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財(cái)經(jīng)新聞
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝多次提及的“增量政策舉措”終于揭開(kāi)面紗。
國(guó)新辦9月24日舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。潘功勝在發(fā)布會(huì)上官宣了一系列貨幣政策“組合拳”，力度超出市場(chǎng)預(yù)期。一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率；二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例；三是創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。
潘功勝表示，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%。引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國(guó)層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%。
兩項(xiàng)新的貨幣政策工具則分別是證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款。前者支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性；后者引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。
重磅利好消息發(fā)布后，A股市場(chǎng)集體大漲。上證指數(shù)收盤(pán)上漲114.21點(diǎn)，漲幅為4.15%；深證成指收盤(pán)上漲352.32點(diǎn)，漲幅為4.36%；創(chuàng)業(yè)板指收盤(pán)上漲84.82點(diǎn)，漲幅為5.54%；滬深300收盤(pán)上漲139.15點(diǎn)，漲幅為4.33%。
匯市方面則表現(xiàn)的相對(duì)平靜，截至9月24日16時(shí)30分，在岸人民幣兌美元匯率報(bào)7.0385，較上一交易日上漲202點(diǎn)；更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣兌美元匯率日內(nèi)最高觸及7.0308，截至16時(shí)52分報(bào)7.0356，日內(nèi)漲幅近300點(diǎn)，截至記者發(fā)稿均仍在7關(guān)口附近徘徊。
債市方面，銀行間主要利率債收益率普遍上行，截至16時(shí)30分，5年期國(guó)債活躍券“24附息國(guó)債08”收益率上行2.00bp報(bào)1.7300%，10年期國(guó)債活躍券“24附息國(guó)債11”收益率上行3.05bp報(bào)2.0650%，30年國(guó)債活躍券“23附息國(guó)債23”收益率上行4.75bp報(bào)2.1850%。
多名受訪人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，上述政策“組合拳”穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)強(qiáng)烈，將有力提振市場(chǎng)主體信心和預(yù)期，引導(dǎo)金融加大支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。
年內(nèi)將迎二次甚至三次降準(zhǔn)
潘功勝介紹，今年2月央行下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這次擬再次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，可以向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。目前，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7%。其中，大型銀行現(xiàn)在是8.5%，本次降準(zhǔn)后將降至8%；中型銀行現(xiàn)在是6.5%，本次降準(zhǔn)后將降至6%；農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)幾年前已經(jīng)執(zhí)行5%的存款準(zhǔn)備金率，這次就不在調(diào)整的范疇。
潘功勝還稱(chēng)，降準(zhǔn)政策實(shí)施后，銀行業(yè)平均存款準(zhǔn)備金率大概是6.6%，這一水平與國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體央行相比仍有一定空間。目前距年底還有三個(gè)月時(shí)間，央行也可能根據(jù)情況，進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬告訴記者，央行進(jìn)行年內(nèi)二次降準(zhǔn)甚至三次降準(zhǔn)主要有以下三點(diǎn)考量：一是釋放更充足的長(zhǎng)期流動(dòng)性，在當(dāng)前政府債券供給高峰期可熨平資金的過(guò)度波動(dòng)，強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策協(xié)同；二是通過(guò)降準(zhǔn)置換部分到期的MLF，可緩解央行續(xù)作壓力，并進(jìn)一步淡化MLF的利率色彩，9~12月MLF到期規(guī)模合計(jì)4.28萬(wàn)億元；三是優(yōu)化商業(yè)銀行資金結(jié)構(gòu)、節(jié)約成本，在一定程度上緩解凈息差收窄壓力；四是為銀行體系提供長(zhǎng)期低成本資金，穩(wěn)定信用擴(kuò)張，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力和可持續(xù)性。
