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全球多家加密貨幣平臺(tái)面臨信貸危機(jī)：高杠桿投資或一去不復(fù)返
作者：cdyhjy 發(fā)布于：2022/07/11 來(lái)源:21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
摘要：
比特幣本周至今仍未在22000美元/枚上方扎實(shí)站穩(wěn)，加密貨幣借貸平臺(tái)及交易所繼續(xù)在輪番螺旋宕機(jī)，該行業(yè)的發(fā)展正從過(guò)度繁榮的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。
Luna與TerraUSD 的連軸脫錨首當(dāng)其沖的是對(duì)沖基金——三箭資本（Three Arrows Capital），三箭資本的失敗則給整個(gè)加密信貸行業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重的痛損，而Vauld、Voyager Digital 、BlockFi，與Celsius又最為受其直接或間接波及。
一向在加密領(lǐng)域尤為警惕的全球央行們罕見(jiàn)沒(méi)有及時(shí)發(fā)聲。繼國(guó)際清算銀行年度報(bào)告內(nèi)再對(duì)加密貨幣的投機(jī)屬性強(qiáng)調(diào)后，最新的表態(tài)來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德與歐洲最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。
“最近的加密貨幣波動(dòng)暴露了一個(gè)需要更嚴(yán)格監(jiān)管的行業(yè)的嚴(yán)重漏洞�！辈祭准{德在本周五稱，盡管加密金融系統(tǒng)被吹捧為對(duì)傳統(tǒng)金融的根本突破，但事實(shí)證明，它也容易受到傳統(tǒng)金融過(guò)于熟悉的風(fēng)險(xiǎn)的影響，如杠桿、結(jié)算、不透明以及期限和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換�！爸匾氖且鉀Q不合規(guī)問(wèn)題和可能存在的（與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)）任何差距�！�
歐洲證券和市場(chǎng)管理局主席Verena Ross本周六表示，歐洲不可能為自掏腰包的投資者提供紓困�！拔覀兛吹搅耸袌�(chǎng)對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境作出反應(yīng)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。”他補(bǔ)充說(shuō)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正試圖了解這些風(fēng)險(xiǎn)可能在哪里產(chǎn)生，以便意識(shí)到可能發(fā)生的重大市場(chǎng)調(diào)整是什么。
環(huán)環(huán)相扣 螺旋清算
近幾個(gè)月，加密貨幣價(jià)格大幅回落，嚴(yán)重打擊了一度“繁榮”的加密貨幣貸款市場(chǎng)。
TerraUSD與美元1:1的脫鉤，Luna暴跌連帶反映發(fā)生在5月底，但其影響仍在持續(xù)，在數(shù)字資產(chǎn)世界造成了連鎖反應(yīng)，且看似有加劇的痕跡。
第一張多米諾骨牌是Celsius，其在TerraUSD中有巨大的敞口。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月13日，Celsius表示，由于極端的市場(chǎng)條件，該平臺(tái)將暫停所有提款、交易和賬戶之間的轉(zhuǎn)賬；6月30日，該機(jī)構(gòu)稱，已聘請(qǐng)顧問(wèn)，正在考慮重組債務(wù)。截至今年5月，Celsius向全球客戶提供了超過(guò)80億美元的貸款，管理的資產(chǎn)近120億美元。
新加坡大型對(duì)沖基金——三箭資本在Luna暴跌之下，其因無(wú)法滿足追加保證金的要求而陷入困境。三箭資本此前曾管理著100至200億美元的資產(chǎn)，是加密貨幣領(lǐng)域最活躍的投資機(jī)構(gòu)之一，創(chuàng)始人以杠桿押注加密貨幣價(jià)格上漲而聞名。
對(duì)三箭資本提供貸款的Voyager和BlockFi隨即受牽連。受三箭資本破產(chǎn)清算影響，加拿大加密貨幣經(jīng)紀(jì)商Voyager Digital已宣布將暫停交易、存款、提款和忠誠(chéng)度獎(jiǎng)勵(lì)。
