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央行今日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2024年前四個月社會融資規(guī)模增量累計為12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加9.44萬億元，同比少增1.7萬億元。
對此，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，以往金融機構(gòu)信貸投放有“開門紅”的季節(jié)性規(guī)律，今年一季度貸款沖高已有緩解，投放節(jié)奏較去年更為平滑。當前信貸均衡投放效果初步顯現(xiàn)，為年內(nèi)貸款增長留有后勁，也更有效匹配實體經(jīng)濟主體的用款需求。
4月末，廣義貨幣(M2)余額301.19萬億元，同比增長7.2%，較3月回落1.1個百分點。狹義貨幣(M1)余額66.01萬億元，同比下降1.4%，3月為同比增長1.1%。
針對貨幣供應(yīng)量增速放緩，央行早有預(yù)判。人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前在國新辦發(fā)布會上表示，未來隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、有效需求恢復(fù)、社會預(yù)期改善，資金沉淀空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也會緩解。當前龐大的貨幣總量增長可能放緩，數(shù)據(jù)上會有擾動，不宜簡單作同期比較。但這并不意味著金融支持實體經(jīng)濟的力度減少，真正需要資金的高效企業(yè)反而會獲得更多融資，是金融支持質(zhì)效提升的體現(xiàn)。
中國銀行研究院研究員梁斯對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，今年以來，信貸投放同比持續(xù)少增，貨幣創(chuàng)造能力下降，對M2增速帶來一定影響。但M2增速下降并非資金供需出現(xiàn)問題，這與監(jiān)管部門調(diào)控思路轉(zhuǎn)變有關(guān)。監(jiān)管部門近期不斷采取措施盤活被低效占用的金融資源，減少資金空轉(zhuǎn)沉淀，大力發(fā)展直接融資。作為總量指標，在新增貸款同比少增影響下，M2增速有所下降，但存量資金使用效率出現(xiàn)提升并不會對M2增速帶來影響，因此要理性看待M2增速下行的現(xiàn)象。
M2作為金融總量指標存在局限
張瑜認為，受企業(yè)活期存款“搬家”到理財?shù)榷嘀匾蛩赜绊懀?月份貨幣供應(yīng)量增速有所放緩。
一是近期是存款向金融市場“分流”，引起M2增速下行，M1增速受此影響也有回落。隨著債券價格走高，相關(guān)理財產(chǎn)品投資的收益率上升，企業(yè)活期存款“搬家”到理財?shù)那闆r也較為明顯。另有接近央行人士告訴記者，近期資管產(chǎn)品募集增速回升較快，4月末同比增長11.3%，較大程度分流了銀行表內(nèi)存款。
目前我國的貨幣分為M0、M1、M2三個層次。M0，即我們常說的“現(xiàn)金”，最活躍，流動性也最高；M1，是M0加上流動性稍弱一點的單位活期存款；M2，是M1加上流動性更弱一些的單位定期存款、居民存款等。
張瑜還提到，M2作為金融總量指標存在一些局限。部分資金從存款分流到理財后，不再納入M2統(tǒng)計，但實體經(jīng)濟的資金供給沒有出現(xiàn)根本性變化，再從M2角度考察融資總量是不夠全面的。未來還需要進一步研究探索貨幣供應(yīng)量指標和經(jīng)濟增長相關(guān)性的變化。
二是資金空轉(zhuǎn)、手工補息等現(xiàn)象已在規(guī)范治理。近期多部門對資金“低貸高存”空轉(zhuǎn)套利、銀行手工補息等現(xiàn)象的規(guī)范力度加大，過去相當一部分虛增的、不規(guī)范的存貸款有所減少，短期內(nèi)有“擠水分”效應(yīng)。但金融機構(gòu)對有效的實體經(jīng)濟需求依然充分滿足，金融總量對經(jīng)濟的支持更實、效率更高。這既是金融高質(zhì)量發(fā)展的體現(xiàn)，也能促進經(jīng)營主體立足主業(yè)，避免資金沉淀空轉(zhuǎn)。
