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遍布資本市場的通道業(yè)務(wù),已成為資本市場一大習(xí)以為常的必然產(chǎn)物。然后近日關(guān)于“何為通道業(yè)務(wù)”一事,業(yè)內(nèi)見解不一。有市場人士表示“其中門道很多”,也有觀點簡而概之“通過產(chǎn)品形式來體現(xiàn)資金用途”。那么類型龐雜的通道業(yè)務(wù)在實際運用中到底是怎樣一番景象呢?
何為通道業(yè)務(wù)?
“所謂通道業(yè)務(wù)就是希望通過產(chǎn)品的形式來體現(xiàn)資金的用途。”有業(yè)內(nèi)人士解釋稱,就是通道方發(fā)行產(chǎn)品進行融資,通道方收取通道費,融資方得到資金,但通常會有杠桿操作,實際投資方享受杠桿的收益和風(fēng)險。
目前資本市場上,通道業(yè)務(wù)服務(wù)提供者已從信托公司拓展到券商資管部門、基金公司子公司等,這便使得出現(xiàn)銀信合作、銀證合作、銀基合作、銀證信合作、銀信基合作等,使通道類業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新,在實際運用中的形式也具有多元化。
“只要以產(chǎn)品的形式出現(xiàn)就有可能涉及通道業(yè)務(wù),比如企業(yè)跟企業(yè)借貸、資金的融通等都可以涉及通道業(yè)務(wù)。”一位上海的基金高管表示,通道業(yè)務(wù)運用非常廣泛,比如,銀行想借錢給融資方,但又不想走要求較多的貸款渠道,這時候就會通過通道方發(fā)一個產(chǎn)品的形式來間接給到融資方;又比如沒有發(fā)布產(chǎn)品的基金需要融資,也要借助一個通道發(fā)布的產(chǎn)品來以投顧的形式出現(xiàn),這就使得投顧是實際的管理人,通道方只是名義的管理人。
對于一些中小型投資管理機構(gòu)而言,開展通道業(yè)務(wù)的主要目前在于做規(guī)模,或許回報只是次要。“通道業(yè)務(wù)很容易做規(guī)模,讓機構(gòu)體量暴增,但可能不會帶來一個很好的回報!鄙鲜龌鸶吖鼙硎,很多機構(gòu)都在大力發(fā)展通道業(yè)務(wù),但因為今年整體經(jīng)濟情況并不是很好,一些大型的投資管理機構(gòu)則因為不需要追求規(guī)模,而在通道業(yè)務(wù)方面有所控制。
通道業(yè)務(wù)類似是一門“薄利多銷”的生意,據(jù)了解,目前市場上的通道費用一般在萬分之五到萬分之八左右!巴ǖ罉I(yè)務(wù)主要是用來規(guī)避一些限制,突破法律政策方面風(fēng)險 。”有市場人士道出通道業(yè)務(wù)火熱的緣由。
在通道業(yè)務(wù)一時成為各大投資管理機構(gòu)的主力業(yè)務(wù)之時,其中的風(fēng)險也不可忽視。有基金公司子公司的員工曾透露,因為業(yè)務(wù)規(guī)模大、本身是通道業(yè)務(wù)、項目又來自關(guān)聯(lián)方,出了問題由銀行兜底,基金子公司根本沒必要沉下心做項目評估、做盡職調(diào)研,工作人員每天要做的事情就是修改合同。
但上述基金高管表示,其實通道方也需要對投資項目進行盡職調(diào)查,對資金來源、項目特征等進行了解,只不過目前通道業(yè)務(wù)形式比較成熟了,所以一些機構(gòu)在實施過程中要求并沒有那么嚴格。
“如果出現(xiàn)風(fēng)險問題,那么基本上是按照合同約定來承擔(dān)責(zé)任!鄙鲜龌鸶吖鼙硎荆ǖ婪揭矔袚(dān)連帶責(zé)任,但如果產(chǎn)品本身有風(fēng)險提示,且通道方在合法范圍履行義務(wù),那么通道方不需要承擔(dān)責(zé)任。
目前監(jiān)管風(fēng)暴也已吹向了資管計劃方面,就在今年6月份,監(jiān)管層下發(fā)《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》和 《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細則》三份征求意見稿,要求各類資管計劃大幅降杠桿且提高其設(shè)立門檻和監(jiān)管力度。這意味著相關(guān)機構(gòu)的通道業(yè)務(wù)價值預(yù)期將打折扣。
