服務(wù)機(jī)構(gòu)）.jpg)
財(cái)經(jīng)新聞
2023年對于很多行業(yè)來說都不是一個(gè)容易的年份，即使是那些離錢最近的行業(yè)——手握大把資金的投資機(jī)構(gòu)們。
“資本寒冬下行業(yè)出清加劇，股權(quán)投資市場面臨重塑。在投資方向、資金來源、產(chǎn)業(yè)選擇、資產(chǎn)配置上都發(fā)生了巨大的變化。”上�？苿�(chuàng)集團(tuán)董事長傅紅巖近日于上海舉行的第二十三屆中國股權(quán)投資論壇上如此表示。
很多投資機(jī)構(gòu)對“資本寒冬”亦有共同的感知。“比如說募資這個(gè)環(huán)節(jié)，今年的募資是特別艱難的一年。明年會不會更難，我們不知道，但是今年特別難�！闭秀y國際資本總經(jīng)理周可詳如此表示。他認(rèn)為，投資的各個(gè)環(huán)節(jié)——募投管退都發(fā)生了非常深刻的變化，原有的范式，原有的經(jīng)驗(yàn)，原有的投資邏輯，幾乎在今天都已經(jīng)不再管用了。
“募不到市場化資金”
根據(jù)清科的統(tǒng)計(jì)，2022 年中國股權(quán)投資市場新募集金額為 21,582.55 億元人民幣，同比小幅下滑2.3%；投資總金額9,076.79億元人民幣，同比大幅減少36.2%。今年前三季度，新募集基金總規(guī)模13521.53億元，進(jìn)一步下滑了20.2%；投資金額5070.94億元，同比下滑31.8%。不論是早期投資，還是VC、PE市場的活躍度都呈現(xiàn)不同程度的縮減。
“能看出來，行業(yè)留存的資金量很大。并且，募資和投資都在下降的同時(shí)，帶寬更是明顯放大——就像長江流到上海附近，已經(jīng)變寬了。”清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長倪正東表示。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位投資機(jī)構(gòu)處了解，各家投資機(jī)構(gòu)之所以感覺募資之難、投資變化之大，除了經(jīng)濟(jì)和市場本身的環(huán)境變化，還有一個(gè)重要原因，即資金結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，具體而言，就是市場化的資金越來越少，政府屬性的資金、國有資金的占比越來越大。
“回想2019年，當(dāng)時(shí)知名機(jī)構(gòu)占比54%，到今天占比只有34%，下降了很多，背后原因主要是國資、金融資本、產(chǎn)業(yè)資本的崛起。粗略梳理投資界發(fā)布的融資消息，2021年領(lǐng)投是紅杉、高瓴居多，今年領(lǐng)投主要是國投創(chuàng)新、國投創(chuàng)業(yè)、國新等‘國家隊(duì)’，現(xiàn)在國資已經(jīng)成為行業(yè)一支非常重要的力量。”倪正東透露。
與此同時(shí)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，美元基金在大幅減少。2019年之后，外幣基金募集的金額已經(jīng)少于投資的金額，也就意味著，如果用美元基金募集的錢去做投資，是入不敷出的，美元基金募的不如投的多。活躍在國內(nèi)市場的美元基金，募資的速度已經(jīng)跟不上投資的速度。這個(gè)拐點(diǎn)在2019年就發(fā)生，現(xiàn)在仍在延續(xù)，而且兩者相差的數(shù)字還在擴(kuò)大。
周可詳表示，現(xiàn)在的市場有一個(gè)最深刻的標(biāo)志，市場化的錢越來越少，“現(xiàn)在能夠募到十個(gè)億的基金，基石投資人幾乎清一色都是地方政府。如果沒有這個(gè)，幾乎不可能在2023年能夠募到一個(gè)新的基金�！�
讓投資回歸經(jīng)濟(jì)本質(zhì)
資金結(jié)構(gòu)的變化，在深刻影響著投資機(jī)構(gòu)以及投資行為的變化。
傅紅巖認(rèn)為，現(xiàn)在在投資上的問題，一方面是募資難，很多優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)募不到錢，尤其是純市場化的錢。另一方面是各級地方政府紛紛設(shè)立引導(dǎo)基金，其根本目標(biāo)是扶持本土的產(chǎn)業(yè)，但由于優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)稀缺，過量的資本涌入反而造成了區(qū)域分割和產(chǎn)能過剩，變相助長了無序創(chuàng)業(yè)和估值泡沫，最終還是會面臨不達(dá)預(yù)期、資源消耗和退出難，甚至累積新的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等一系列問題。