綜合多名市場(chǎng)人士反饋來(lái)看，本次央行降準(zhǔn)力度較大，即在“近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”的同時(shí)，還宣布“在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)”，后者超出市場(chǎng)預(yù)期。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前處于政府債券發(fā)行高峰期，央行降準(zhǔn)能夠有力支持政府債券發(fā)行。同時(shí)，本次央行較大幅度降準(zhǔn)，也會(huì)對(duì)四季度銀行加大信貸投放提供支持，這有望扭轉(zhuǎn)1~8月新增人民幣貸款較大幅度同比少增的狀況，也是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。
王青還稱(chēng)，四季度財(cái)政政策可能會(huì)通過(guò)增發(fā)國(guó)債等方式，有力發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，前兩年財(cái)政政策已有先例，較大幅度的降準(zhǔn)或意在配合財(cái)政發(fā)債。
政策性降息或有三大考量
9月24日，潘功勝宣布將再度啟動(dòng)政策性降息，且力度比7月份更大，從1.7%下調(diào)到1.5%，下降20個(gè)基點(diǎn)。7月22日，央行7天期逆回購(gòu)操作利率從1.8%下調(diào)到了1.7%；
潘功勝還稱(chēng)，在市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制下，政策利率的調(diào)整將會(huì)帶動(dòng)各類(lèi)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的調(diào)整。預(yù)計(jì)本次政策利率調(diào)整之后，將會(huì)帶動(dòng)中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)大概在0.3個(gè)百分點(diǎn)，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行0.2到0.25個(gè)百分點(diǎn)。
MLF利率、LPR利率和存款利率將聯(lián)動(dòng)下調(diào)的一大背景是，目前公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率是央行的主要政策利率。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。
溫彬告訴記者，央行再度啟動(dòng)政策性降息且力度加大也有三大考量：一是當(dāng)前內(nèi)需不足、物價(jià)低位運(yùn)行，在外部掣肘減弱下，政策性降息和LPR下調(diào)有助于降低實(shí)際融資成本，促進(jìn)需求加快修復(fù)和全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)；二是降息可以強(qiáng)化利率政策協(xié)同，在穩(wěn)定銀行息差的同時(shí)，也有助于減緩存款脫媒壓力，維持商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債兩端的有機(jī)平衡；三是以7天逆回購(gòu)利率為基準(zhǔn)，促進(jìn)利率譜系的同步下調(diào)，也進(jìn)一步疏通了由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)路徑，助力新的貨幣政策框架完善。
此前曾有業(yè)內(nèi)人士表示，央行進(jìn)一步降息面臨三大約束，一是中美利差倒掛下的人民幣匯率貶值壓力，二是貸款利率延續(xù)下行環(huán)境下，商業(yè)凈息差仍然承壓；三是長(zhǎng)債利率的過(guò)快走低。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期正式開(kāi)啟，人民幣匯率面臨的外部壓力緩解，我國(guó)貨幣政策進(jìn)一步打開(kāi)；長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)方面，央行已通過(guò)喊話(huà)和行動(dòng)的方式明確表態(tài)要呵護(hù)長(zhǎng)債收益率，一方面加大銀行間債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為的查處，另一方面實(shí)施“買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)”的國(guó)債操作釋放對(duì)長(zhǎng)端利率的風(fēng)險(xiǎn)管控態(tài)度。
凈息差方面，受“手工補(bǔ)息”和“資金空轉(zhuǎn)”治理取得成效等因素影響，二季度商業(yè)銀行業(yè)凈息差為1.54%，與一季度持平，出現(xiàn)企穩(wěn)止跌跡象。此前，一季度中國(guó)銀行業(yè)凈息差相比2023年末的1.69%縮窄15個(gè)基點(diǎn)。
不過(guò)，潘功勝還在本次新聞發(fā)布會(huì)上表示，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。此前有銀行業(yè)觀察人士認(rèn)為，存量房貸利率下調(diào)可能會(huì)影響商業(yè)銀行盈利能力、使凈息差進(jìn)一步承壓，因此落地需要配套政策支持。
為此，央行本次推出的是一系列政策“組合拳”。潘功勝判斷，此次降息等一系列政策落地對(duì)銀行凈息差的影響總體保持中性。一方面，下調(diào)存量房貸利率將減少銀行的利息收入，但也會(huì)減少客戶(hù)的提前還款；另一方面，央行降準(zhǔn)相當(dāng)于為銀行直接提供低成本的、長(zhǎng)期的資金運(yùn)營(yíng)，央行降息以及MLF利率等跟隨調(diào)降也將降低銀行獲取資金的成本。
潘功勝預(yù)計(jì)，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率、存款利率將會(huì)對(duì)稱(chēng)下行。前幾次通過(guò)利率自律機(jī)制引導(dǎo)的存款利率下行形成的重定價(jià)效果將會(huì)累計(jì)顯現(xiàn)。他的理由是，存款利率重定價(jià)要比貸款慢，所以前幾次引導(dǎo)存款利率下行的重定價(jià)效果會(huì)隨著時(shí)間的推移累計(jì)顯現(xiàn)出來(lái)。他還透露，央行的技術(shù)團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)多輪認(rèn)真地量化分析評(píng)估，本次政策調(diào)整對(duì)銀行收益的影響是中性的，銀行的凈息差將保持基本穩(wěn)定。
