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財(cái)經(jīng)新聞
面對(duì)4月人民幣匯率回調(diào)與中美利差倒掛幅度擴(kuò)大，境外資本依然加倉(cāng)境內(nèi)債券。
日前，中國(guó)人民銀行上海總部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券4.05萬(wàn)億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的2.9%。
國(guó)家外匯管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月境外投資者凈買(mǎi)入境內(nèi)債券的金額達(dá)到1247億元，這也是境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)8個(gè)月增持中國(guó)債券。
境外資本逆勢(shì)青睞人民幣債券探因
“這份數(shù)據(jù)令金融市場(chǎng)頗感驚訝�！币晃凰侥蓟饌灰讍T向記者指出，此前市場(chǎng)預(yù)期受人民幣匯率回調(diào)與中美利差倒掛幅度擴(kuò)大等因素影響，4月境外資本增持人民幣債券額度可能跌破千億關(guān)口。
在他看來(lái)，人民幣匯率回調(diào)與中美利差倒掛幅度擴(kuò)大，一直是制約境外資本加倉(cāng)境內(nèi)人民幣債券的重要因素。
數(shù)據(jù)顯示，受4月市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)從3次減少至2次影響，10年期美國(guó)國(guó)債收益率從4月初的4.19%一度上漲至4月下旬的4.75%，導(dǎo)致中美利差倒掛幅度（10年期中美國(guó)債收益率之差）一度擴(kuò)大至逾240個(gè)基點(diǎn)。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐預(yù)期升溫導(dǎo)致美元指數(shù)從4月初的104.5，一度在4月下旬上漲至106.5，令人民幣兌美元匯率從7.225回調(diào)至7.247附近。
“這都會(huì)削減境外資本對(duì)境內(nèi)人民幣債券的配置吸引力�！边@位私募基金債券交易員直言。但是，4月境外資本仍然加倉(cāng)境內(nèi)人民幣債券逾1200億元，表明境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券的青睞，似乎有著更重要的投資邏輯。
記者多方了解到，4月境外資本之所以增持境內(nèi)債券逾1200億元，主要是受到三大因素影響，一是越來(lái)越多境外投資機(jī)構(gòu)已擅長(zhǎng)使用互換通等金融衍生品工具，對(duì)沖新增人民幣債券頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)，令中美利差倒掛幅度擴(kuò)大對(duì)他們加倉(cāng)人民幣債券的負(fù)面影響明顯減弱；二是中國(guó)相對(duì)寬松的貨幣政策有助于境內(nèi)債券價(jià)格上漲，相比4月美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐導(dǎo)致美債美股價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)驟增，前者的投資安全性與收益率更有保障；三是4月國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)，令越來(lái)越多境外資本日益看重中國(guó)境內(nèi)債券的避險(xiǎn)屬性。
一位香港銀行外匯交易員指出，當(dāng)前增持境內(nèi)人民幣債券的境外機(jī)構(gòu)日益增多。以往，加倉(cāng)人民幣債券的境外資本力量主要是各國(guó)央行與主權(quán)財(cái)富基金，以及長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)，如今，越來(lái)越多境外資管產(chǎn)品與基金公司都在增加境內(nèi)人民幣債券頭寸。
在他看來(lái)，這些境外投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)境內(nèi)人民幣債券的投資邏輯有所不同，境外央行與主權(quán)財(cái)富基金主要是基于加快儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置步伐，有序地加倉(cāng)境內(nèi)人民幣債券；境外資管產(chǎn)品與基金公司則更看重當(dāng)前債券套息交易的收益前景，具體而言，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，若考慮到未來(lái)人民幣匯率潛在升值幅度與境內(nèi)債券價(jià)格上漲潛力，投資1年期等短期境內(nèi)人民幣國(guó)債的實(shí)際回報(bào)率可能高于投資同期限美債，驅(qū)動(dòng)越來(lái)越多境外資本紛紛加入這場(chǎng)債券套息交易盛宴。
