服務(wù)機(jī)構(gòu)）.jpg)
財(cái)經(jīng)新聞
日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)第一季度例會(huì)，受到市場(chǎng)高度關(guān)注。這是因?yàn)榈谝患径冉鹑跀?shù)據(jù)體現(xiàn)了較為積極的色彩，改變了市場(chǎng)較為悲觀的預(yù)期，市場(chǎng)關(guān)心貨幣政策是否改變。
從央行會(huì)議文稿可以看出，經(jīng)歷第一季度的貨幣政策調(diào)整后，金融形勢(shì)發(fā)生了積極變化。比如認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，增長(zhǎng)動(dòng)力加快轉(zhuǎn)換。其次，金融市場(chǎng)預(yù)期改善，應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力增強(qiáng)。其三，穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定。其四，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，但仍存在一些深層次問(wèn)題和突出矛盾，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定性仍然較多。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境得到了全面改善。
數(shù)據(jù)顯示，一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬(wàn)億元，比上年同期多2.34萬(wàn)億元。其中，一季度人民幣貸款增加5.81萬(wàn)億元，同比多增9526億元。分部門(mén)看，住戶部門(mén)貸款增加1.81萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加4292億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.38萬(wàn)億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加4.48萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.05萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加2.57萬(wàn)億元，票據(jù)融資增加7833億元。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，總量上顯示了貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的方向和力度。從結(jié)構(gòu)上看，雖然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加6.29萬(wàn)億元，同比多增1.44萬(wàn)億元。但是，多增的部分相當(dāng)程度上來(lái)自票據(jù)以及企業(yè)短期貸款，其中很大一部分受到套利驅(qū)動(dòng)，銀行在中小企業(yè)貸款等方面沖規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅效應(yīng)。一季度的貨幣政策的確改善了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資環(huán)境，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求并未出現(xiàn)大的增長(zhǎng)。
相應(yīng)的，一季度中國(guó)股市漲幅明顯。相當(dāng)程度上是受貨幣政策放松帶來(lái)的流動(dòng)性改善預(yù)期刺激，激活了存量資本的積極性。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，由于銀監(jiān)部門(mén)和證監(jiān)部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管，信貸資金或者說(shuō)影子銀行資金流入股市的規(guī)模很小，并未構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。只是貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)為投資者提供了一種安全的心理預(yù)期與市場(chǎng)環(huán)境，出現(xiàn)超跌反彈。
但是，貨幣政策在樓市產(chǎn)生了比較大的影響。首先，根據(jù)融360監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2019年3月全國(guó)首套房貸款平均利率為5.56%，較上月下降7BP(基點(diǎn))，首套平均利率連降四個(gè)月，已回歸至去年4月份水平。其次，一些城市調(diào)低了首套房首付比例至20%，并取消了一些調(diào)控措施。這些調(diào)整與此前每一輪樓市上漲前的貨幣環(huán)境是一致的，因此，引起了樓市回暖，甚至開(kāi)始上漲。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布的3月環(huán)比數(shù)據(jù)顯示，70個(gè)大中城市中僅有4城新房?jī)r(jià)格環(huán)比下降，其余66城均上漲，2月則為57城。 同比看，西安、呼和浩特、丹東、大理、貴陽(yáng)5城新房?jī)r(jià)格同比漲超20%。
貨幣政策寬松不僅在股市和樓市起到了影響，3月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格也同比上漲了2.3%，由于豬肉供給大幅減少了，市場(chǎng)擔(dān)心豬肉漲價(jià)會(huì)繼續(xù)推高CPI，從而制約貨幣寬松的持續(xù)性。
根據(jù)央行例會(huì)公告，對(duì)于未來(lái)政策取向主要有兩點(diǎn)，其一，保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣、財(cái)政與其他政策之間的協(xié)調(diào)，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，注重在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，依然會(huì)以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為主，堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)。政策方向不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，鞏固一季度市場(chǎng)的積極表現(xiàn)。
其次，則強(qiáng)調(diào)把好貨幣供給總閘門(mén)，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，也就是“松緊適度”。如果說(shuō)一季度是政策修正，那么，現(xiàn)在需要穩(wěn)定下來(lái)，因?yàn)檠胄幸呀?jīng)回歸到一個(gè)較為有利的環(huán)境中，掌握了一定的主動(dòng)性。
看上去，目前似乎是出于一個(gè)“超短的小周期”，不像以前那樣“大開(kāi)大合”，而是在提供流動(dòng)性與扭轉(zhuǎn)預(yù)期之后，回歸到防守反擊的位置，等待市場(chǎng)消化，隨時(shí)做進(jìn)一步反應(yīng)。在過(guò)去數(shù)年，中國(guó)貨幣政策長(zhǎng)期保持持續(xù)較為溫和，目前已經(jīng)在穩(wěn)健中調(diào)整方向。
一方面，這體現(xiàn)了金融調(diào)控的能力在機(jī)構(gòu)改革之后得到大幅提升，避免了過(guò)去過(guò)于粗糙的做法，能夠完善預(yù)調(diào)微調(diào)。另一方面，由于還要承擔(dān)防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)，貨幣政策的騰挪空間大幅減少，也迫使央行在政策制定與操作方面更加謹(jǐn)慎，精細(xì)。但是，從目前的信貸結(jié)構(gòu)看，央行專注于“穩(wěn)增長(zhǎng)”，關(guān)鍵還是要加快推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革。
（信息來(lái)源：21財(cái)經(jīng)網(wǎng)）