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財(cái)經(jīng)新聞
3月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.75%至1%的水平。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在發(fā)布會(huì)上表示，加息決定反映了美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝著充分就業(yè)和2%的通脹目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)。
美聯(lián)儲(chǔ)加息無疑會(huì)帶動(dòng)全球收益率曲線上移，從而擾動(dòng)全球市場(chǎng)。一家券商首席宏觀分析師認(rèn)為，影響會(huì)有一個(gè)量變到質(zhì)變的過程，可能有些國家基準(zhǔn)利率未有調(diào)整，但美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)各國貨幣政策形成外部約束，“今年來看，全球利率上行、流動(dòng)性收緊是一個(gè)大趨勢(shì)”。
伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，當(dāng)日上午香港金管局上調(diào)貼現(xiàn)窗基準(zhǔn)利率25BP，中國央行逆回購、MLF中標(biāo)利率上行10BP，存貸款基準(zhǔn)利率不變，日本、英國央行利率維持不變。
中國央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，中標(biāo)利率上行是市場(chǎng)化招投標(biāo)的結(jié)果，反映了近期國內(nèi)外影響市場(chǎng)資金供求因素的變化。中標(biāo)市場(chǎng)利率上行并非加息。
據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，到今年年底聯(lián)邦基金利率中值將上升至1.4%，即年內(nèi)或還有兩次加息。這意味著未來中國央行貨幣政策仍將面臨兩難處境：一面是穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn)；一面是穩(wěn)增長。
多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示，未來貨幣政策選擇上調(diào)整基準(zhǔn)利率、存準(zhǔn)率的可能性不大，可能更傾向于OMO、MLF等貨幣政策工具。
“今年貨幣政策應(yīng)該比去年更中性，即利率中樞溫和上移，不會(huì)用較極端的方式，如調(diào)整準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率，而更傾向于通過OMO、MLF這種方式�！眹┚彩紫�(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜稱。
聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)全球市場(chǎng)
美聯(lián)儲(chǔ)加息后，受制于聯(lián)系匯率，當(dāng)日香港金管局宣布，將貼現(xiàn)窗基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25%至1.25%。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為香港銀行體系流動(dòng)性充裕，暫時(shí)不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息而上調(diào)最優(yōu)惠利率。
香港金管局表示，上調(diào)基本利率舉措是應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息而作出。目前該基本利率定于當(dāng)前的美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的下限加50基點(diǎn)，或隔夜及1個(gè)月香港銀行同業(yè)拆息的5天移動(dòng)平均數(shù)的平均值，以較高者為準(zhǔn)。
同時(shí)，當(dāng)天中國央行逆回購和MLF中標(biāo)利率上行10BP，這是自1月底、2月初之后的再次上行。
“觀察是否加息則要看是否調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，中標(biāo)利率上行并不是加息。”央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。
該人士進(jìn)一步表示，中標(biāo)利率上行是市場(chǎng)化招投標(biāo)的結(jié)果，反映了近期國內(nèi)外影響市場(chǎng)資金供求因素的變化。如果二者利差越來越大，就會(huì)出現(xiàn)套利空間和不公平，市場(chǎng)定價(jià)也會(huì)扭曲。
去年四季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些回升跡象，物價(jià)上升導(dǎo)致實(shí)際利率下行，金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張動(dòng)力較強(qiáng)，部分城市房價(jià)快速上漲，而海外經(jīng)濟(jì)也在改善，特別是美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月份和今天凌晨兩次加息，美國國債收益率帶動(dòng)全球收益率曲線上移。
“國內(nèi)基本面與海外因素傳導(dǎo)效應(yīng)疊加，市場(chǎng)利率已迅速有了反應(yīng)。中標(biāo)利率跟著市場(chǎng)利率走也是正常的�！毖胄邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。
不過日本、英國基準(zhǔn)利率維持不變。當(dāng)日午間，日本央行決議政策利率維持-0.1%， 10年期國債收益率目標(biāo)維持0不變。日本央行行長黑田東彥稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)日本央行政策沒有直接影響。
“各國貨幣政策具有自主性，肯定優(yōu)先考慮自身情況，美聯(lián)儲(chǔ)加息是一個(gè)外部約束�？赡苡行﹪也粫�(huì)立刻加，但是方向上會(huì)往提升利率靠攏。像歐央行一樣，可能沒有加息，但是表示要加了�！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸繉�(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“至少從今年來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息將引領(lǐng)全球利率向上和流動(dòng)性收緊�！�
貨幣政策選擇路徑
本次美聯(lián)儲(chǔ)加息與央行政策利率上行時(shí)間頗為巧合。從央行相關(guān)負(fù)責(zé)人的回應(yīng)來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息應(yīng)為中標(biāo)利率上行的眾多因素之一。
3月16日，央行分別上調(diào)逆回購和MLF操作利率10個(gè)基點(diǎn)。上調(diào)后7 天、14天和28天逆回購利率分別為2.45%、2.60%和2.75%，6個(gè)月、1年期MLF利率分別為3.05%和3.2%。
華泰證券研究員李超分析稱，本次利率上調(diào)特點(diǎn)是“提價(jià)保量”，給量的前提下加息在減少市場(chǎng)沖擊的前提下提高了政策利率。這與2016年四季度“縮量不提價(jià)”的公開市場(chǎng)操作形成對(duì)比。
招商宏觀謝亞軒團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著MPA新規(guī)后的首考來臨，為避免出現(xiàn)去年一季度末類似的市場(chǎng)資金緊張的局面，央行此次增加了MLF量的供給�！把胄芯S護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的態(tài)度明確，緩慢微抬市場(chǎng)利率的中樞水平，基準(zhǔn)利率調(diào)整的概率不高�！�
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清也認(rèn)為，由于2017年CPI通脹水平處于低位，存貸款加息的可能基本不存在；同時(shí)央行未來可能繼續(xù)保留上調(diào)OMO利率的可能性，但上調(diào)節(jié)奏會(huì)緩慢適宜。
“美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)加大國內(nèi)外利差，這個(gè)利差要不通過利率上行對(duì)沖，要不通過人民幣貶值對(duì)沖，主要看看我們?cè)趺礄?quán)衡、選擇�！� 社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛稱。
他進(jìn)一步表示，利率上行也有助于去杠桿，去杠桿也是今年的重點(diǎn)目標(biāo)，并且通脹預(yù)期也給了空間。
其實(shí)，央行貨幣政策目標(biāo)包含價(jià)格穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、國際收支平衡四大目標(biāo)，在中國的實(shí)踐中還包含金融改革和開放、抑制資產(chǎn)泡沫、金融穩(wěn)定等目標(biāo)，各目標(biāo)間可能存在一些沖突。
李超分析稱，當(dāng)前金融穩(wěn)定和國際收支是當(dāng)前央行貨幣政策目標(biāo)中的主要矛盾，通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長則依次排列其后。“國際收支問題源于美聯(lián)儲(chǔ)的加息操作，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期引導(dǎo)為3次，全年75BP，這或?qū)е轮袊胄刑嵘蕘響?yīng)對(duì)，我們認(rèn)為6月份之前仍然可能提高政策利率�！�
（信息來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）