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私募新產品發(fā)行遇冷拋棄“規(guī)模論” 機構反向挑選高風險承受力投資者
作者：cdyhjy 發(fā)布于：2022/05/20 來源:21經濟網
摘要：
數據顯示，截至4月底，90家公布業(yè)績的百億私募機構今年以來平均收益僅為-12.60%，僅有洛書投資、玖瀛資產、橋水(中國)投資、展弘投資、千象資產、明毅基金等9家百億私募取得正收益。
此前倍受高凈值投資者追捧的百億私募機構，目前產品發(fā)行變得格外艱難。
“過去一個多月，上海地區(qū)許多高凈值客戶以疫情足不出戶為由，也不愿參與線上產品募資路演活動，我們私募產品的代銷成績相當慘淡。”一位第三方財富管理機構上海分支機構負責人告訴記者。
在他看來，這些高凈值客戶此舉，表達了對百億私募機構產品業(yè)績大幅下滑的不滿。
業(yè)績下滑疊加疫情沖擊，造成多家百億私募機構的資管規(guī)模縮水。
盤京投資創(chuàng)始人莊濤直言，過去數月的艱難行情給他帶來巨大挑戰(zhàn)，后續(xù)投資運作將嚴控風險，不排除將大幅度收縮管理規(guī)模。
一位百億私募機構人士向記者指出，目前他們不再唯“規(guī)模論”，轉而將大部分精力放在投資模型迭代升級，力爭先收復凈值跌幅，再考慮發(fā)行新產品。
他坦言：“當前特別害怕參與投資者交流會。因為業(yè)績下滑導致投資者問責產品，交流會的氛圍通常相當緊張，也不敢貿然啟動新產品發(fā)行募資�！�
為了挽回投資者的信心，越來越多的私募機構加入自購旗下產品的陣營。
截至5月19日，今年以來有15家百億私募機構自購旗下產品，金額達26.38億元。
“但是，對此高凈值投資者未必買賬。”上述百億私募機構人士直言。目前他們內部對業(yè)績大幅下滑原因做了反思：一是私募機構之間的量化投資模型高度同質化，行業(yè)對股市劇烈波動行情均缺乏足夠快的反應能力與調整能力；二是高凈值投資者容易受個人情緒波動、市場環(huán)境變化的影響，往往出現盲目贖回等非理性行為，導致長期投資策略無法有效實施。
他指出，目前已開始改變募資策略，不再奉行“來者都是客”的策略，轉而從嚴挑選高凈值投資者。
“我們打算在新產品募資路演環(huán)節(jié)，與高凈值投資者約法三章：一是產品在長期投資期間或遭遇股市劇烈波動，導致凈值可能回撤約30%，他們需做好產品凈值大幅回撤的心理準備；二是價值投資策略的高回報，需要至少2-3年的長期持倉才能兌現，需耐得住寂寞與市場環(huán)境變化，嚴格落實長期投資策略；三是需高度認可我們的長期投資理念，不能因短期業(yè)績好壞判斷私募機構投資水準�！鄙鲜霭賰|私募機構人士指出。
私募新產品發(fā)行的雙重挑戰(zhàn)
通聯數據Datayes統(tǒng)計顯示，今年以來八大私募投資策略里，只有管理期貨與債券策略分別實現2.08%與0.68%的正回報，股票策略、事件驅動、宏觀策略平均收益率分別為-12.83%、-13.16%與-7.67%，拖累私募機構的整體業(yè)績表現。
受此影響，90家有業(yè)績記錄的百億私募機構今年以來平均收益僅為-12.60%，僅有9家百億私募機構實現正回報。
“私募機構新產品越來越難賣�！鄙鲜龅谌截敻还芾頇C構上海地區(qū)負責人指出。在疫情沖擊下，他們花費大量精力構建基于移動端的產品募資遠程路演系統(tǒng)、在線產品認購體系，但不少高凈值不愿再參加私募機構產品募資路演活動。
這背后，一是疫情導致高凈值投資者的投資風險偏好有所下降；二是對此前百億私募產品業(yè)績大幅下滑有所不滿。
一位國內大型財富管理機構客戶主管對此感同身受。
