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財(cái)經(jīng)新聞
在全球貿(mào)易局勢(shì)再度趨于緊張與美聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)加息引發(fā)新興市場(chǎng)資本流入步伐放緩的雙重壓力下，人民幣匯率進(jìn)入“7”時(shí)期。
截至北京時(shí)間8月5日21時(shí)，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在7.0360附近，較前一個(gè)交易日下跌955個(gè)基點(diǎn)，境外離岸人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在7.0862附近，較前一個(gè)交易日下跌1156個(gè)基點(diǎn)，盤中雙雙跌破“7”整數(shù)關(guān)口且觸及2015年匯改以來(lái)的最低點(diǎn)。
值得注意的是，在人民幣匯率破“7”后，央行相關(guān)人士表示，人民幣破“7”是受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響。但人民幣對(duì)一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定和強(qiáng)勢(shì)，這是市場(chǎng)供求和國(guó)際匯市波動(dòng)的反映。
8月5日晚，央行行長(zhǎng)易綱進(jìn)一步指出，無(wú)論是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面看，還是從市場(chǎng)供求平衡看，當(dāng)前的人民幣匯率都處于合適水平�！半m然近期受到外部不確定性因素影響，人民幣匯率有所波動(dòng)，但我對(duì)人民幣繼續(xù)作為強(qiáng)勢(shì)貨幣充滿信心。人民銀行完全有經(jīng)驗(yàn)、有能力維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。”易綱說(shuō)。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行此番表態(tài)正折射出來(lái)的新匯率管理動(dòng)向，即在當(dāng)前外部環(huán)境出現(xiàn)變化的情況下，央行不會(huì)一味死守“7”整數(shù)關(guān)口，而是默許人民幣匯率在適度區(qū)間內(nèi)出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)彈性。
多空博弈微妙平衡
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，8月5日開(kāi)盤時(shí)境內(nèi)外人民幣雙雙跌破7整數(shù)關(guān)口，的確出乎市場(chǎng)意料。畢竟，受美聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)降息影響，美元指數(shù)過(guò)去3個(gè)交易日從年內(nèi)高點(diǎn)98.93跌至97.66，理應(yīng)給人民幣匯率帶來(lái)一定的支撐。
“然而，上周四與上周五美元指數(shù)連續(xù)下跌期間，人民幣匯率從6.92一路跌至6.95，讓投機(jī)沽空資本看到押注人民幣持續(xù)下跌的套利操作空間�！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。
尤其是在上周美元指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高期間，今年以來(lái)人民幣對(duì)美元中間價(jià)貶值幅度僅有0.53%，小于韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場(chǎng)貨幣，以及歐元、英鎊等儲(chǔ)備貨幣，因此他們認(rèn)為人民幣在當(dāng)前環(huán)境下存在不小的補(bǔ)跌壓力。
多位海外對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，投機(jī)沽空資本的另一個(gè)底氣，是他們發(fā)現(xiàn)在過(guò)去兩個(gè)交易日美元與人民幣同步下跌期間，中國(guó)央行并未采取逆周期因子與外匯干預(yù)措施“穩(wěn)定”人民幣匯率，讓他們平添了“信心”。
“事實(shí)上，周一開(kāi)盤境內(nèi)外人民幣一下子跌破7整數(shù)關(guān)口，著實(shí)引發(fā)了外匯市場(chǎng)一陣騷動(dòng)�！边@位香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，當(dāng)時(shí)不少企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的離岸遠(yuǎn)期外匯掉期期權(quán)期貨止損執(zhí)行價(jià)格（止損價(jià)格在7附近）頓時(shí)被悉數(shù)觸發(fā)，導(dǎo)致他們迅速拋售相關(guān)人民幣頭寸，令離岸人民幣匯率跌破7.10整數(shù)關(guān)口，拖累在岸人民幣匯率也差點(diǎn)跌破7.05。
不過(guò)，在8月5日早盤境內(nèi)外人民幣雙雙創(chuàng)下日內(nèi)新低后，外匯市場(chǎng)反而趨于平靜——當(dāng)天大部分交易日時(shí)段，在岸人民幣匯率基本在7.03-7.04之間窄幅波動(dòng)，而離岸人民幣匯率則在7.06-7.085之間波動(dòng)。