券商資管業(yè)務(wù)主力
依賴制度紅利和牌照優(yōu)勢,券商逐漸成為通道業(yè)務(wù)陣營中的重要角色。盡管各券商都將主動管理以及綜合服務(wù)作為資管業(yè)務(wù)的未來發(fā)展方向,但通道業(yè)務(wù)仍是推動券商資管業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的絕對主力。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至到2016年一季度末,基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約41.68萬億元。其中,證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模13.73萬億元,占比超過三成。
券商資管業(yè)務(wù)的爆發(fā),在單個券商業(yè)務(wù)規(guī)模中亦能體現(xiàn)。上述數(shù)據(jù)顯示,截至2016年一季度末,排名前20名的證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模均超過2000億元。其中,中信證券以1.24萬億占據(jù)榜首,也是目前唯一資管規(guī)模超過萬億的券商。華泰證券資管公司的管理規(guī)模僅次于中信,達8355億元;申萬宏源證券、廣發(fā)證券資管公司、國泰君安資管公司、中銀國際的資產(chǎn)管理規(guī)模緊隨其后,均超過6000億元。
據(jù)平安證券的數(shù)據(jù)測算,2013-年以來,券商受托管理資金規(guī)模的復(fù)合增長率達到50%以上,預(yù)計年內(nèi)券商資管業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)增長。但在剔除以通道業(yè)務(wù)為主的定向資管后,券商主動管理規(guī)模明顯回落。
基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,今年一季度末,中信證券、國泰君安資管公司、華泰證券資管公司的主動管理規(guī)模在行業(yè)內(nèi)居前,分別有4547億元、2346億元、1806億元,占各自總管理規(guī)模的37%、39%、22%。這種情況并非個例,通道業(yè)務(wù)在券商資管業(yè)務(wù)占比普遍達到六七成。申萬宏源、中銀國際、中信建投主動管理規(guī)模約為25%,而招商證券主動管理規(guī)模占比更是低至17%。
“在券商資管行業(yè)取得長足進步的同時,仍存在瓶頸。”平安證券非銀研究員對此點評稱,隨著對通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴,2016 年上市券商定向資管占比有所下滑,預(yù)計未來集合資管將是券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展的著力點。
值得注意的是,基于對潛在風(fēng)險和對業(yè)績形成阻力的共識,打破券商資管對通道業(yè)務(wù)依賴已在行業(yè)內(nèi)達成共識,提升主動管理規(guī)模成為轉(zhuǎn)型的重要目標(biāo)之一。
按照2015年年報披露的發(fā)展規(guī)劃來看,國信證券就明確提出重點發(fā)展主動管理類業(yè)務(wù),并“審慎發(fā)展被動管理通道類業(yè)務(wù)”,國泰君安、東方證券、華泰證券都均提出要提升主動管理規(guī)模。發(fā)展綜合金融服務(wù),也是逐步削弱通道業(yè)務(wù)依賴的重要手段。廣發(fā)證券在去年年報中提出,不斷優(yōu)化集公募基金、券商資管、私募股權(quán)投資基金和另類投資基金于一體的多層次的大資產(chǎn)管理平臺體系;饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)也顯示,廣發(fā)證券資管公司去年的主動管理規(guī)模達4403億元,占資管業(yè)務(wù)的比例達70%。
(信息來源:第一財經(jīng)網(wǎng))