招商局資本副總經(jīng)理馮紅濤表示，這些年各地政府設(shè)立基金，目前地方相關(guān)的基金已經(jīng)達(dá)到了三萬億的規(guī)模，成了地方經(jīng)濟(jì)的一個(gè)抓手�！罢且�?yàn)長P結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，我們作為GP，一定要配合LP的訴求和發(fā)展。招商資本已加大了與地方的合作，設(shè)立了30多支地方性的產(chǎn)業(yè)基金�！�
普羅資本創(chuàng)始人、執(zhí)行事務(wù)合伙人徐晨昊也提示說，不希望看到所有的城市都在做新能源、新材料、模擬芯片、數(shù)字芯片，這些行業(yè)有它的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，更多希望幫助有一定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的地方政府，幫他做出一些鏈主，做出一些全球的巨頭，而不是幫有一定制造生產(chǎn)能力的企業(yè)從合肥搬到南京，從成都搬到廣州，我們更多的是希望看在這個(gè)行業(yè)選出最有潛力，前30、前50家的選手，能幫他做成一千億，一萬的市值的公司，而不是上市為目標(biāo)。
從投資方向上來看，投資機(jī)構(gòu)基本聚焦投資科技創(chuàng)新。從2012年起，國內(nèi)機(jī)構(gòu)基本都在投半導(dǎo)體、醫(yī)療健康、先進(jìn)制造、IT、數(shù)字科技。地域上則在往長三角聚集，十年前，長三角VC/PE投資案例只占行業(yè)的33.4%，今年前三季度則是近50%。
對科技的投資模式也發(fā)生了巨大變化。周可詳表示，硬科技的投資跟以前互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代完全不一樣，比如說互聯(lián)網(wǎng)投資可以投一個(gè)賽道，如果看好某一個(gè)細(xì)分的領(lǐng)域可以把前五家都投了，這是以前慣常的做法。今天投硬科技基本上不適用�！氨热缥覀冊谛履茉瓷贤读藙�(dòng)力電池—寧德時(shí)代，但之后就沒有再投其他企業(yè)，相反而是圍繞著寧德時(shí)代投了他的產(chǎn)業(yè)鏈，我們由此投出了超過十家的上市公司。”
對于未來在投資上的破局之路，傅紅巖認(rèn)為要回歸科創(chuàng)和投資本質(zhì)，建議從國家和政府層面優(yōu)化資源配置。一方面，要引入長期的、耐心的資本進(jìn)入，通過新型舉國體制開展重大關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，引導(dǎo)社會資本圍繞真正的關(guān)鍵領(lǐng)域開展投資。另一方面，不論市場化資金還是政府引導(dǎo)基金，最終都是要讓投資回歸它的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。
“投資本身是一種經(jīng)濟(jì)行為，是投資人用良好的眼光投出好企業(yè)，通過企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會價(jià)值的過程。它的屬性是單一的，追求的是財(cái)務(wù)回報(bào)，遵循的是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)律。很多政府引導(dǎo)基金，把招商引資、社會價(jià)值放在首位，要求返投和投資“早小硬”企業(yè)，這本身也是對的。與此同時(shí)，首先投資的項(xiàng)目應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)上是能夠持續(xù)發(fā)展的、賺錢的，與當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦是匹配的，然后在招商引資上才是有價(jià)值的、靠譜的。”他強(qiáng)調(diào)。
來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)