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人民幣“一波三折” 市場淡然處之原因何在
薛皎
[站在新匯改一周年的時點上，盡管人民幣匯率相較一年前已累計貶值逾6%，中間價下調接近7%，市場仍能夠淡然處之]
2015年8月11日9時，中國外匯交易中心發(fā)布當日人民幣對美元中間價，由6.1162下調1136個基點至6.2298，史無前例的降幅令市場一片嘩然。
“當時中間價一出來，我們交易室里所有人都傻了，大家開始都以為是系統故障。”某外資銀行外匯交易員向《第一財經日報》記者談起8月11日那天的感受，仍記憶猶新。
盡管當天央行快速發(fā)布聲明稱，“為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價”。但無論是接下來3天貶值3%這一對于當時的人民幣匯率而言“巨大”的波動幅度，抑或去年底人民幣出現又一輪連續(xù)貶值以及隨后出現的全球外匯市場劇烈動蕩，在“新匯改”后近半年時間里，無論外部市場還是國內專業(yè)人士，對于新匯改的時點選擇以及中國央行的貶值動機仍不乏質疑的聲音。
但如今，站在新匯改一周年的時點上，盡管人民幣匯率相較一年前已累計貶值逾6%，中間價下調接近7%，市場仍能夠淡然處之。從質疑到接受再到認可，內外部市場對于人民幣“新匯改”態(tài)度的轉變，離不開一年來中國央行用實際行動證明堅持匯率改革的決心；離不開中國高層多次在公開場合強調，中國無意通過匯率貶值刺激出口。
正如今年2月份央行行長周小川在接受媒體采訪時首次全面談及新匯改時所言，對中國這樣一個大國來說，朝著匯率改革方向上的努力也許需要相對較長時間去實現。改革的藝術在于：有窗口時就要果斷推進，沒窗口時不要硬干，可以等一等，創(chuàng)造條件�！拔覀儎諏�，有耐心，方向明確但不求直線前進，既要改革，又要做一個負責任的經濟大國�！�
一年來人民幣的“一波三折”
2005年匯率形成機制改革以來，人民幣匯率中間價作為基準匯率，對于引導市場預期、穩(wěn)定市場匯率發(fā)揮了重要作用。但從去年開始，人民幣匯率中間價偏離市場匯率幅度較大，持續(xù)時間較長，影響了中間價的市場基準地位和權威性。
與此同時，隨著我國外匯市場的健康發(fā)展，金融機構自主定價和風險管理能力增強，人民幣匯率預期分化，完善人民幣匯率中間價報價的條件趨于成熟。這為8月11日人民幣匯率改革奠定了基礎。
作為新匯改的主要內容，優(yōu)化做市商報價機制有利于提高中間價形成的市場化程度，擴大市場匯率的實際運行空間，更好地發(fā)揮匯率對外匯供求的調節(jié)作用。
然而，這一突如其來的變化讓市場在一段時間難以適應。回顧一年來匯率變化，人民幣匯率經歷了“三貶一升”。
在新匯改后短短3天時間里，人民幣對美元匯率大幅貶值至6.4，被業(yè)內人士稱為新匯改后的“閃電戰(zhàn)”。8月13日，央行行長助理張曉慧公開表示，8月11日中間價基礎報價完善以來，人民幣經過兩天的調整，逐漸向市場化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正已經基本完成。
隨后，在去年12月底至今年1月初，人民幣對美元中間價再次出現持續(xù)下調，導致人民幣匯率在在岸與香港離岸市場均出現大幅震蕩。當時國際空頭魅影重現，做空人民幣勢力香港離岸市場積聚，但當時多位外匯交易員向記者表示，央行在離岸市場通過重拳打擊人民幣“空頭”，并調整對境外金融機構在境內金融機構存放執(zhí)行正常存款準備金率政策，再次穩(wěn)住了人民幣匯率。
第三次貶值出現在今年5至7月，當時市場對于美聯儲加息預期不斷升溫，加之6月24日英國公投意外脫歐這一重大歷史事件等諸多因素影響，人民幣對美元匯率從5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7關口，貶值幅度超過2000點。
但很快，人民幣迎來了一輪回升。當人民幣對美元匯率臨近6.7關口時，市場對人民幣貶值預期有所好轉，6.7也被很多業(yè)內人士看作是央行短期內的匯率底線。7月底至8月初，人民幣對美元匯率顯著升值。
展望未來，業(yè)內普遍預期，隨著人民幣加入SDR貨幣籃子日期的臨近，中國經濟的不斷回暖，以及相較之下全球經濟的復蘇乏力，美聯儲加息預期的推遲，種種因素都決定了人民幣不具備大幅貶值的基礎。
匯改腳步從未停歇
雖然在全球市場聯動日益緊密、黑天鵝事件時有發(fā)生的情況下，人民幣匯率保持穩(wěn)定仍面臨重重考驗，但新匯改至今一年來，無論是業(yè)內對于每日中間價更有把握的預期，抑或是央行與市場及時透明的溝通機制，都有明顯好轉。
瑞銀大中華區(qū)首席投資總監(jiān)及中國首席經濟學家胡一帆對《第一財經日報》表示：“管理浮動匯率對于央行來說也是全新的挑戰(zhàn)，但經歷了去年‘8·11新匯改’和今年1月份兩輪大幅波動后，可以明顯看出央行的管理更加有經驗，采取順勢而為的策略�！�
摩根大通中國首席經濟學家朱海斌近日也表示，當前人民幣的匯率機制已經逐漸贏得公信力�！靶聟R率機制的公信力逐漸提升的主要原因，一方面是央行的市場溝通有顯著的改善，匯率政策的闡述與每日中間價基本一致；同時進一步強化關于資本流出相關規(guī)定的執(zhí)行�！�
即使面臨著美元升值的壓力，央行行長周小川認為從基本面因素看，人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎。
回顧今年上半年，我國在外匯市場改革的腳步并沒有因全球環(huán)境的變化而躑躅不前。
5月6日，央行意外公布了一直以來頗為“神秘”的人民幣中間價定價機制，從此市場對于判斷每日中間價走勢變得更加有跡可循，避免因中間價偏離市場預期而出現大幅波動。
此外，我國關于進一步完善外匯市場的多項舉措已箭在弦上。6月21日，央行公開表示，已經開會研究了商業(yè)銀行有序參與離岸外匯市場的問題。6月24日，當全世界的目光都聚焦在英國退歐公投上時，一件對于中國外匯市場有著深遠意義的事件悄然發(fā)生——全國外匯市場自律機制在上海宣告成立并召開了第一次工作會議。
有業(yè)內人士分析稱，外匯市場自律機制的建立，也可以看作央行為了人民幣更好地滿足SDR貨幣籃子要求，更好地對接國際市場所做的準備工作之一。越來越多的學者認為，“后SDR時代”將有更多利好消息維穩(wěn)人民幣匯率。
（信息來源：新浪財經）