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美聯(lián)儲決定將其基準利率下調(diào)25個基點，至2%到2.25%的目標區(qū)間，并提前終止縮表。這符合市場預(yù)期，但給未來制造了更多困惑。
對于此次降息，美聯(lián)儲主席解釋為“周期中的調(diào)整”，并不必然是寬松周期的開始。這個解釋引起了市場的悲觀情緒，導(dǎo)致美股大跌。因為市場預(yù)期此次降息應(yīng)該是向更寬松的貨幣政策組合轉(zhuǎn)變的信號。但鮑威爾表示，如果美國經(jīng)濟走弱的話，或許會降許多次，但現(xiàn)在顯然不滿足這個條件。
由于現(xiàn)在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，因此降息是保險性的，而非寬松周期的信號。美聯(lián)儲為降息給出三個理由：對抗疲軟的全球經(jīng)濟增長所帶來的下行風(fēng)險，貿(mào)易戰(zhàn)帶來的不確定性，以及盡快達到2%的通脹目標�？梢�，降息主要針對的是不確定性風(fēng)險，正因為風(fēng)險不確定，所以，貨幣政策也必然是不確定的。
貨幣政策走向的不確定性，導(dǎo)致市場一定程度上喪失定價參考，因此，美聯(lián)儲議息會議結(jié)束后，資本市場出現(xiàn)動蕩。但是，如果美聯(lián)儲給出一個確定性的周期性寬松預(yù)期，那意味著美國經(jīng)濟形勢也存在確定性衰退，這對市場而言更是壞消息。因此，當美聯(lián)儲保險性降息后，市場也做出防御姿態(tài)。
美聯(lián)儲之所以對可能的經(jīng)濟放緩做出防御性動作，一個原因是吸取歷史教訓(xùn)，即在一個寬松周期結(jié)束后的緊縮進程，很容易引起金融危機，這既包括1990年代的日本經(jīng)濟泡沫破裂，也包括美國十年前的次貸危機，都是在較快的加息過程中突然爆發(fā)。
美聯(lián)儲自2015年啟動量化寬松政策退出至今，加息的幅度小，進程緩慢，但即使如此，美國經(jīng)濟也難以承受。事實上，雖然美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，甚至是優(yōu)秀，比如股市屢創(chuàng)新高，失業(yè)率處于50年來最低水平附近，消費旺盛。但是，這些表現(xiàn)背后是美國自金融危機以來，在量化寬松的環(huán)境里，總債務(wù)增長了75%。如此之高的債務(wù)水平，只有在寬松的金融環(huán)境中繼續(xù)維持經(jīng)濟繁榮，否則融資成本上漲將使充滿過高杠桿的經(jīng)濟不堪重負。事實上，由于美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)帶來的沖擊，美國企業(yè)的利潤增長明顯放緩，企業(yè)債務(wù)的可持續(xù)性已經(jīng)受到挑戰(zhàn)。
所以，在不確定性風(fēng)險增加以及企業(yè)利潤放緩的雙重壓力之下，美國市場對貨幣環(huán)境變得更加敏感，而過高的杠桿放大了“風(fēng)險敏感度”。美聯(lián)儲降息意在預(yù)防市場情緒反轉(zhuǎn)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險，但同時又要防止寬松預(yù)期鼓勵市場增加風(fēng)險偏好，造成資產(chǎn)泡沫以及繼續(xù)增加杠桿。因此，美聯(lián)儲的表態(tài)非常糾結(jié)。
這對各國而言都是一個深刻的警示，即不能過度利用寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟增長，因為當經(jīng)濟對債務(wù)產(chǎn)生依賴以后，貨幣政策將被脆弱的市場劫持，失去主動權(quán)的貨幣當局不管如何拿捏政策，都意味著對經(jīng)濟局勢失去掌控能力。歷史表明，一個債務(wù)過高或者資產(chǎn)泡沫太大的經(jīng)濟體，幾乎無法通過貨幣政策實現(xiàn)軟著陸，必然會爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
當金融危機爆發(fā)后，又必然需要以寬松貨幣政策加以拯救，從而最終讓貨幣政策失靈，陷入流動性陷阱以及長期零利率或負利率困境。日本、歐洲都已經(jīng)出現(xiàn)負利率問題，而美聯(lián)儲也在研究負利率的可能性。中國仍然是一個具有巨大潛力的發(fā)展中經(jīng)濟體，需要警惕并防范貨幣政策失靈的風(fēng)險，必須以結(jié)構(gòu)性改革取代貨幣刺激，才能釋放發(fā)展空間和能量，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險。中國正在推進的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，就是正確的方向。
中國也需要關(guān)注美元走向。白宮對美聯(lián)儲的降息幅度表達了強烈不滿，白宮一直想通過大幅降息壓低美元，增加出口競爭力，已經(jīng)多次提到改變強勢美元的可能性。這令人想起了里根時代的相關(guān)經(jīng)濟政策，1980年代，里根政府的對外經(jīng)濟政策做出三大調(diào)整：將貿(mào)易自由化政策調(diào)整為公平貿(mào)易政策（針對日本發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)）；將傳統(tǒng)的多邊主義轉(zhuǎn)向新雙邊主義；主動干預(yù)外匯市場，組織廣場會議主導(dǎo)美元貶值。
一旦美國經(jīng)濟衰退并伴隨全球經(jīng)濟放緩，美國政府干預(yù)匯率的可能性會急劇增加。中國應(yīng)該警惕。
（信息來源：21經(jīng)濟網(wǎng)）