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財經(jīng)新聞
2月26日，中國人民銀行副行長潘功勝在接受媒體采訪時表示，改革開放以來，我國金融業(yè)取得了長足發(fā)展，服務(wù)能力大幅提升。但是，金融服務(wù)的供給存在一些結(jié)構(gòu)性缺陷，金融資源配置的質(zhì)量和效率還不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的要求。
這些缺陷主要表現(xiàn)在，我國的金融業(yè)態(tài)以間接融資為主，股權(quán)融資發(fā)展嚴(yán)重不足。在間接融資中，又以大中型銀行為主體，并且商業(yè)銀行內(nèi)部的制度政策安排、技術(shù)能力、內(nèi)外部激勵約束機(jī)制也不健全。
應(yīng)當(dāng)說，這些結(jié)構(gòu)性缺陷長期存在，也是中國金融業(yè)改革關(guān)注的重點(diǎn)。但是，由于金融體系與實體經(jīng)濟(jì)存在緊密的關(guān)系，金融改革會影響到市場與經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，導(dǎo)致改革難以落實。
事實上，這些金融供給的結(jié)構(gòu)性缺陷只是結(jié)果，而非原因。
首先，從計劃經(jīng)濟(jì)而來的中國金融體系是以國有商業(yè)銀行為主體，因此，必然會先天性地以間接融資為主。而在金融需求端，地方政府、國企以及住房抵押的融資比例過大，這些低風(fēng)險的融資需求對中小企業(yè)融資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，即使中小商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)，也多以滿足本地政府、國企或大型企業(yè)為主。
其次，在直接融資方面，對資本市場強(qiáng)調(diào)其融資功能，卻在一定程度上忽略了投資者保護(hù)。當(dāng)大部分上市公司無法為投資者創(chuàng)造回報的時候，投資者一方面會強(qiáng)化對股價波動的套利行為，另一方面會對IPO產(chǎn)生抵觸情緒，他們擔(dān)心增加IPO會導(dǎo)致股指下跌，這是因為上市公司股價大多由流動性決定，而非以分紅為核心的價值支撐。這就造成了資本市場需要改革與需要干預(yù)之間的持續(xù)矛盾，不僅不能承擔(dān)起資源高效配置的平臺功能，還容易因為大起大落對實體經(jīng)濟(jì)與金融體系造成沖擊。
要提升直接融資比例，就要建立完善的資本市場規(guī)則，并強(qiáng)化對投資者的保護(hù)，通過嚴(yán)格監(jiān)管讓市場成為優(yōu)化資源配置的平臺，吸引更多的投資者與上市公司�，F(xiàn)在的難題在于，一些以穩(wěn)定市場為目的的政策，在實施的過程中卻對市場構(gòu)成了很強(qiáng)的約束。
要改變在間接融資中以大中型銀行為主體的缺陷，提升金融服務(wù)中小企業(yè)的能力，首先需要調(diào)整的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，降低地方政府、國企以及住房按揭的規(guī)模，才能倒逼銀行部門為市場主體提供更多金融服務(wù)。如果這種失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不改變，金融供給的結(jié)構(gòu)性缺陷會持續(xù)存在。
當(dāng)前推進(jìn)金融供給側(cè)的機(jī)構(gòu)性改革面臨一個矛盾，一方面，要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展就需要一個高質(zhì)量、高效率的金融資源配置體系，兩者相輔相成，相互促進(jìn)，如果沒有這樣先進(jìn)的金融體系，就會拖累高質(zhì)量發(fā)展。但另一方面，在向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過程中，必然存在一個優(yōu)勝劣汰的出清階段，在這個時期風(fēng)險會增加，對金融體系構(gòu)成沖擊。
當(dāng)一個國家進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，意味著實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩，需要向兩個方向突破，一個是工業(yè)技術(shù)升級，另一個是向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。在這個過程中，技術(shù)升級本身主要由企業(yè)自身資本積累完成，而服務(wù)業(yè)主要是靠人才。
就像日本當(dāng)年一樣，當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級階段后，同時啟動了金融自由化改革，希望金融業(yè)成為富有全球競爭力的服務(wù)業(yè)。但是，在日本的這一階段，金融自由化與寬松貨幣政策結(jié)合，導(dǎo)致大量資金流向資產(chǎn)領(lǐng)域。事實上，2015年前后中國也曾發(fā)生過這一幕，當(dāng)希望金融創(chuàng)新為結(jié)構(gòu)調(diào)整以及轉(zhuǎn)型升級服務(wù)的時候，流動性都流向了股市和地產(chǎn)，因為實體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會少而且有出清風(fēng)險。
所以，中國也有可能會面臨這樣的難題：我們需要金融創(chuàng)新（深化），但在當(dāng)前階段，金融創(chuàng)新釋放出的資金無法流入實體經(jīng)濟(jì)，比如近年影子銀行導(dǎo)致的資金空轉(zhuǎn)。因此，關(guān)鍵是實現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)出清，同時降低實體經(jīng)濟(jì)成本，讓實體經(jīng)濟(jì)有投資機(jī)會和盈利空間，才會產(chǎn)生更多的金融需求。我們需要審慎地應(yīng)對這些問題，在改善金融服務(wù)的同時防范金融風(fēng)險。
（信息來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）