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財(cái)經(jīng)新聞

金融體系降杠桿初顯成效 M2增速放緩或成新常態(tài)
作者:cdyhjy    發(fā)布于:2017/07/13   來(lái)源:
摘要:

7月12日下午,央行召開(kāi)媒體吹風(fēng)會(huì),央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘通報(bào)上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基本情況,并回答有關(guān)問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示,6月末,廣義貨幣(M2)余額163.13萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)9.4%,增速創(chuàng)歷史新低,分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。

“M2擴(kuò)張主要有兩種途徑,一是信貸擴(kuò)張,一是同業(yè)業(yè)務(wù)、影子銀行等!睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,“隨著央行加強(qiáng)MPA考核與金融去杠桿政策,同業(yè)理財(cái)、通道業(yè)務(wù)、影子銀行受到壓制,M2增速自然降低。且融資方式再次向銀行渠道回歸,造成了新增貸款的增多!

與此同時(shí),社融、信貸規(guī)模均出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清解釋稱,M2與信貸、社融之間存在“剪刀差”,表明全社會(huì)杠桿增速下滑,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資情況良好,去杠桿主要發(fā)生在金融部門(mén)。

M2的增速持續(xù)放緩也引發(fā)部分人士擔(dān)憂。阮健弘對(duì)此解釋稱:“隨著金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源,只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理的融資需求得到滿足,M2增速放緩實(shí)際上反映了存量貨幣周轉(zhuǎn)效率的提高,比過(guò)去低一些的M2增速可能成為新常態(tài)!

另外,6月份市場(chǎng)利率小幅上升。當(dāng)月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.94%,分別比上月和上年同期高0.06和0.8個(gè)百分點(diǎn);質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為3.03%,分別比上月和上年同期高0.1和0.92個(gè)百分點(diǎn)。

M2將保持低增速

5月份M2同比9.6%的增速曾引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注,而6月M2增速則降至9.4%。

對(duì)此阮健弘稱,隨著穩(wěn)健中性貨幣政策落實(shí)和加強(qiáng),金融監(jiān)管效應(yīng)顯現(xiàn),近期商業(yè)銀行一些與表外相關(guān)資金運(yùn)用科目擴(kuò)張的速度有所放緩,由此派生的存款和M2增速有所下降,是金融體系內(nèi)部去杠桿的客觀結(jié)果。

“對(duì)M2增速放緩要客觀看待!比罱『敕Q。一是金融數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固。非金融部門(mén)持有的M2增長(zhǎng)10.2%,比整體M2增速高0.8個(gè)百分點(diǎn),說(shuō)明金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度不減。

二是貨幣政策操作注重預(yù)調(diào)和微調(diào),金融監(jiān)管協(xié)調(diào)有所加強(qiáng),金融部門(mén)適當(dāng)把握了去杠桿節(jié)奏。6月末,金融體系持有的M2同比增長(zhǎng)2.5%,比M2整體增速差6.9個(gè)百分點(diǎn),這一差距比5月末有所收窄(5月末差距為8.9個(gè)百分點(diǎn))。

三是基數(shù)效應(yīng)拉低今年6月M2增速約0.15個(gè)百分點(diǎn)。

未來(lái)M2低增速成新常態(tài)已成市場(chǎng)共識(shí)。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部王青等人認(rèn)為,由于上半年M2增速已跌破個(gè)位數(shù),進(jìn)一步下行的空間不大,但在金融去杠桿持續(xù)、基礎(chǔ)貨幣投放維持穩(wěn)健中性、貨幣乘數(shù)將見(jiàn)頂回落的預(yù)期下,下半年M2整體將低位運(yùn)行于10.0%左右,完成全年12.0%增速目標(biāo)的難度較大。

“即便下半年貨幣政策和監(jiān)管政策平穩(wěn)而非收緊,也并不意味著M2的顯著回升。在中性預(yù)期下,預(yù)計(jì)M2同比增速年末在9.5%-9.7%;在悲觀預(yù)期下,M2同比增速將回落至9.0%。”招商證券宏觀分析師閆玲稱。

除M2外,6月末M1增速亦不及預(yù)期。具體來(lái)看,6月末M2同比增長(zhǎng)9.4%,M1同比增長(zhǎng)15.00%,M2和M1的“剪刀差”為-5.6%,前值為-7.4%。中信證券固定收益首席研究員明明認(rèn)為,M2和M1的負(fù)“剪刀差”連續(xù)四月呈縮小之勢(shì),表明資金持續(xù)脫虛向?qū)崱?/p>

房地產(chǎn)信貸增長(zhǎng)勢(shì)頭回落

M2低增速與信貸超預(yù)期之間產(chǎn)生的差別,也備受市場(chǎng)關(guān)注。

6月信貸增長(zhǎng)超預(yù)期,主要源于企業(yè)短期和中長(zhǎng)期貸款規(guī)模擴(kuò)張,拉動(dòng)信貸規(guī)模增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示,6月新增人民幣貸款1.54萬(wàn)億,比5月新增人民幣貸款多增4300億。