對(duì)于損失情況，三箭資本曾以15250枚比特幣和3.5億美元USD Coin的形式向Voyager Digital借款6.75億美元。Voyager Digital表示正在積極尋求補(bǔ)救措施，以追回資金。此外，BlockFi聯(lián)合創(chuàng)始人Zac Prince透露，與三箭資本直接相關(guān)的損失了約為8000萬(wàn)美元，并強(qiáng)調(diào)這只是“其他人報(bào)告的損失的一小部分”。BlockFi于6月宣布計(jì)劃裁員五分之一。
信貸危機(jī)在本周繼續(xù)漣漪。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月4日，同樣受Coinbase加持的Vauld暫停其平臺(tái)上的提款、交易和存款活動(dòng)，并探索潛在的重組計(jì)劃。該公司表示，過(guò)去三周內(nèi)，恐慌的投資者已從Vauld撤資近2億美元，Vauld隨后凍結(jié)了運(yùn)營(yíng)�？偛课挥谛录悠碌腣auld向客戶提供高達(dá)40%的年化回報(bào)率，用于出借他們的加密代幣。Vauld首席執(zhí)行官Darshan Bathija稱，集團(tuán)目前正在與潛在投資者進(jìn)行討論，同時(shí)將向新加坡法院申請(qǐng)暫停，為重組提供喘息空間。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月6日，Voyager Digital宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。該公司首席執(zhí)行官Stephen Ehrlich表示，雖然看好該行業(yè)的未來(lái)，但過(guò)去幾個(gè)月加密市場(chǎng)的長(zhǎng)期波動(dòng)和蔓延以及三箭資本拖欠貸款，不得不使其采取慎重和果斷的行動(dòng)。Voyager Digital在法庭文件中稱，希望進(jìn)行重組，返還客戶的部分投資，同時(shí)讓他們擁有重組后公司的所有權(quán)。根據(jù)最新聲明，客戶將在進(jìn)行“對(duì)賬和防止欺詐程序”后獲得現(xiàn)金。
清算、凍結(jié)撤資、交易暫停下，為穩(wěn)定行業(yè)信心，Sam Bankman-Fried下的FTX通過(guò)緊急貸款和收購(gòu)來(lái)填補(bǔ)缺口。
FTX現(xiàn)已與BlockFi簽署了一項(xiàng)協(xié)議，其中包括以2.4億美元的價(jià)格收購(gòu)BlockFi選項(xiàng)，同時(shí)為BlockFi提供2.5億美元的貸款。Voyager Digital也獲得了來(lái)自FTX總計(jì)4.85億美元的現(xiàn)金和比特幣貸款，Sam Bankman-Fried另一家公司Alameda也向加密資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商Voyager Digital提供約5億美元的貸款
Celsius也于流動(dòng)性危機(jī)出現(xiàn)的即刻用5萬(wàn)枚以太幣（ETH約合6634萬(wàn)美元）與9500枚WBTC（約合2.42億美元）在FTX交易所變現(xiàn)。
雷曼時(shí)刻與最后的貸款人？
作為過(guò)度擴(kuò)張的象征，加密信貸平臺(tái)成為繁榮周期后緊縮的典例。
Crypto Compare數(shù)據(jù)顯示，到2021年底，DeFi項(xiàng)目的資金流入量飆升至近2300億美元。
歐科云鏈第二季度加密行業(yè)報(bào)告顯示，隨著加密資產(chǎn)市值持續(xù)縮水，DeFi的TVL（總鎖倉(cāng)價(jià)值）大幅下滑，從二季度初期的1817億美元下降至713億美元，下滑幅度超過(guò)60%。
歐科云鏈研究院高級(jí)研究員孫宇林稱，加密行業(yè)在夏天迎來(lái)的寒潮，致使DeFi領(lǐng)域的知名機(jī)構(gòu)Terra、Celcius、三箭資本、Voyager等在“流動(dòng)性危機(jī)”下迎來(lái)了至暗時(shí)刻。
多方因素造成現(xiàn)今局面。孫宇林總結(jié)，俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)通貨膨脹推出的貨幣政策以及全球?qū)用苄袠I(yè)加強(qiáng)監(jiān)管等可以看作是多重外部因素。而DeFi本身的設(shè)計(jì)才是關(guān)鍵內(nèi)部因素。
在DeFi領(lǐng)域，無(wú)論是抵押、質(zhì)押還是任何其他加密金融模式，許多DeFi協(xié)議之間是相互嵌套的。這樣做的優(yōu)點(diǎn)是，DeFi協(xié)議間在市場(chǎng)穩(wěn)定向好期間的協(xié)同作用可以為加密行業(yè)生成螺旋上升的正反饋，但同樣，當(dāng)市場(chǎng)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下的時(shí)候，也會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)從而形成“死亡螺旋”。
