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經(jīng)過近半年的提速和優(yōu)化,IPO的審核“排隊”盛況或已今非昔比。
21世紀資本研究院發(fā)現(xiàn),雖然目前排隊的擬IPO項目數(shù)量較多,但實際上未真正進入實質(zhì)審核程序,顯示“已受理”狀態(tài)的公司數(shù)量為81家,已減少至不足百家。
這一結(jié)果距離業(yè)內(nèi)預(yù)期本輪IPO提速至“即報即審”之目標(biāo),僅剩一步之遙。
21世紀資本研究院認為,IPO進入 “即報即審”的階段或已漸行漸近。
另一方面,21世紀資本研究院在與接近監(jiān)管層的機構(gòu)人士溝通時獲悉,當(dāng)前監(jiān)管層對于IPO審核過程中的“多次反饋”現(xiàn)象有所關(guān)注。
我們認為,“未來在保證審核質(zhì)量與要求的大前提下,發(fā)審流程的優(yōu)化、審核效率的提高或能實現(xiàn)。
“已受理”不足百家
從去年11月份以來的IPO發(fā)審提速至今,IPO實質(zhì)審核狀態(tài)已經(jīng)發(fā)生質(zhì)的變化。
僅從數(shù)量上看,目前IPO排隊企業(yè)仍然存在堰塞湖效應(yīng),但事實上,當(dāng)前的IPO發(fā)審狀態(tài)已經(jīng)與“即報即審”的最終狀態(tài)非常趨近了。
21世紀資本研究院根據(jù)最新發(fā)布的IPO企業(yè)審核狀態(tài)信息情況表(下稱信息情況表)發(fā)現(xiàn),截至4月27日,處于IPO在審名單中的企業(yè)總數(shù)為543家。
雖然排隊企業(yè)數(shù)量較多,但仔細觀察能夠發(fā)現(xiàn),大部分的企業(yè)已經(jīng)進入了審核流程,即監(jiān)管層開始啟動了意見反饋,而其中處于已受理、未反饋的企業(yè)數(shù)量占比已經(jīng)不足20%。
最新的在審企業(yè)情況表顯示,處于已受理、未反饋狀態(tài)的企業(yè)數(shù)量已僅剩81家,其中上交所39家、創(chuàng)業(yè)板37家,而中小板更少,只有5家。
21世紀資本研究院認為,與市場所理解的500多家的審核長隊現(xiàn)狀不同,真正體現(xiàn)“即報即審”的實際上是在信息情況表中呈現(xiàn)“已受理”狀態(tài)的企業(yè)數(shù)量,而并非全部排隊企業(yè);而“已受理”狀態(tài)企業(yè)的數(shù)量越少,IPO進入“即報即審”環(huán)節(jié)的阻力也就越小。
“從目前的排隊狀態(tài)看,中小板是非常適合‘被排隊’的板塊,因為前面沒有進入反饋程序的企業(yè)只有5家了,如果這5家代謝掉了,那么就是實際上的即報即審!鄙钲谝患胰掏缎胸撠(zé)人在與21世紀資本研究院溝通時也表示,“照這樣的速度發(fā)展下去,整個IPO審核已經(jīng)距離即報即審非常近了!
我們認為,在去年底以來的IPO提速潮背景下,雖然制度層面的新股發(fā)行改革安排并未出現(xiàn)新變化,但在IPO的實質(zhì)審核層面,待審核的“庫存去化”征兆已非常明顯,并且正在朝著“即報即審”的狀態(tài)持續(xù)發(fā)展。
此前,證監(jiān)會主席劉士余曾指出:“務(wù)必理解制度,咬住牙關(guān),保證質(zhì)量好的公司能夠及時上市,用兩三年的時間解決IPO堰塞湖!
我們認為,IPO的“即報即審”不同于“即報即上會”或“即報即發(fā)行”,實現(xiàn)難度低于市場普遍觀念,,若現(xiàn)有發(fā)審節(jié)奏保持穩(wěn)定,新股市場有望盡快迎來“即報即審”時代。
退出機制待關(guān)注
需指出的是,IPO進入“即報即審”狀態(tài)也許只是發(fā)審工作提速并得到實質(zhì)性改善的第一步,而對應(yīng)的市場預(yù)期,顯然也會給審核工作帶來新的壓力。
21世紀資本研究院認為,IPO的“即報即審”大概率將刺激更多企業(yè)試圖搶抓IPO紅利窗口,上市企業(yè)和擬上市企業(yè)數(shù)量的增長速度也會快于以往,而與之伴隨的是監(jiān)管加嚴和對質(zhì)量要求的不放松,以及進一步優(yōu)化審核流程的可能。
事實上,當(dāng)前IPO的一些審核環(huán)節(jié)仍然有進一步優(yōu)化的可能性。21世紀資本研究院在與部分接近監(jiān)管層的中介機構(gòu)人士溝通時獲悉,當(dāng)前監(jiān)管層對IPO過程中的多次反饋意見問題有所關(guān)注。
“監(jiān)管層關(guān)注到過去IPO審核過程中反饋次數(shù)過多的問題,其實這個也是目前存在的一個情況,這個就像論文答辯,因為每一次反饋意見都有周期,相當(dāng)于變相地延后了進入初審等環(huán)節(jié)的進度。”上述深圳地區(qū)投行人士表示,“市場也有意見討論提出,能不能盡可能地減少反饋次數(shù),把許多問題都集中在1-2次反饋中!
“目前一次反饋意見的幾乎沒有,多數(shù)還要2-3次乃至更多,而且這個次數(shù)是沒有上限的,理論上只要發(fā)現(xiàn)了問題就需要持續(xù)的反饋和回復(fù)反饋意見,將相關(guān)問題厘清”上海地區(qū)一家券商保代表示。
在市場看來,希望未來在抓好IPO質(zhì)量的大前提下,進一步優(yōu)化IPO審核的意見反饋等環(huán)節(jié)的流程。
另一個需要關(guān)注的是退市機制執(zhí)行強度的變化。在擬IPO、IPO企業(yè)數(shù)量激增、重組新政下的借殼上市審核趨嚴后,資本市場容易呈現(xiàn)出階段性的“進速大于出速”的狀況;而上市公司數(shù)量增加的同時,整個市場能否在加快發(fā)審的同時,通過強化退市機制和退市執(zhí)行力度,來進一步扶優(yōu)限劣,仍然不容忽視。