三是金融業(yè)增加值核算優(yōu)化調(diào)整也有影響。以往金融業(yè)增加值季度核算方法參考存貸款增速，今年一季度起，統(tǒng)計局修改為參考利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入等指標，更能客觀體現(xiàn)金融業(yè)對實體經(jīng)濟的貢獻度，與年度核算數(shù)據(jù)也更為銜接。4月以來地方政府通過督導(dǎo)存貸款提高金融業(yè)增加值的動力明顯減弱，也與4月金融總量增速下行有一定關(guān)系，相關(guān)影響可能會在年內(nèi)持續(xù)顯現(xiàn)。但真正需要資金的高效企業(yè)會獲得更多融資，金融支持實體經(jīng)濟力度沒有減弱。
事實上，資金價格、結(jié)構(gòu)等方面也反映金融支持力度較強。記者從央行獲悉，4月份企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.76%，基本與上月末持平，比上年同期低23個基點；個人住房新發(fā)放貸款利率為3.7%，比上月低2個基點，比上年同期低48個基點，均處于歷史低位。綠色貸款、普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款繼續(xù)保持20%以上的較高增速，明顯高于全部貸款增速。
央行在一季度貨政報告中也表示，當前直接融資正在加快發(fā)展，未來隨著柜臺債和企業(yè)債等債券規(guī)模進一步擴大，這些投融資活動并未通過傳統(tǒng)的銀行存貸款業(yè)務(wù)來實現(xiàn)，存貸款和貨幣供應(yīng)量也會下降。實際上，這類直接融資不斷發(fā)展，更有利于資源優(yōu)化配置，資金使用效率提升，間接融資的作用會相應(yīng)下降。從國際上看，直接融資較為發(fā)達的經(jīng)濟體不再以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標。
張瑜認為，社會融資規(guī)模指標能更好反映金融對實體經(jīng)濟的支持力度。存款向理財分流后，投資的資產(chǎn)仍會反映在我國的社會融資規(guī)模統(tǒng)計中。加之我國金融市場不斷深化，債券與信貸市場發(fā)展更加均衡，直接融資增速有所加快。未來一段時間，社會融資規(guī)模作為總量衡量指標的相對參考價值還是會繼續(xù)體現(xiàn)。
信貸與經(jīng)濟增長相關(guān)性或趨弱
數(shù)據(jù)顯示，前4個月社融累計新增12.73萬億元，同比少增3.04萬億元，延續(xù)年初以來的少增態(tài)勢。從信貸類資金看，新增人民幣貸款9.44萬億元，同比少增1.7萬億元。
從直接融資看，企業(yè)債券凈融資1.17萬億元，同比多增90億元，政府債券凈融資1.26萬億元，同比少增1.02萬億元，股票融資949億元，同比少增2194億元。
央行在一季度貨政報告中再次提出，要合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系。中國銀行研究院研究員梁斯認為，債券融資的重要性有所提升，或能解釋信貸總量同比持續(xù)少增的同時，企業(yè)債券融資出現(xiàn)同比多增。政府債券同比少增主要與去年高基數(shù)及發(fā)行節(jié)奏放緩等因素有關(guān)。今年以來，監(jiān)管部門對企業(yè)上市資質(zhì)審核趨嚴，IPO節(jié)奏放緩導(dǎo)致股票融資少增。
央行還在上述報告中表示，信貸只是社會融資渠道之一，不能反映金融支持實體經(jīng)濟的全貌。高科技、創(chuàng)新型企業(yè)尚未經(jīng)歷完整成熟的生命周期，迫切需要的是與其高風險、高收益、專業(yè)性強、知識和信息迭代快等特點相匹配的資金，主要是股權(quán)資金等直接融資。隨著直接融資發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級更加適配，同樣會導(dǎo)致信貸與經(jīng)濟增長的相關(guān)性趨弱。
央行強調(diào)，要科學認識信貸增長和經(jīng)濟增長的關(guān)系，轉(zhuǎn)變片面追求規(guī)模的傳統(tǒng)思維，宏觀上要更加注重把握好融資環(huán)境的松緊適度。隨著信貸結(jié)構(gòu)有增有減，盤活被低效占用的金融資源，減少資金空轉(zhuǎn)沉淀，大力發(fā)展直接融資，這可能會使得信貸總量增速放緩，但真正需要資金的高效企業(yè)反而會獲得更多融資，從而提高資金使用效率和金融支持質(zhì)效。
來源：21經(jīng)濟網(wǎng)