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各國外匯儲備“迎戰(zhàn)”高通脹：多管齊下提升回報率，未雨綢繆系統(tǒng)性風險
作者：cdyhjy 發(fā)布于：2022/05/31 來源:21經(jīng)濟網(wǎng)
摘要：
高通脹正給各國外匯儲備投資管理帶來一系列新挑戰(zhàn)。
“由于很多國家外匯儲備投資回報率需跑贏5-10年本國平均通脹率，若高通脹持續(xù)較長時間，無疑將大幅抬高外匯儲備投資業(yè)績壓力。”一位受托管理多國外匯儲備的華爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者透露。與此同時，美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息導致美股美債市場劇烈波動下跌，又給外匯儲備投資管理出了新難題——過度配置美元資產(chǎn)反而面臨較大的外匯儲備估值損失。
記者多方了解到，面對高通脹，越來越多國家外匯儲備管理部門紛紛采取兩大新投資策略，一是將外匯儲備資產(chǎn)進一步分散投向不同國家資產(chǎn)，規(guī)避美元資產(chǎn)估值下跌所帶來的投資損失，二是加大對另類資產(chǎn)（基建項目、房地產(chǎn)項目、PE基金，直接股權(quán)投資）的投資比重，博取長期高回報以跑贏5-10年平均通脹率。
“此外，不少國家還將外匯儲備投向本國基建項目，助力本國經(jīng)濟增長同時還能獲取高于本國通脹率的長期投資回報�！币晃蝗A爾街宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理向記者透露。
在他看來，這預示著在高通脹環(huán)境下，各國外匯儲備的職能也悄然發(fā)生著變化，以往眾多國家通過不斷積累外匯儲備防范資本流出與遏制金融風險，如今他們更希望外匯儲備分散化投資能促進本國經(jīng)濟增長與擴大與其他國家貿(mào)易往來，從而在收益率跑贏通脹率同時給本國經(jīng)濟發(fā)展注入更強動能。
多管齊下促使投資回報跑贏通脹
IMF發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，美元在全球外匯儲備的總量達到7.08萬億美元，約占全球外匯儲備的58.81%，位列全球首位。
但是，隨著高通脹壓力迫使美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息導致美股美債價格持續(xù)下跌，越來越多海外官方資本紛紛撤離美債美股資產(chǎn)。
5月17日，美國財政部發(fā)布最新的國際資本流動報告（TIC）顯示，3月海外官方機構(gòu)的美債投資資金凈流出額達到233億美元，其中，兩大美債持有國——日本與中國當月分別環(huán)比減持739億美元與152億美元美國國債。
上述受托管理多國外匯儲備的華爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者表示，面對高通脹所帶來的收益壓力，越來越多國家外匯儲備正將美元資產(chǎn)視為“風險資產(chǎn)”進行減持，轉(zhuǎn)而投向兼顧可觀收益與更高安全性的其他資產(chǎn)。
今年以來，各國外匯儲備正通過四大新投資策略創(chuàng)造高于通脹率的長期回報。一是加大黃金等避險資產(chǎn)的投資，逐步替代美債持倉；二是加大另類資產(chǎn)與直接投資（包括基建項目、房地產(chǎn)、PE基金等）的占比，尤其是通過投資與本國經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)，跨周期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以獲得長期穩(wěn)健的收益；三是積極開展主動管理，通過戰(zhàn)略性投資符合ESG條件的優(yōu)質(zhì)上市公司股票，并對企業(yè)規(guī)范經(jīng)營行使投票權(quán)，促進企業(yè)更好發(fā)展以實現(xiàn)更高的投資回報；四是將外匯儲備進一步分散投向更多新興市場國家資產(chǎn)以博取更高回報。
“此外，不少國家外匯儲備管理機構(gòu)還對歐美股債持倉做了風險對沖，大幅降低風險敞口以減少資產(chǎn)損失，確保整個投資組合更輕松地跑贏通脹率�！彼赋�。
記者還獲悉，由于眾多國家外匯儲備管理機構(gòu)采取長期持有策略，今年以來他們特別熱衷投資高股息分紅的藍籌股，尤其看好那些股息率高于本國未來5-10年平均通脹率的藍籌股。
一位新興市場投資型對沖基金經(jīng)理向記者透露，4月底以來，部分國家外匯儲備管理機構(gòu)還積極抄底亞太地區(qū)被低估的股債資產(chǎn)，因為他們認為亞太地區(qū)經(jīng)濟持續(xù)較快增長有助于創(chuàng)造更可觀的抄底回報。
“與此同時，也有部分國家外匯儲備管理機構(gòu)在增加現(xiàn)金管理類資產(chǎn)持倉，旨在防范潛在的金融市場劇烈波動�！彼硎�。
加碼現(xiàn)金管理“穩(wěn)匯率”挑戰(zhàn)
在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著美元持續(xù)走強與高通脹狀況持續(xù)，越來越多國家外匯儲備還需在穩(wěn)匯率與收益跑贏通脹率之間找到新平衡點。
具體而言，在美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息令美元指數(shù)迭創(chuàng)新高，以及高通脹狀況持續(xù)的共振下，很多國家貨幣購買力持續(xù)下降，容易出現(xiàn)貨幣匯率失控式下跌狀況，到時這些國家不得不動用大量外匯儲備干預匯市穩(wěn)匯率。
上述新興市場投資型對沖基金經(jīng)理向記者透露，這或許是不少國家外匯儲備的現(xiàn)金類資產(chǎn)比重持續(xù)提升的另一個原因，因為這有助于這些國家迅速調(diào)動外匯儲備干預匯市穩(wěn)匯率。但這也造成外匯儲備投資收益相應回落，跑贏通脹率的難度隨之增加。
他透露，不少國家外匯儲備管理機構(gòu)已采取分而治之策略，即自營部門超配現(xiàn)金類資產(chǎn)以隨時干預匯市穩(wěn)匯率，委托投資部門則要求受托機構(gòu)采取復雜的分散投資以創(chuàng)造更高回報率，從而令整個投資組合收益率能持續(xù)跑贏5-10年平均通脹率。
“這與以往的做法截然不同。以往自營部門投資策略顯得比較激進，反而是委托投資部門更追求穩(wěn)健回報與資產(chǎn)安全性�！边@位新興市場投資型對沖基金經(jīng)理告訴記者。
一位全球大型資管機構(gòu)交易主管向記者透露，目前不少國家外匯儲備管理部門最擔心的，是美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息引發(fā)全球金融市場劇烈波動，導致他們既要動用外匯儲備干預匯市穩(wěn)匯率，又得不斷調(diào)倉確保外匯儲備損失最小化。對此他們已根據(jù)不同金融市場波動場景假設(shè)，制定了差異化的資產(chǎn)配置風險對沖策略，確保外匯儲備投資管理能同時滿足上述兩大訴求。
在他看來，若要給外匯儲備投資業(yè)績“減壓”，最好的辦法還是各國積極采取措施盡可能降低本國通脹率，導致外匯儲備的收益壓力也隨之“釋放”。
“事實上，不少國家外匯儲備管理部門預判俄烏沖突帶來的不確定性將造成全球能源與農(nóng)產(chǎn)品供應長期短缺且價格趨漲，令高通脹狀況持續(xù)，未來外匯儲備的投資業(yè)績壓力反而水漲船高�！边@位全球大型資管機構(gòu)交易主管坦言。
（信息來源：21經(jīng)濟網(wǎng)）