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財(cái)經(jīng)新聞
“我們認(rèn)為債券市場(chǎng)投資價(jià)值已經(jīng)開始顯現(xiàn)了。”暖流資產(chǎn)總經(jīng)理程鵬表示，“第一個(gè)是指標(biāo)性的十年期國(guó)債收益率，目前收益率在3.65%左右，結(jié)合走勢(shì)圖作客觀數(shù)據(jù)回歸分析，國(guó)債已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)投資價(jià)值區(qū)間，從歷史上來看，這個(gè)點(diǎn)位買賺錢可能性會(huì)大于50%�！�
國(guó)債期貨的連續(xù)反彈，似乎流露了債券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖跡象。
經(jīng)過16個(gè)交易日的上升通道，截至6月14日，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1709從最低時(shí)的96.85元升至97.945元，累計(jì)漲幅已達(dá)1.24%。
這與上半年不斷趨緊的資金面預(yù)期形成了一定程度的反差。事實(shí)上，資金面略顯緊張的狀態(tài)已經(jīng)被3月份以來的市場(chǎng)疲態(tài)所反映，而在收益率居高的情況下，一級(jí)債券市場(chǎng)的不少發(fā)行人選擇推遲或放棄發(fā)行，不少交易員也在增加流動(dòng)資產(chǎn)配置用以“過冬”。
在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前債市的低迷已經(jīng)不足以反映資金市場(chǎng)的基本面甚至已經(jīng)出現(xiàn)超跌，而此前的資金緊張和價(jià)格的接連走低與監(jiān)管部門的去杠桿政策等偶發(fā)事件有所關(guān)聯(lián)；而隨著國(guó)債期貨等指標(biāo)逐漸呈現(xiàn)反彈周期，債券市場(chǎng)的修復(fù)預(yù)期也在逐漸升溫。
由于監(jiān)管層和業(yè)界此前不斷釋放6月底MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）考核時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性穩(wěn)定信號(hào)，亦讓市場(chǎng)出現(xiàn)了“集體樂觀”景象，但有交易人士指出，在市場(chǎng)整體流動(dòng)性尚未具備寬松條件的情緒，面對(duì)“錢荒不會(huì)再來”等預(yù)言，市場(chǎng)有理由保持警惕。
債市買點(diǎn)或現(xiàn)
交易數(shù)據(jù)顯示，國(guó)債期貨TF1709自5月22日以來已累計(jì)上漲達(dá)1.24%，維持了近一個(gè)月的上升周期，6月14日最高時(shí)，其價(jià)格一度攀至98.06元。
“經(jīng)過之前的資金緊張等因素，債券市場(chǎng)此前的‘超跌’正在迎來價(jià)格上的修復(fù)預(yù)期�！�6月14日，華東一家中型券商債券交易負(fù)責(zé)人認(rèn)為�！岸沂袌�(chǎng)目前對(duì)6月底的流動(dòng)性問題整體偏樂觀�！�
暖流資產(chǎn)總經(jīng)理程鵬6月11日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前多個(gè)指標(biāo)跡象正在預(yù)示著債市買點(diǎn)有望出現(xiàn)。
“債券市場(chǎng)投資價(jià)值已經(jīng)開始顯現(xiàn)了�！背贴i表示，“第一個(gè)是指標(biāo)性的十年期國(guó)債收益率，目前收益率在3.65%左右，結(jié)合走勢(shì)圖作客觀數(shù)據(jù)回歸分析，國(guó)債已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)投資價(jià)值區(qū)間，從歷史上來看，這個(gè)點(diǎn)位買賺錢可能性會(huì)大于50%。”
“第二個(gè)是信用債目前收益水平相對(duì)于信貸而言已經(jīng)顯著偏高，從歷史來看，這是很重要的一個(gè)判斷或者是標(biāo)志�！背贴i指出，“除了考慮信貸額度、客戶維護(hù)等因素外，它會(huì)在這兩類資產(chǎn)中做一個(gè)選擇。AA等級(jí)的中期票據(jù)的收益率，歷史上高過信貸加平均利率是一個(gè)明顯的買點(diǎn)，它意味著從銀行角度來講，買信用債可能比放貸更合適，這個(gè)情況是在上一輪熊市的底部，也就是2013年四季度出現(xiàn)的。”
“4月中旬以來，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)主要的原因不是經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策，而是監(jiān)管政策�！背贴i判斷稱。
“在今年4月中旬以前，伴隨著價(jià)格的上漲，同業(yè)存單的發(fā)行量和凈發(fā)行量都在不停地增長(zhǎng)，反映的是隨著成本提高，金融機(jī)構(gòu)還在拼命地借錢來加杠桿或者維持杠桿，這是監(jiān)管部門不能容忍的。”程鵬指出�！暗�4月下旬，雖然票面利率還在不斷上漲，但是發(fā)行量已經(jīng)開始收縮了。我們認(rèn)為這是金融機(jī)構(gòu)開始減杠桿，監(jiān)管開始發(fā)揮效果了，這時(shí)候政策帶給價(jià)格的拐點(diǎn)也會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來。”
上清所數(shù)據(jù)佐證了這一趨勢(shì)——5月份的同業(yè)存單托管規(guī)模出現(xiàn)大幅縮水，即較上月末減少3904.8億元。
仍需警惕季末效應(yīng)
程鵬認(rèn)為，當(dāng)下的資金市場(chǎng)偏緊狀態(tài)短期內(nèi)暫不會(huì)出現(xiàn)變化，而如此情況下債市也很難出現(xiàn)新一輪大行情。
“從M2來看，這種中性或者偏緊的政策環(huán)境還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間�！背贴i表示，“整體而言債券市場(chǎng)一定要等到資金相對(duì)寬松的時(shí)候，它的行情才會(huì)展開�！�
有分析人士指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于6月底前的資金面整體過于樂觀。
“現(xiàn)在都在說6月份的流動(dòng)性不會(huì)出問題，‘錢荒’不會(huì)來，但這不代表資金面就會(huì)適當(dāng)放寬，當(dāng)前的流動(dòng)性管理和‘過季’準(zhǔn)備仍然需要高度戒備。”匯金系一家券商固收研究員認(rèn)為，“市場(chǎng)沒有理由對(duì)月底的流動(dòng)性壓力放松警惕�！�
事實(shí)上，一些數(shù)據(jù)變化已經(jīng)反映出6月份的流動(dòng)性壓力可能并不輕松。例如，6月份的同業(yè)存單發(fā)行再度出現(xiàn)價(jià)量齊升。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月5日-11日一周同業(yè)存單發(fā)行量達(dá)到4963.5億元，凈融資額達(dá)1344.6億元，創(chuàng)下近三個(gè)月以來的新高。
在業(yè)內(nèi)人士看來，這也與6月份的時(shí)點(diǎn)考核以及近期同業(yè)存單大量到期有關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上個(gè)月同業(yè)存單到期償還量高達(dá)1.57萬億元，而發(fā)行量?jī)H為1.23萬億元
“6月的同業(yè)存單重回價(jià)量雙升，是中短期資金需求提升導(dǎo)致的，這說明仍然有不少銀行在積極準(zhǔn)備跨季資金�！鼻笆鰝灰棕�(fù)責(zé)人表示，“雖然市場(chǎng)正在趨向于樂觀，但是仍然有不少中小銀行仍然在積極備戰(zhàn)這個(gè)時(shí)點(diǎn)，另外還有不少到期規(guī)模需要承接；這也說明月底仍然要面臨一定程度的流動(dòng)性考驗(yàn)。”
（信息來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）