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財(cái)經(jīng)新聞
在連續(xù)6日暫停逆回購操作之后，周一(2月13日)貨幣市場(chǎng)再次迎來了央行“放水”。但縱觀本周，有超過萬億元的資金到期，資金壓力仍不容小覷。
近期央行行長(zhǎng)助理張曉慧在撰文中指出，金融、房地產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失衡，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加中性、更加審慎。
機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這可以看出央行2017年貨幣政策的思路。預(yù)計(jì)上半年貨幣政策將維持中性偏緊，但就目前的經(jīng)濟(jì)情況來看，尚不具備全面持續(xù)加息的基礎(chǔ)。
本周資金壓力仍不小
本周一央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行7天、14天、28天逆回購分別為200億元、300億元、500億元，同時(shí)當(dāng)日有1900億元逆回購到期，實(shí)際凈回籠900億元。
值得關(guān)注的是，本周將有超過萬億元的資金到期。其中包括：9000億元逆回購到期;2月15日(周三)1515億元6個(gè)月MLF(中期借貸便利);2月17日(周五)左右將有6300億元TLF(臨時(shí)流動(dòng)性便利)集中到期，央行是否續(xù)作仍未知。
在此情形之下，國(guó)債期貨午后漲幅擴(kuò)大，至尾盤拉升大幅收紅。10年期國(guó)債期貨主力合約T1706收盤漲0.46%報(bào)94.750元，盤中最大漲幅0.50%;5年期主力合約TF1706收盤漲0.26%報(bào)98.275元，盤中最大漲幅0.32%。但銀行間現(xiàn)券表現(xiàn)較為平淡，全天窄幅震蕩變動(dòng)不大。
回顧上一周資金面的情況，春節(jié)后銀行資金面較為寬裕，央行連續(xù)6日暫停公開市場(chǎng)逆回購操作。上周逆回購到期5950億元，相當(dāng)于凈回籠5950億元。
資金面利率全線上行，銀行間質(zhì)押式回購利率R001、R007、R014分別上行1.1bp、8.63bp、11.14bp。
市場(chǎng)人士分析，央行多重措施之下，顯示其“去杠桿”的決心�！胺里L(fēng)險(xiǎn)”和“去杠桿”仍將成為2017年上半年貨幣政策主要基調(diào)。
申萬宏源周一發(fā)布報(bào)告中指出，央行稱貨幣操作利率上行并不意味著加息路徑重啟，影響主要在于去杠桿，對(duì)實(shí)體融資成本傳導(dǎo)有限。與此同時(shí)，本周需關(guān)注央行貨幣政策操作釋放的邊際信號(hào)。
“此前資金投放量巨大，但春節(jié)前后央行對(duì)MLF、逆回購等貨幣操作利率實(shí)施小幅上調(diào)，因此市場(chǎng)對(duì)本周央行是否會(huì)在逆回購和TLF到期之際，進(jìn)一步邊際收緊流動(dòng)性存有一定的疑慮。央行再度暫停逆回購操作的概率不大�！痹搱�(bào)告中指出。
此外，2017年1月的信貸數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)在本周公布，此前市場(chǎng)對(duì)該數(shù)據(jù)猜測(cè)頗多，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)1月信貸數(shù)據(jù)將放天量，較去年同期更多。
“一旦1月信貸數(shù)據(jù)再度超出市場(chǎng)預(yù)期，央行將對(duì)金融數(shù)據(jù)進(jìn)行說明，再度明確貨幣政策中性偏緊的立場(chǎng)�！鄙耆f宏源稱，維持10年期國(guó)債利率預(yù)計(jì)2.8%～3.5%的年度波動(dòng)區(qū)間判斷不變。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超2月13日表示，大量資金到期考驗(yàn)央行態(tài)度。
他指出，美元指數(shù)在100關(guān)口震蕩，特朗普新政實(shí)施存在很大變數(shù)，人民幣貶值壓力短期暫緩。各地悄然收緊房貸利率，地產(chǎn)價(jià)格高位回落。但短期經(jīng)濟(jì)仍穩(wěn)，金融去杠桿仍有反復(fù)，貨幣環(huán)境仍將偏緊，不排除后續(xù)有進(jìn)一步針對(duì)同業(yè)負(fù)債的監(jiān)管政策出臺(tái)。下周公開市場(chǎng)將有1.13萬億元流動(dòng)性到期，央行態(tài)度決定了回購利率走勢(shì)，預(yù)計(jì)7天回購利率中樞仍將維持在2.5%~3%。
長(zhǎng)期持續(xù)加息基礎(chǔ)不具備
近期央行行長(zhǎng)助理張曉慧在撰文中指出，金融、房地產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失衡，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加中性、更加審慎。
中信建投固定收益分析師黃文濤認(rèn)為，2017年貨幣政策執(zhí)行思路在上述撰文中有較為充分的闡述。
他預(yù)計(jì)，今年整體的貨幣環(huán)境將較去年出現(xiàn)一個(gè)收縮。從目前來看央行已經(jīng)將除存貸款利率以外的政策利率上調(diào)，實(shí)際就反映出央行對(duì)于去杠桿和維持貸款穩(wěn)定增長(zhǎng)的一個(gè)態(tài)度。
不過，他也指出，基本面并非央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的出發(fā)點(diǎn)。整體來看，雖然2016年四季度GDP增速有所回升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力仍然偏弱，仍存在一定的下行壓力。通脹方面，2017年P(guān)PI增速可能呈前高后低走勢(shì)，上漲壓力有可能逐步減弱，CPI增速可能與2016年基本持平，物價(jià)上漲相對(duì)溫和。從經(jīng)濟(jì)基本面看，當(dāng)前并不具備全面持續(xù)加息的基礎(chǔ)。他預(yù)計(jì)，存貸款基準(zhǔn)利率仍然將維持當(dāng)前的位置。
姜超認(rèn)為，逆回購和國(guó)債利率上升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響正在逐步顯現(xiàn)，近期房貸利率有收緊趨勢(shì)，信用債融資成本上升導(dǎo)致實(shí)體債券融資渠道受阻，而銀行負(fù)債端成本上升或?qū)鲗?dǎo)至資產(chǎn)端帶動(dòng)貸款利率上行。當(dāng)經(jīng)濟(jì)和通脹再度下行之時(shí)，貨幣政策或?qū)⒂兴蓜?dòng)。
（信息來源：第一財(cái)經(jīng)）