孫宇林表示，這種連鎖反應(yīng)在傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)也真切地發(fā)生過(guò)，大型跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的倒閉就可以在全球形成巨大的“金融海嘯”，2008年雷曼兄弟公司的倒閉就對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了難以估量的巨大破壞。
中國(guó)通信工業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)塊鏈專委會(huì)共同主席于佳寧接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，在與CeFi借貸機(jī)構(gòu)和DeFi借貸協(xié)議進(jìn)行交易或交互過(guò)程中，許多用戶乃至機(jī)構(gòu)并沒(méi)有對(duì)這些這交易中的清算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)致的了解，導(dǎo)致在加密資產(chǎn)行情大幅波動(dòng)中，出現(xiàn)清算從而導(dǎo)致失去抵押資產(chǎn)。
于佳寧稱，近期加密借貸領(lǐng)域引發(fā)的一系列清算，其一原因是Luna和UST帶來(lái)的嚴(yán)重脫錨、價(jià)格暴跌黑天鵝，致使許多重倉(cāng)Luna及UST的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資金流動(dòng)性危機(jī)。其二則是機(jī)構(gòu)對(duì)于整體金融市場(chǎng)和加密市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，快速下跌的市場(chǎng)，以及DeFi 的過(guò)度抵押和循環(huán)借貸使得許多機(jī)構(gòu)深度套牢甚至出現(xiàn)抵押資產(chǎn)清算危機(jī)�！罢缗Ｊ袝�(huì)讓人FOMO（害怕錯(cuò)過(guò)），出現(xiàn)極端行情時(shí)，市場(chǎng)也會(huì)讓許多人陷入恐慌情緒，致使出現(xiàn)大幅拋售和平臺(tái)擠兌現(xiàn)象�！�
“恐懼會(huì)傳染，在任何金融市場(chǎng)都是如此�！盕TX US總裁Brett Harrison說(shuō)，當(dāng)音樂(lè)停止時(shí)，沒(méi)有人想成為最后一個(gè)沒(méi)有椅子的人，所以每個(gè)人都在提款。
加密資產(chǎn)的危機(jī)暴露出其信用和杠桿體系的脆弱，有觀點(diǎn)懷疑，加密貨幣是否已經(jīng)歷其自己的“雷曼”時(shí)刻，這又是否類似于2008年席卷傳統(tǒng)金融行業(yè)的信貸危機(jī)。
然而，加密貨幣領(lǐng)域中沒(méi)有一個(gè)集中化的央行，樂(lè)觀的希望于是被寄托在30歲的億萬(wàn)富翁Sam Bankman-Fried身上，后者也正被討論，是否能賦予其“最后貸款人”的行業(yè)地位。
但Sam Bankman-Fried的舉動(dòng)包含了自身利益的因素。如，他的交易公司Alameda Research是Voyager的最大股東，持其11%的股份。
歐易研究院高級(jí)研究員趙偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，SBF的“救助行為”實(shí)際上更傾向于是在加密市場(chǎng)熊市期的商業(yè)擴(kuò)張行為--通過(guò)持續(xù)的收購(gòu)遭遇危機(jī)的加密行業(yè)公司來(lái)拓寬旗下加密企業(yè)的業(yè)務(wù)線。
這一如2021年的日本合規(guī)交易所Liquid在遭遇盜竊事件后接受FTX的1.2億美元借款，幾個(gè)月后即被FTX收購(gòu)，隨后FTX成功打開(kāi)日本市場(chǎng)。
趙偉并不認(rèn)同媒體所謂的“雷曼時(shí)刻”，從投資方視角看，加大杠桿本身就是高風(fēng)險(xiǎn)行為。其解釋，復(fù)盤(pán)事件后可以看到，雷曼兄弟和3AC的共同點(diǎn)在于，一貫的風(fēng)投策略在最終事件爆發(fā)前出現(xiàn)了多次與預(yù)期不符的結(jié)果，導(dǎo)致最終破產(chǎn)。本質(zhì)上是大環(huán)境下的主要風(fēng)投策略導(dǎo)致。
在于佳寧看來(lái)，本次加密市場(chǎng)由Luna導(dǎo)致的連環(huán)清算危機(jī)，確實(shí)可以稱得上是加密市場(chǎng)的小型雷曼時(shí)刻，受到影響的資金規(guī)模在加密市場(chǎng)歷史上也屬于前列。