疫情以來，他在上海舉辦了多場百億私募機構新產品募資在線路演會，不同類型投資者對產品認購態(tài)度截然不同。比如，老投資者經歷多次股市牛熊周期且私募產品收獲頗豐，更愿聆聽機構管理人的未來投資策略，并評估其中的抄底獲利機會；但新投資者因短短數月產品虧損20%-30%，一再追問私募機構管理人能否自掏腰包“挽回”投資者損失，甚至多次提議產品提前清盤。
“目前，我們做了投資者分層，僅向老投資者開展百億私募機構新產品募資遠程推介服務。此外還專門舉行投資者交流會，邀請機構管理團隊向新投資者解釋近期業(yè)績下滑原因與自身凈值收復計劃，爭取投資者的理解�！鄙鲜鰴C構客戶主管說，但此舉令多款私募產品實際募資額無法達到預期目標。
“目前我們最擔心的是，由于新產品代銷募資額持續(xù)回落，未來私募機構可能會大幅削減我們的產品代銷額度，這對我們產品代銷業(yè)務將構成較大負面沖擊�！鄙鲜鰴C構客戶主管表示。
機構挑選高風險承受力投資者
面對新產品募資日益艱難，多家私募機構寧可從嚴挑選高凈值投資者。
“今年以來業(yè)績大幅下滑，預示‘唯規(guī)模論’的運作模式已走到盡頭。”一位百億私募機構投研總監(jiān)向記者指出。過去一段時間，他們內部反思今年業(yè)績緣何如此慘淡，其中一個重要原因是，去年以來資產管理規(guī)模擴張?zhí)�，大幅超過量化投資策略的資金容量。
“我們一度樂觀估計A股市場的散戶特征，依靠現有量化投資模型可以創(chuàng)造逾15%的年化超額回報。但事實并非如此，量化投資模型的高度同質化與巨額資金量，導致機構對超額收益的捕捉變得越來越難，且量化投資組合的凈值回撤風險在持續(xù)放大�！蓖堆锌偙O(jiān)說。如今他所在私募機構合伙人一致認為，要徹底解決業(yè)績下滑頹勢，一方面需要加快投資模型迭代升級步伐，如引入更多另類數據與算法模型研發(fā)差異化投資策略；另一方面斷臂求生，通過壓縮資管規(guī)模，解決量化投資模型資金載量過大問題。
他透露，未來打算雙管齊下，一是穩(wěn)步推進產品份額贖回，但避免客戶資金大進大出對投資策略有效性構成沖擊；二是從嚴挑選高凈值投資者。
“在新產品募資路演環(huán)節(jié)，我們會向潛在投資者明確告知：一是產品凈值可能因市場波動出現20%左右的凈值回撤，若無法承受這個風險，最好不要投資；二是投資者需要持倉2-3年才能等到投資策略大豐收，若不愿等待，也不要投資；三是投資者需高度認可我們的投資理念，若對投資策略心存顧慮，最好不要投資�！鄙鲜鏊侥紮C構投研總監(jiān)指出。此舉主要目的，就是要給投資者打好預防針，未來A股市場仍可能出現劇烈波動，獲取價值投資的征途不會一帆風順。
他直言，此舉的確嚇退了不少投資者，或令新產品募資規(guī)模較去年降低30%左右，但管理團隊反而松了一口氣，不再擔心資金規(guī)模遠超投資策略資金容量，從而帶來業(yè)績大幅下滑壓力。
上述財富管理機構客戶總監(jiān)向記者指出，在部分私募機構的督促下，他們也在產品代銷環(huán)節(jié)增加了高凈值客戶的風險承受能力評估，若投資者無法接受私募機構給出的產品凈值回撤、投資期限等要求，就不再推介相關新產品。
值得注意的是，為了提升高凈值投資者對產品凈值下滑的容忍度，越來越多的私募機構做出一些“利益讓步”，比如對存續(xù)期逾3年的產品不收管理費。
21世紀經濟報道記者獲悉，此舉有助于高凈值投資人在長期投資過程中，盡可能減少外部干擾，因為投資者未必具備良好的擇時思路與買賣邏輯，產品贖回行為可能受到個人情緒波動等非理性行為影響。減免產品管理費，可以促使投資者等待價值投資的長期高回報。
“我們也愿意在管理費上做出些許讓步，能集中精力優(yōu)化投資策略，而不是花費大量精力處理投資者業(yè)績問責等事務�！鼻笆鏊侥紮C構投研總監(jiān)說。
（信息來源：21經濟網）