。參會(huì)并發(fā)言的嘉賓包括：富達(dá)國(guó)際全球首席投資官Andrew McCaffery，平安集團(tuán)首席投資官鄧斌，泰康集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼首席投資官、泰康資產(chǎn)首席投資官段國(guó)圣，重陽投資董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶，施羅德投資集團(tuán)全球多元化資產(chǎn)投資負(fù)責(zé)人Patrick Brenner，中證指數(shù)有限公司董事長(zhǎng)楊永本，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超，上銀理財(cái)總經(jīng)理陳剛，太保資產(chǎn)副總經(jīng)理嚴(yán)赟華和中信建投證券資管部董事總經(jīng)理吳浩。
對(duì)大類資產(chǎn)配置更傾向權(quán)益類
論壇期間，還發(fā)布了《21大類資產(chǎn)配置風(fēng)向報(bào)告》，該課題由21世紀(jì)資管研究院聯(lián)合21保險(xiǎn)新聞部聯(lián)合發(fā)起，課題長(zhǎng)期、定期（季度/半年度/年度）開展，通過廣泛調(diào)查和專家集中研討形成資產(chǎn)配置最新風(fēng)向報(bào)告，并將在此基礎(chǔ)上推出相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，擇機(jī)發(fā)布，致力于搭建一個(gè)聚焦大類資產(chǎn)配置的信息交流平臺(tái)，為資管機(jī)構(gòu)的投資決策和資產(chǎn)配置策略提供支持。
此次調(diào)查結(jié)果顯示，調(diào)查對(duì)象今年四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期整體中性，而2023年在此基礎(chǔ)上明顯樂觀一步。對(duì)于貨幣政策，大部分受訪者認(rèn)為今年四季度央行可能降息，58.33%的受訪者預(yù)計(jì)MLF政策利率將下調(diào)5-10BP；66.67%的受訪者認(rèn)為“2023年流動(dòng)性寬松，但不如2022年寬松”；大部分受訪者對(duì)四季度A股表現(xiàn)偏謹(jǐn)慎，但對(duì)2023年則相對(duì)樂觀；73.33%的受訪者認(rèn)為明年A股將震蕩上行。雖然對(duì)具體比例有分歧，但總體來看，大部分受訪者對(duì)大類資產(chǎn)配置的建議更加傾向權(quán)益類資產(chǎn)。
Andrew McCaffery表示，過去幾年到最近幾個(gè)月以來，明顯已經(jīng)出現(xiàn)一些新挑戰(zhàn)。不過各級(jí)政府在一致尋求具有針對(duì)性且更廣泛的刺激措施，通過貨幣政策的設(shè)定為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。同時(shí)，各家公司展現(xiàn)出強(qiáng)勁動(dòng)力。
他認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)擁有大量具有建設(shè)性的積極因素。第一,其在全球指數(shù)體系中的權(quán)重將會(huì)持續(xù)增加。第二，由于中國(guó)資產(chǎn)為全球投資組合起到了多元分散的作用，中國(guó)在全球資產(chǎn)戰(zhàn)略配置中處于有利地位。第三，投資回報(bào)相對(duì)來說將會(huì)得到改善，因?yàn)檎雇磥�，以中�?guó)政府的貨幣和財(cái)政刺激措施為基礎(chǔ)，將會(huì)在2023年繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供更強(qiáng)勁的動(dòng)力。
段國(guó)圣指出，今年很多人把中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的希望寄托在基建上，基建確實(shí)能起到一定的作用，但是總體來說是托底，不是刺激。他表示，預(yù)期可能出臺(tái)一系列深化改革措施，包括一部分產(chǎn)業(yè)政策。如果這些政策能夠激發(fā)微觀主體的活力，穩(wěn)定企業(yè)家的預(yù)期，重振就業(yè)者和消費(fèi)者信心，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)起到非常重要的作用。
王慶表示，全球經(jīng)濟(jì)正在從“三低一高”演變?yōu)椤耙坏腿摺�，即從低增長(zhǎng)、低通脹、低利率、高債務(wù)的演變?yōu)榈驮鲩L(zhǎng)、高通脹、高利率、高債務(wù)。其深層原因是全球經(jīng)濟(jì)在供給層面正在進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型，在制度層面上出現(xiàn)了逆全球化趨勢(shì)。
“過去兩三年來，全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)都很大，我認(rèn)為這是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一個(gè)范式轉(zhuǎn)變的反映。理解這些深刻變化，對(duì)于我們把握未來的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)走勢(shì)，做好資產(chǎn)管理和資產(chǎn)配置至關(guān)重要。”王慶表示。
關(guān)注“補(bǔ)短板”和“強(qiáng)弱項(xiàng)”
從未來投資和資產(chǎn)配置的布局方向而言，鄧斌表示，固收市場(chǎng)現(xiàn)在很“貴”了，信用債市場(chǎng)利率已經(jīng)非常低，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)不成正比。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性很充裕，資金活躍在金融市場(chǎng)，并沒有完全進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入股票市場(chǎng)和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金也不多�！耙虼藱�(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更大一些�！�
至于更具體的領(lǐng)域，他認(rèn)為可以跟著政策方向走：“補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、固底板、揚(yáng)優(yōu)勢(shì)”。尤其是關(guān)注“補(bǔ)短板”和“強(qiáng)弱項(xiàng)”，哪里是短板，哪里是弱項(xiàng)，哪里就是未來5年發(fā)力促增長(zhǎng)的重點(diǎn)，就是權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)所在。比如精密加工領(lǐng)域、航天航空一些核心的電子工業(yè)芯片等行業(yè)，以及老百姓的醫(yī)療保障、養(yǎng)老需求賽道、碳中和相關(guān)的能源行業(yè)等。
在對(duì)大類資產(chǎn)表現(xiàn)預(yù)判上，段國(guó)圣對(duì)未來不長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)的股票市場(chǎng)持中性判斷。一是因?yàn)閲?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)最快的階段已經(jīng)過去，二是貨幣政策易松難緊，海外通脹大概率已經(jīng)觸頂，衰退預(yù)期在升溫�！笆袌�(chǎng)大概率會(huì)震蕩上行，呈現(xiàn)景氣賽道與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)分化的基本格局，類似2021年的賽道機(jī)會(huì)可能難以重現(xiàn)，不過兩大類股票的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，今年的基本思路是景氣賽道和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相對(duì)均衡配置�！�
在全球性視角下如何看待當(dāng)前的大類資產(chǎn)？Patrick Brenner表示：“我們自今年2月中旬開始對(duì)股票持負(fù)面看法，目前仍保持這一保守看法。好消息是，債券價(jià)值升高對(duì)股票構(gòu)成的估值挑戰(zhàn)已不再是令人擔(dān)憂的問題了。因?yàn)槔噬蠞q而預(yù)期的熊市已經(jīng)基本結(jié)束。我們認(rèn)為股票的下一次滯后，將由收益下降推動(dòng)，美國(guó)收益率將增長(zhǎng)10%的預(yù)測(cè)，實(shí)在是太高了。我們很難看到經(jīng)濟(jì)衰退而收益不衰退的情況，由于預(yù)期有衰退風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在仍需要對(duì)股市持整體負(fù)面看法。在衰退股市中應(yīng)該持有什么樣的股票？選擇有強(qiáng)大信息流、議價(jià)能力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司可能有很大幫助。在地區(qū)上，這意味著在發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，我們青睞美國(guó)，相比于日本和歐洲，它能為這些公司提供的敞口更大，這些公司的周期性敞口也更大。”
預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇優(yōu)于海外
在圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，來自銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、券商資管和賣方首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家共四位嘉賓圍繞論壇主題展開了分享和討論。
李超認(rèn)為，明年全球經(jīng)濟(jì)可能陷入表觀衰退、實(shí)質(zhì)滯脹的“比差邏輯”，在此背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)緩慢修復(fù)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇優(yōu)于海外。從資產(chǎn)配置的角度，他建議，首先，機(jī)構(gòu)應(yīng)該調(diào)整資產(chǎn)配置的比重，加強(qiáng)權(quán)益相關(guān)的研究；其次，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，降低可能出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置倉位；最后，中國(guó)的利率是一個(gè)寬幅震蕩下行的過程，但具有一定彈性，在階段性反彈的過程中應(yīng)當(dāng)抓住比較好的配置時(shí)間點(diǎn)。
陳剛表示，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于疫情沖擊后弱復(fù)蘇階段，總需求正在逐步修復(fù)，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)有所表現(xiàn)。同時(shí)經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要一個(gè)過程，短期內(nèi)“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的三重壓力依然存在，政策基調(diào)不會(huì)出現(xiàn)大的改變。預(yù)計(jì)目前利率不會(huì)出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)性拐點(diǎn)，在現(xiàn)在的水平上窄幅波動(dòng)，后續(xù)利率中樞跟隨基本面改善將緩步抬升。在做好債券市場(chǎng)研判的基礎(chǔ)上，利用票息、久期等策略，仍然可以獲得穩(wěn)健的收益。針對(duì)未來一年的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，陳剛預(yù)計(jì)未來一年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好。
對(duì)于大類資產(chǎn)配置和投資策略選擇，嚴(yán)赟華表示，在全球發(fā)展局勢(shì)和行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置需要深入思考在跨周期視角下的長(zhǎng)期宏觀發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)新發(fā)展格局下的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)進(jìn)行積極的布局。具體而言，太保資產(chǎn)跨周期資產(chǎn)配置的整體方向是建立在深度風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)上，增配長(zhǎng)久期、高收益的資產(chǎn)，提升跨周期的資產(chǎn)配置績(jī)效。
他還提到了兩大未來資產(chǎn)配置的重點(diǎn)方向，即，長(zhǎng)期增加權(quán)益資產(chǎn)配置，布局高股息資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是高收益的重要來源；拓展投資范圍，逐步增加不動(dòng)產(chǎn)、新型基建項(xiàng)目、REITs等另類投資配置，可作為長(zhǎng)久期資產(chǎn)的有效補(bǔ)充。
吳浩則認(rèn)為，股票市場(chǎng)較差的環(huán)境正在逐步過去，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)目前來看是一個(gè)緩慢且低斜率的進(jìn)程，但資本市場(chǎng)的下跌往往孕育著超額收益機(jī)會(huì)，上漲才是風(fēng)險(xiǎn)的聚集，聰明投資者是用預(yù)期來做交易的。四季度經(jīng)濟(jì)將會(huì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇，明年經(jīng)濟(jì)大概率實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇（預(yù)測(cè)走勢(shì)，不代表未來市場(chǎng)實(shí)際表現(xiàn)）。
“從各類資產(chǎn)收益的性價(jià)比來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的權(quán)益資產(chǎn)投資價(jià)值優(yōu)于債券資產(chǎn)。”吳浩指出，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)應(yīng)當(dāng)抱著“牛市尾聲”的心態(tài)來對(duì)待固收類資產(chǎn)，對(duì)于久期拉較長(zhǎng)的賬戶應(yīng)做調(diào)倉操作。
（信息來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）