“多空雙方博弈似乎進(jìn)入了新的微妙平衡�！倍辔煌鈪R交易員向記者指出，一方面投機(jī)沽空資本開(kāi)始忌憚央行干預(yù)而不敢興風(fēng)作浪，另一方面金融機(jī)構(gòu)也在等待央行給予新的信號(hào)，再?zèng)Q定是否大舉抄底人民幣匯率。
“尤其是在央行相關(guān)人士發(fā)表言論后，境內(nèi)外人民幣匯率跌幅得到明顯遏制，多空雙方都無(wú)力打破這種平衡格局。”他們告訴記者，其間個(gè)別投機(jī)沽空資本曾多次打算將離岸人民幣匯率再度壓低至7.10下方，但市場(chǎng)總有一股抄底力量確保離岸人民幣“守住”7.10整數(shù)關(guān)口，主要是一些企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)在7.10附近結(jié)匯“力挺”離岸匯率。
“至于多空之所以沒(méi)有大舉抄底，很可能是因?yàn)樗麄冞�沒(méi)看到央行采取實(shí)質(zhì)性的干預(yù)措施，因此也選擇觀望�！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員指出。
加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)“未受影響”
值得注意的是，在人民幣匯率破7后，多數(shù)海外大型投資機(jī)構(gòu)似乎并未加入沽空人民幣陣營(yíng)。
“我們認(rèn)為這更像是人民幣匯率的價(jià)值回歸。”上述全球大型投資機(jī)構(gòu)亞太區(qū)負(fù)責(zé)人向記者分析說(shuō)，早在上周特朗普發(fā)推文后，他們的投資模型已顯示人民幣匯率均衡合理估值將破7。
但他坦言，近日美元與人民幣雙雙回調(diào)，的確給他們的人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。以往他們主要是通過(guò)遠(yuǎn)期外匯掉期交易鎖定持有人民幣債券股票資產(chǎn)的美元-人民幣匯兌成本，其定價(jià)主要根據(jù)美元與人民幣匯率的負(fù)相關(guān)性走勢(shì)“計(jì)算得出”，如今人民幣與美元若持續(xù)下跌，那么上述遠(yuǎn)期外匯掉期交易策略可能面臨套保虧損的窘境。
“過(guò)去兩天我們因此增加了波動(dòng)性套利策略，即借助人民幣破7后的匯率波動(dòng)性加大，獲取相應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益，以此緩解匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖套保虧損壓力�！彼赋�。
記者多方了解到，除此之外，部分海外大型投資機(jī)構(gòu)還增加了多策略的外匯期權(quán)套保策略，以對(duì)沖多場(chǎng)景下的人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
“此舉能否奏效，可能會(huì)影響這些海外大型投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣債券股票的步伐�！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。隨著人民幣匯率破“7”且波動(dòng)性增加，8月5日部分海外機(jī)構(gòu)相應(yīng)支付的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本較上周額外增加了約100-110個(gè)基點(diǎn)，略低于當(dāng)前中美利差（即10年期中美國(guó)債收益率利差，約120個(gè)基點(diǎn)）。
多數(shù)情況下，海外投資機(jī)構(gòu)會(huì)用香港離岸市場(chǎng)美元兌人民幣匯率一年期NDF減去離岸即期匯率的掉期點(diǎn)數(shù)，作為衡量人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本高低的主要依據(jù)。若匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本大幅增加，可能會(huì)影響海外投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣債券股票的步伐與投資興趣。
在BMO投資管理公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析Sal Guatieri看來(lái)，相比匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本增加，當(dāng)前海外投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注的，還是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面能否持續(xù)好轉(zhuǎn)，以及相關(guān)部門是否出臺(tái)新的刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施“抵消”全球貿(mào)易局勢(shì)緊張帶來(lái)的負(fù)面沖擊。
“目前，多數(shù)海外大型投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)的步伐，并沒(méi)有受到人民幣匯率破‘7’的影響，畢竟在全球負(fù)利率債券超過(guò)14.4萬(wàn)億美元的壓力下，人民幣債券的高信用評(píng)級(jí)與相對(duì)高收益，在他們看來(lái)依然是值得投資的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)�！彼赋�。
（信息來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）