財(cái)經(jīng)新聞
對(duì)于未來(lái)跨月和跨季資金面的走勢(shì),中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首席分析師明明認(rèn)為,如果將目前的影響因素繼續(xù)積累下去,接下來(lái)的跨月和跨季資金面還可能會(huì)存在一定的波動(dòng),關(guān)鍵看央行和財(cái)政部如何解決目前的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。
8月資金面可以用一波三折、出人意料來(lái)形容。7月的超預(yù)期平穩(wěn)跨月后,8月作為傳統(tǒng)的“小月”,流動(dòng)性壓力相對(duì)較小,許多機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)對(duì)于8月資金面都持相對(duì)樂(lè)觀(guān)的預(yù)測(cè)。
事實(shí)是月初因?yàn)?月的超預(yù)期寬松,進(jìn)入8月央行連續(xù)多日暫停公開(kāi)市場(chǎng)凈投放,令月初資金面出現(xiàn)短暫吃緊,隨后恢復(fù)常態(tài)。但進(jìn)入下半月,資金面再度面臨流動(dòng)性持續(xù)緊繃,隨著央行明顯增加流動(dòng)性投放,資金面短暫好轉(zhuǎn),而本周開(kāi)始資金面又重回緊平衡。
8月23日,央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠400億元,為連續(xù)第三日凈回籠操作。央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作公告中稱(chēng),此為考慮到臨近月末財(cái)政支出可一定程度對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期因素的影響。
但從市場(chǎng)表現(xiàn)看,23日Shibor全線(xiàn)上漲,交易所質(zhì)押逆回購(gòu)利率高位開(kāi)盤(pán),午后走低,但r-001,r-002,r-003等多個(gè)期限品種收盤(pán)時(shí)仍有不同程度漲幅,資金面依然較緊。
跨月臨近,短期資金仍是香餑餑
記者在多個(gè)同業(yè)交流群中發(fā)現(xiàn),近日緊急求借錢(qián)的信息屢見(jiàn)不鮮,“價(jià)格好議,急急急!”而這種四處借錢(qián)的狀態(tài)上次出現(xiàn)還在6月甚至4月。
隨著需求的增加,同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)?shù)膬r(jià)格水漲船高。同業(yè)存單不少半年期、一年期已經(jīng)到4.8%、4.9%以上,同業(yè)理財(cái)跨年期限已經(jīng)在5.1%以上。
中部某農(nóng)商行同業(yè)業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,上周就開(kāi)始有趨勢(shì),這周延續(xù)緊繃,出資金很容易,完全沒(méi)壓力,市場(chǎng)搶著要!拔覀兏粢购7天都是上限出,但是機(jī)構(gòu)出這兩種期限的比較少,因?yàn)橛猩舷蕖C(jī)構(gòu)還是喜歡加點(diǎn)出,8天、10天的資金還是有,按照市場(chǎng)行情在4.2%-4.4%!痹撊耸垦a(bǔ)充道。
該人士告訴記者,雖然8月跨月臨近,馬上面臨9月跨季,且未來(lái)資金面的趨勢(shì)走向不定,但目前市場(chǎng)上還是偏好短期資金,隔夜、7天仍是最主要的需求?缭、跨季資金成交量很少,有價(jià)無(wú)市,這主要有兩方面原因。
該人士稱(chēng),“一方面是融入方擔(dān)心借長(zhǎng)期資金如果項(xiàng)目無(wú)法達(dá)成預(yù)期收益就要虧錢(qián),寧可借短期資金周轉(zhuǎn)。另一方面是目前同期限的同業(yè)存單價(jià)格比同業(yè)拆借價(jià)格高幾十個(gè)bp,市場(chǎng)上都選擇做同業(yè)存單,同業(yè)拆借相對(duì)來(lái)說(shuō)利率還是偏低!