潘功勝還分享了央行進(jìn)行貨幣政策調(diào)整的五大考量因素：一是支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)；二是推動(dòng)價(jià)格的溫和回升；三是兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行業(yè)自身的健康性；四是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定;五是注重貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)同配合，支持積極的財(cái)政政策更好發(fā)力見(jiàn)效。
創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)貨幣政策新工具
為支持股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，潘功勝還在發(fā)布會(huì)上提出創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)貨幣政策新工具，分別是“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”和“股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款”，為資金流入股市提供便利條件和支持性引導(dǎo)。
“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”是央行提升證券、基金、保險(xiǎn)公司資金獲取能力和股票增持能力的便利工具，符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司可用自身持有的債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)作抵押，向央行獲取國(guó)債、央票等高流動(dòng)性資產(chǎn)，變現(xiàn)后可繼續(xù)投資股票市場(chǎng)。該工具的首期操作規(guī)模是5000億元，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模，但獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。
溫彬告訴記者，在股票市場(chǎng)的下行階段，部分表現(xiàn)不好的股票流動(dòng)性較差，證券、基金、保險(xiǎn)公司可以使用“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”降低調(diào)倉(cāng)時(shí)產(chǎn)生的額外成本，更方便獲取到調(diào)倉(cāng)所需資金，且互換完成后再次購(gòu)入低價(jià)股票也有利于降低整體持倉(cāng)成本。因此，該工具在股票市場(chǎng)低迷時(shí)可能會(huì)更受青睞，其有助于證券、基金、保險(xiǎn)公司及時(shí)獲取資金進(jìn)行調(diào)倉(cāng)或增持，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)行情企穩(wěn)回暖。
溫彬認(rèn)為，“股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款”或是傳統(tǒng)形式的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，預(yù)計(jì)將為發(fā)放“回購(gòu)和增持股票貸款”的商業(yè)銀行提供低息的再貸款資金，引導(dǎo)商業(yè)銀行支持上市公司和股東增加股票回購(gòu)和增持，為股票市場(chǎng)提供長(zhǎng)期資金，支持資本市場(chǎng)的投資和融資功能相協(xié)調(diào)，有利于維護(hù)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。
這項(xiàng)工具的首期額度是3000億元，未來(lái)也可視情況擴(kuò)大規(guī)模，主要用于引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購(gòu)和增持上市公司股票，適用于國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、混合所有制企業(yè)等不同所有制的上市公司。
潘功勝表示，股東和上市公司回購(gòu)或者增持公司的股票，在國(guó)際資本市場(chǎng)是非常常見(jiàn)的交易行為�！肮善被刭�(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款”的運(yùn)作模式是，中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例是100%，再貸款利率是1.75%，商業(yè)銀行對(duì)客戶(hù)發(fā)放的貸款利率在2.25%左右，也就是可以加0.5個(gè)百分點(diǎn)。
這意味著“股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款”和其他再貸款工具一樣，即央行按照“先貸后借”模式向金融機(jī)構(gòu)提供資金，而非直接向企業(yè)發(fā)放貸款。金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則自主向企業(yè)發(fā)放貸款、管理臺(tái)賬，之后再向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款或激勵(lì)資金。
溫彬表示，央行創(chuàng)設(shè)的兩個(gè)新工具將較為直接地引導(dǎo)資金流向股票市場(chǎng)，為證券、基金、保險(xiǎn)公司的股票調(diào)倉(cāng)、增持提供便利工具，為長(zhǎng)期資金進(jìn)入股票市場(chǎng)提供支持性工具。預(yù)計(jì)這將有助于提升投資者信心，增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，維護(hù)資本市場(chǎng)更加穩(wěn)健、高質(zhì)量發(fā)展。
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