上半年人民幣貸款增加7.97萬(wàn)億元,同比多增4362億元。分部門(mén)看,以按揭貸款為主的住戶部門(mén)中長(zhǎng)期貸款增加2.82萬(wàn)億元,占新增貸款總數(shù)的35%,低于去年全年45%左右的平均水平;以實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款為主的非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加4.43萬(wàn)億元,占新增貸款總數(shù)的55%,高于去年全年48%左右的平均水平。

一位國(guó)有大行華南地區(qū)分行行長(zhǎng)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者,上半年該分行的按揭貸款業(yè)務(wù)占總貸款量的30%多一些,總量有所上升,但比例低于去年同期!捌鋵(shí)居民的買(mǎi)房熱情并沒(méi)有減少,比例降低的原因主要是企業(yè)貸款增多了。除了珠三角傳統(tǒng)的民營(yíng)制造業(yè)借款小幅上升以外,還有受益于大灣區(qū)建設(shè)而來(lái)的基建類貸款。”

需要說(shuō)明,房地產(chǎn)調(diào)控效果在上半年的信貸中亦有體現(xiàn)。據(jù)了解,房地產(chǎn)信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)四個(gè)特點(diǎn):一是房地產(chǎn)貸款余額增速回落,二是房地產(chǎn)貸款增量占比下降,三是個(gè)人住房貸款抵借比率降低,四是個(gè)人住房貸款期限縮短。

“綜上,房地產(chǎn)信貸增長(zhǎng)勢(shì)頭回落,個(gè)人住房貸款抵借比率和期限均有所下降,這些變化有利于抑制房地產(chǎn)泡沫,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展!比罱『敕Q。

直接融資占比下滑

社會(huì)融資規(guī)模繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。2017年6月末,社會(huì)融資規(guī)模存量為166.92萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.8%,高于12%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

社融增長(zhǎng)超預(yù)期的同時(shí),社融結(jié)構(gòu)變化尤其是直接融資占比萎縮。數(shù)據(jù)顯示,2017年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為11.17萬(wàn)億元,比上年同期多1.36萬(wàn)億元。從結(jié)構(gòu)來(lái)看,屬于間接融資的銀行貸款仍是最主要渠道,占比達(dá)73.5%。

而直接融資規(guī)模則大幅度減少,其中企業(yè)債券融資凈減少3708億元,同比多減2.14萬(wàn)億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4702億元,同比少增1321億元。債券、股票兩項(xiàng)合計(jì)占比社融規(guī)模0.9%,同比降低23.2個(gè)百分點(diǎn)。

“這其實(shí)是一個(gè)很尷尬的狀況,在我們鼓勵(lì)發(fā)展直接融資的同時(shí),直接融資業(yè)務(wù)卻在大幅減小!鄙塾罘Q,“一是因?yàn)槟壳昂芏嘀苯尤谫Y并非真的直接融資,銀行資金仍然通過(guò)資管嵌套、通道業(yè)務(wù)參與其中,面對(duì)監(jiān)管部門(mén)要求的去杠桿,通道減少,直接融資數(shù)額也就減少了;二是上半年債券市場(chǎng)波動(dòng)較大,利率抬升,債券融資和股票融資監(jiān)管趨嚴(yán)。”

邵宇進(jìn)一步表示,中國(guó)金融市場(chǎng)上銀行的資金量太大,要實(shí)現(xiàn)真正的直接融資,建議把銀行中的部分資管業(yè)務(wù)、私人銀行業(yè)務(wù)剝離出來(lái)成立子公司,并加強(qiáng)投資者教育,打破剛性兌付,讓這部分錢(qián)可以進(jìn)入直接融資領(lǐng)域。這對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn),降低融資成本都有好處。

需要說(shuō)明的是,債券市場(chǎng)融資正逐步回暖。6月新增社融規(guī)模1.78萬(wàn)億,從結(jié)構(gòu)來(lái)看,企業(yè)債券負(fù)增長(zhǎng)規(guī)模顯著收窄,6月為-219億元。

閆玲稱,6月份廣義社融和表內(nèi)信貸規(guī)模與此前的有異同。相同之處在于,監(jiān)管政策從嚴(yán)落實(shí)仍對(duì)表外融資有所抑制,部分需求轉(zhuǎn)回表內(nèi)信貸;不同之處在于開(kāi)正門(mén),堵偏門(mén),信托貸款顯著增長(zhǎng)。

“年末社融存量同比增速將落至12.0%的政策目標(biāo)附近!睎|方金誠(chéng)預(yù)計(jì)。

一是穩(wěn)健中性貨幣政策引導(dǎo)社會(huì)融資增長(zhǎng)合理區(qū)間;二是從資金需求端來(lái)看,房地產(chǎn)貸款和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求將邊際減弱;三是上年末社會(huì)融資的高基數(shù)效應(yīng);四是下半年地方債發(fā)行預(yù)計(jì)提速,將抑制人民幣貸款增長(zhǎng)。

(信息來(lái)源:21經(jīng)濟(jì)網(wǎng))