華北某農(nóng)商行交易員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,最近的資金局面主要還是大行融出不足,加上繳稅、逆回購(gòu)到期等因素,機(jī)構(gòu)此前沒(méi)有做足準(zhǔn)備,央行連續(xù)幾日凈回籠,資金面無(wú)法松動(dòng)。22、23日流動(dòng)性基本都是早緊晚松,下午市場(chǎng)上有錢(qián)放出來(lái),可以借到,但價(jià)格還是貴,一些非銀融入7天的資金價(jià)格甚至達(dá)到5%。
央行投放節(jié)奏變化
對(duì)于8月流動(dòng)性的超預(yù)期表現(xiàn),中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首席分析師明明在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)指出,這主要有兩方面的因素。一方面是超儲(chǔ)率比較低,中心團(tuán)隊(duì)測(cè)算目前就在1左右,處在歷史較低水平。雖然央行對(duì)于超儲(chǔ)率降低給出了客觀(guān)原因,但過(guò)低的超儲(chǔ)率是導(dǎo)致資金面容易陷入被動(dòng)的原因之一。
另一方面源自結(jié)構(gòu)性的不均衡。 8月份作為一個(gè)傳統(tǒng)的小月,財(cái)政、稅收等因素影響不太大,所以目前的流動(dòng)性緊張并非主要由季節(jié)性擾動(dòng)而是結(jié)構(gòu)性不均衡。數(shù)據(jù)上看R007與DR007的分離和修復(fù)的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)。這一分化現(xiàn)象說(shuō)明了非存款性金融機(jī)構(gòu)和存款性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部流動(dòng)性水平并不均衡,銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性水平要高于證券公司等非存款性金融機(jī)構(gòu)。體現(xiàn)為大銀行流動(dòng)性寬松,小銀行和非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊張。
招商證券宏觀(guān)分析師閆玲在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)還指出,明顯感覺(jué)到從7月份開(kāi)始,央行的逆回購(gòu)操作已經(jīng)沒(méi)有28天期的了,主要以7天期的為主。這意味著每隔一周機(jī)構(gòu)就要面臨很大的到期量,一旦產(chǎn)生其他沒(méi)有預(yù)期到的因素,比如疊加稅收,就會(huì)產(chǎn)生緊張情緒。央行目前公開(kāi)市場(chǎng)投放的總量來(lái)看并不低,但是操作節(jié)奏的變化使得資金面更敏感的維持緊平衡的狀態(tài)。
而對(duì)于未來(lái)跨月和跨季資金面的走勢(shì),明明認(rèn)為,如果將目前的影響因素繼續(xù)積累下去,接下來(lái)的跨月和跨季資金面還可能會(huì)存在一定的波動(dòng),關(guān)鍵看央行和財(cái)政部如何解決目前的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。是不是可以考慮中性的降準(zhǔn),降準(zhǔn)并不一定是大水漫灌,而是把短期工具換成總量,其實(shí)總量并沒(méi)有增加但是對(duì)中小機(jī)構(gòu)的投放相當(dāng)于增加了。如果降準(zhǔn)不可行,那么財(cái)政是否可以考慮多發(fā)揮一些轉(zhuǎn)移支付的功能來(lái)解決問(wèn)題。
華南某農(nóng)商行資金交易員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,近幾個(gè)月的經(jīng)驗(yàn)讓機(jī)構(gòu)不太有把握預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)資金走勢(shì),所以面臨可想而知的9月的跨季壓力,現(xiàn)在已經(jīng)有機(jī)構(gòu)在準(zhǔn)備部分資金了。但是因?yàn)榭缂举Y金目前量少,價(jià)格偏高,一般都在互相詢(xún)價(jià),實(shí)際成交量很少。但是為了以防萬(wàn)一,不少機(jī)構(gòu)還是會(huì)做一點(diǎn),畢竟接下來(lái)面臨大量的同業(yè)存單到期和MPA考核,中小銀行將面臨更大的壓力。
(信息來(lái)源:21經(jīng)濟(jì)網(wǎng))