“此外，近期中東與亞太地區(qū)投資機(jī)構(gòu)增持人民幣債券的力度明顯增加，因?yàn)樗麄兿Ｍ伺e能更好對(duì)沖國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)�！边@位香港銀行外匯交易員指出。
多重因素促境外資本繼續(xù)加倉(cāng)人民幣債券
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著5月中旬相關(guān)部門(mén)推出一系列互換通機(jī)制優(yōu)化舉措，包括推出以國(guó)際貨幣市場(chǎng)結(jié)算日為支付周期的利率互換合約（IMM合約）、合約壓縮服務(wù)及配套支持的歷史起息合約等，未來(lái)境外資本增持境內(nèi)人民幣債券的意愿將持續(xù)增強(qiáng)。
究其原因，對(duì)交易平倉(cāng)與資金流動(dòng)性管理匹配要求較高的境外資管機(jī)構(gòu)與基金公司而言，標(biāo)準(zhǔn)化利率互換合約與合約壓縮服務(wù)將進(jìn)一步降低他們資金占用成本同時(shí)，擴(kuò)大他們?cè)趪?guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易范疇，令他們手里的人民幣債券擁有更高的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、資產(chǎn)盤(pán)活、收益穩(wěn)健性提升等價(jià)值。
德銀中國(guó)投資銀行部總經(jīng)理徐肇廷表示，香港交易所或?qū)⒃诮衲晗掳肽晖瞥鰢?guó)債期貨產(chǎn)品，有助于滿足境外投資者對(duì)國(guó)債期貨的交易需求，帶動(dòng)境外資本持續(xù)增持境內(nèi)國(guó)債。
在他看來(lái)，當(dāng)前境內(nèi)國(guó)債期貨市場(chǎng)已具有完備的交易體系，豐富的交易產(chǎn)品與充足的流動(dòng)性。若相關(guān)部門(mén)能向境外投資者開(kāi)放境內(nèi)國(guó)債期貨交易，則能給境外投資者提供更完善的國(guó)債價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，勢(shì)必進(jìn)一步提高境外投資者對(duì)境內(nèi)債券市場(chǎng)的投資熱情。
記者獲悉，4月境外資本繼續(xù)增持境內(nèi)人民幣債券逾1200億元，也與人民幣國(guó)際化步伐有序推進(jìn)有著密切關(guān)聯(lián)。隨著中國(guó)與越來(lái)越多國(guó)家推進(jìn)跨境貿(mào)易本幣結(jié)算，不少國(guó)家央行與當(dāng)?shù)劂y行機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備的人民幣資金增加，也相應(yīng)提高了他們對(duì)境內(nèi)人民幣債券的配置需求。
“此外，隨著5月以來(lái)中美利差倒掛幅度回落至212個(gè)基點(diǎn)，加之美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期升溫令人民幣匯率有望觸底反彈，都將增強(qiáng)境內(nèi)人民幣債券在境外資本的配置吸引力�！鼻笆鏊侥蓟饌灰讍T指出。
記者注意到，境外資本持續(xù)加倉(cāng)境內(nèi)人民幣債券同時(shí)，交易活躍度也隨之明顯增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，境外資本在銀行間債券市場(chǎng)的日均交易量由2023年3月的617億元，提升至今年3月的885億元。
“這背后，是越來(lái)越多境外資本針對(duì)境內(nèi)國(guó)債價(jià)格走勢(shì)，采取高拋低吸的交易策略，獲取額外的交易性超額回報(bào)�！币晃恍屡d市場(chǎng)投資基金經(jīng)理指出。隨著4月以來(lái)境內(nèi)超長(zhǎng)期國(guó)債收益率觸底回升，境外資本的持有到期策略配置意愿再度增強(qiáng)，令5月境外資本加倉(cāng)境內(nèi)債券額度仍將保持在較高水準(zhǔn)。
徐肇廷認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期存在較大波動(dòng)，且境外主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)超預(yù)期的通脹黏性，但境外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有疲軟跡象，加之人民幣貶值壓力逐漸減弱與中國(guó)貨幣政策擁有更大靈活操作空間，有望帶動(dòng)短端債券收益率下行（債券價(jià)格繼續(xù)趨漲），再考慮到當(dāng)前中國(guó)境內(nèi)的資金成本優(yōu)勢(shì)，境外投資者或?qū)⒓哟髮?duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的投資力度。
來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)