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財經(jīng)新聞
為應(yīng)對春節(jié)期間大量現(xiàn)金投放，日前央行宣布建立“臨時準備金動用安排”。
2017年12月29日，央行稱，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。據(jù)悉，此舉可釋放最高約1.5萬億~2萬億流動性。
多位分析人士認為，本次“臨時準備金動用安排”在基本完全對沖春節(jié)資金擾動的同時，也將進一步完善準備金制度。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，未來應(yīng)逐步淡化“準備金調(diào)整就是貨幣政策寬松、收緊信號”這一預(yù)期，因為準備金相關(guān)操作也在不斷創(chuàng)新，目前來看已包括定向降準和臨時準備金動用安排。
需要說明，此舉并不意味著貨幣政策的寬松。華泰證券首席宏觀分析師李超認為，臨時準備金動用安排更加說明央行不愿全面降準，未來貨幣政策存在邊際寬松，但沒有全面寬松的可能。因為首先美聯(lián)儲連續(xù)加息概率仍然較大；其次金融去杠桿將成為長期趨勢；再次CPI中樞將會上移。
釋放約1.5萬億~2萬億流動性
本次“臨時準備金動用安排”操作對象是“現(xiàn)金投放中占比較高的全國性商業(yè)銀行”，限額是“兩個百分點”。綜合多位分析師預(yù)測，此舉釋放資金規(guī)模最高約在1.5萬億~2萬億。
據(jù)中金固收團隊初步測算，可釋放的臨時流動性規(guī)�？筛哌_2萬億。聯(lián)訊證券李奇霖、鐘林楠預(yù)計可釋放最多1.8萬億的流動性（以降準2%、股份行+大行均滿足降準條件）。李超認為釋放流動性規(guī)模約在1.5萬億。
“測算結(jié)果是一種理論上的最大測算結(jié)果，在現(xiàn)實操作中有些對象銀行并不會用盡2%法定準備金率的臨時動用范圍，因此真實的流動性釋放很可能小于這一數(shù)值�！崩畛Q。
目前來看，這一規(guī)模足以應(yīng)對春節(jié)期間提現(xiàn)需求。數(shù)據(jù)顯示，2014年以來公眾持有的現(xiàn)金在春節(jié)當(dāng)月分別環(huán)比增加1.8萬億、9900億元、9300億、1.8萬億。
“動用流程應(yīng)該是非常簡單，不需要申請、批準，報備一下就可以使用。期限為30天，如果現(xiàn)在用可能就到不了春節(jié)，如果想跨春節(jié)最好1月16日用，1月16日用也比較值，相當(dāng)于實際上用了37天�！�中信證券固定收益部首席研究員明明對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
中金固收團隊稱，理論上元旦過后即可報備申請，不過實際中考慮跨春節(jié)的資金需求，銀行或在1月10日或稍往后幾天開始報備，1月16日或稍往后釋放這筆臨時準備金，從而使得這部分資金可以有效跨過春節(jié)。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，在“臨時準備金動用安排”建立當(dāng)日，資金利率尤其是國債逆回購利率飆升態(tài)勢出現(xiàn)緩和。華中地區(qū)一家農(nóng)商行的交易員稱，“臨時準備金動用安排”雖不是當(dāng)日在市場公開投放，但是消息面上由于央行“變相降準”資金面壓力出現(xiàn)緩解。謝亞軒認為，于2017年12月29日釋放消息肯定有穩(wěn)定預(yù)期意圖。
此前央行有關(guān)負責(zé)人表示，總的來看，銀行體系跨年、跨春節(jié)流動性供應(yīng)是有保障的。前述農(nóng)商行交易員稱，未來流動性情況主要還是取決于大行態(tài)度，以往年情況來看，跨春節(jié)資金應(yīng)該保持量足價高。
“未來資金面方面，盡管有各種操作安排，但都是為了貫徹流動性不松不緊的操作基調(diào)。從這點來說，央行既不希望資金市場非常緊也不希望過于松，所以流動性保持合理水位�！敝x亞軒對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
完善準備金制度
因為均是為了保障春節(jié)前現(xiàn)金投放需求，所以“臨時準備金動用安排”這一工具創(chuàng)設(shè)之時便被拿來與TLF（臨時流動性便利）對比，有業(yè)內(nèi)人士直接將“臨時準備金動用安排”稱為升級版TLF。
央行于2017年1月20日首次開展TLF操作，為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。
綜合多位分析師觀點，TLF操作對象為大型商業(yè)銀行，本次操作則對象包括傳統(tǒng)五大行和股份制銀行；TLF釋放約6000億元資金，而本次釋放資金規(guī)模最高為1.5萬億~2萬億；TLF期限是28天，本次為30天，最長可達37天；TLF操作資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同，本次是純粹的數(shù)量型工具，商業(yè)銀行只有機會成本而沒有資金融入成本。
明明稱，“臨時準備金動用安排”通過對法定準備金率的調(diào)整實現(xiàn)流動性釋放，商業(yè)銀行不必支付其他資金融入成本，只需要承擔(dān)1.62%的法定存款準備金利率，相比于公開市場操作利率和貨幣市場利率存在明顯優(yōu)惠；同時相比公開市場操作，“臨時準備金動用安排”無需質(zhì)押品，相當(dāng)于信用貸款。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者梳理，2017年內(nèi)央行貨幣政策工具箱新添三大工具：TLF（臨時流動性便利）、63天逆回購、臨時準備金動用安排。明明認為，此次操作結(jié)合法定存款準備金，通過對操作對象、操作機制等方面修改，一方面為當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)性矛盾增加導(dǎo)致的流動性階段性趨緊帶來緩解作用，另一方面，是對法定存款準備金的再一次創(chuàng)新和嘗試，是對法定存款準備金的科學(xué)管理，從結(jié)構(gòu)和數(shù)量兩方面達到對流動性調(diào)節(jié)更加靈活。
“‘臨時準備金動用安排’現(xiàn)在是滿足春節(jié)期間現(xiàn)金投放產(chǎn)生的需求，未來還有可能在其它時間節(jié)點上做這種安排，因為這個制度能和現(xiàn)有法定存款準備金制度結(jié)合起來，相比臨時性的TLF更具周期性質(zhì)。”謝亞軒稱。
他認為，未來應(yīng)逐步淡化“準備金調(diào)整就是貨幣政策寬松、收緊信號”這一觀點。此前外匯流入背景下，法定存款準備金率在2013年之前不斷加到高位，現(xiàn)在外匯大量流入趨勢轉(zhuǎn)變，準備金調(diào)整有其必要性，不過在達到全面降準條件之前，滿足臨時性、結(jié)構(gòu)性流動性需要的“降準”方式也在陸續(xù)推出。比如對支持實體經(jīng)濟較出色的機構(gòu)實施定向降準，遇到春節(jié)等時點采用臨時準備金動用安排等，既解決問題，又不是普惠。
（信息來源：和訊網(wǎng)）