一去不復(fù)返的高杠桿投資時(shí)代
全球央行正收緊貨幣政策，人們意識(shí)到，加密行業(yè)或會(huì)像其他金融市場(chǎng)一樣受到繁榮和衰退的影響，更多加密公司面臨過(guò)度的信貸風(fēng)險(xiǎn)，這將壓低許多杠桿計(jì)劃所依賴的貨幣的價(jià)值，加密貨幣市場(chǎng)的蔓延風(fēng)險(xiǎn)也仍然很高。
趙偉指出，三箭資本事件以及后續(xù)的連鎖反應(yīng)，反映出的問(wèn)題不僅限于加密信貸的監(jiān)管審查等問(wèn)題，更顯現(xiàn)出加密市場(chǎng)的建設(shè)完善程度遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到投資者的預(yù)期，其特征更接近于一個(gè)投資市場(chǎng)的早期形態(tài)。
孫宇林表示，從興起和發(fā)展時(shí)間來(lái)看，DeFi如今還遠(yuǎn)未可被稱為一個(gè)成熟行業(yè)，而DeFi領(lǐng)域也沒(méi)有像傳統(tǒng)金融業(yè)那樣強(qiáng)有力的中心化角色：當(dāng)危機(jī)到來(lái)的時(shí)候，傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的中心化監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以直接進(jìn)行干預(yù)從而盡量避免讓風(fēng)險(xiǎn)敞口無(wú)限放大；而在DeFi領(lǐng)域，或只能眼睜睜看著一些項(xiàng)目和機(jī)構(gòu)在連鎖反應(yīng)下“自由落體”。
孫宇林稱，最近FTX創(chuàng)始人SBF決定向Voyager伸出援手，或許可以為流動(dòng)性不足做一番短期的努力。于佳寧認(rèn)為，Sam Bankman-Fried 救助 Voyager Digital 以及 BlockFi 等陷入危機(jī)的企業(yè)，有利于解除當(dāng)下加密行業(yè)的潛在危機(jī)，有助于行業(yè)擺脫極端行情。
但在另一方面，于佳寧提醒，許多機(jī)構(gòu)在本次行情中出現(xiàn)危機(jī)，本質(zhì)上是其對(duì)于加密資產(chǎn)的價(jià)值邏輯和周期理解不夠，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的把控不足，甚至還有機(jī)構(gòu)出現(xiàn)挪用用戶資金盈利的情況。對(duì)于這類機(jī)構(gòu)而言，在危機(jī)中淘汰或許也是一種讓市場(chǎng)出清的過(guò)程。
目前看，由于加密市場(chǎng)對(duì)于高杠桿行為的默許，使得其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于合規(guī)的傳統(tǒng)金融市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而加劇了加密市場(chǎng)的不穩(wěn)定性和脆弱性。于佳寧表示，未來(lái)全球加密資產(chǎn)市場(chǎng)將走向主流化、合規(guī)化、機(jī)構(gòu)化，這是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，對(duì)于高杠桿行為勢(shì)必會(huì)做出更多約束。
其稱，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展看，讓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)暴露，對(duì)有問(wèn)題的項(xiàng)目進(jìn)行清洗，反而更有利于后續(xù)的可持續(xù)發(fā)展。
“短時(shí)間來(lái)看，加密行業(yè)發(fā)展的速度取決于投資者的選擇和監(jiān)管環(huán)境的建設(shè)程度�！壁w偉說(shuō)，而加密技術(shù)能否在未來(lái)提供切實(shí)的金融解決方案，是長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵。
趙偉認(rèn)為，加密市場(chǎng)的生態(tài)相較于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，仍處于一個(gè)待建設(shè)的早期階段，還需要投資者、從業(yè)者、監(jiān)管者從各自的角度賦予加密市場(chǎng)更多的發(fā)展要件。
“長(zhǎng)期看，DeFi需要的是更透明和可持續(xù)的商業(yè)模式與投資策略�！睂O宇林說(shuō)，即使這或會(huì)使多數(shù)產(chǎn)品的高收益時(shí)代一去不復(fù)返。
（信息來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）