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財經(jīng)新聞
截至3月14日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率觸及6.3637，過去兩個交易日累計跌幅超過425個基點，盤中一度觸及過去一個月以來最低點，境外離岸市場人民幣兌美元匯率則觸及6.3795，過去兩個交易日累計跌幅超過470個基點，盤中一度觸及1月10日以來最低點6.3820。
在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣匯率回落，主要受三大方面因素影響：
一是近期全球金融市場波動性加大導致清算所與經(jīng)紀商紛紛要求歐美投資機構追加保證金，迫使后者從新興市場撤離資金填補保證金缺口；
二是在美聯(lián)儲本周即將加息25個基點的影響下，10年期美債收益率創(chuàng)下2019年以來最高值2.08%，令中美利差收窄至年內(nèi)低點72個基點，令人民幣均衡匯率估值下跌；
三是近期避險貨幣表現(xiàn)不佳，比如美元兌日元創(chuàng)下2017年1月以來最高點118，美元兌瑞士法郎也創(chuàng)下去年11月以來最高點0.9363，拖累整個避險貨幣匯率下跌。
一位香港銀行外匯交易員向記者透露，盡管過去兩個交易日境內(nèi)外人民幣匯率下跌逾400個基點，但眾多海外投資機構沒有因此押注人民幣單邊大幅下跌。究其原因，他們反而認為此前人民幣匯率表現(xiàn)過于“堅挺”，此次下跌在某種程度釋放匯率單邊上漲壓力，反而有助于人民幣匯率延續(xù)雙向波動態(tài)勢。
一位華爾街新興市場基金經(jīng)理直言，過去兩個交易日人民幣匯率下跌，與中美貨幣政策持續(xù)分化存在著某種關聯(lián)。在美聯(lián)儲本周加息“鐵板釘釘”的情況下，近日外匯市場對中國央行降息提振經(jīng)濟的預期悄然升溫，無形間加劇了中美貨幣政策分化預期，令部分海外量化投資基金轉而買跌人民幣匯率獲利。
“不過，這也令人民幣持續(xù)升值預期驟降，有助于外匯市場平穩(wěn)運行�！彼J為。
記者從多位銀行人士了解到，盡管人民幣匯率回落，但外匯市場資本跨境流動依然保持均衡態(tài)勢。
“事實上，目前外匯市場一方面正逐步消化美聯(lián)儲本周進入加息周期對人民幣匯率波動的影響，另一方面鑒于中國經(jīng)濟穩(wěn)健增長基本面，眾海外投資機構認為人民幣匯率下跌僅僅是短期現(xiàn)象，無需過度擔憂�！币晃粐写笮豌y行外匯交易員向記者直言。眾多海外投資機構依然認為人民幣均衡匯率在6.3-6.4之間，因此他們更傾向通過押注人民幣匯率波動性加大獲利。
人民幣匯率下跌的“新推手”
在上述香港銀行外匯交易員看來，過去兩個交易日境內(nèi)外人民幣匯率回落，與A股港股波動加大存在著較高相關性。
通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，過去兩個交易日，北向資金凈流出額達到約200億元人民幣，占過去一周北向資金凈流出額424.57億元的約50%。
“這背后，是歐洲金融市場波動性加大令清算所與經(jīng)紀商要求全球投資機構追加保證金，迫使他們不得不從新興市場撤資填補保證金缺口�！彼治稣f。
上述新興市場基金經(jīng)理向記者指出，上周以來歐美清算所與經(jīng)紀商已開始要求眾多對沖基金追加杠桿投資組合的保證金。即便是業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健且風格穩(wěn)健的大型對沖基金，也被要求追加10%-15%保證金，反之業(yè)績波動較大的中小型對沖基金，保證金追加比例可能達到30%以上。
究其原因，是上周LME期鎳遭遇逼空式大漲引發(fā)倫敦金屬交易所采取暫停交易等措施，令清算所與經(jīng)紀商預感到金融市場黑天鵝事件開始增加，進而要求投資機構追加保證金以提升抗風險能力。
“這令我們從上周四起陸續(xù)從新興市場拋售部分資產(chǎn)，撤離數(shù)百萬美元資金用于追加保證金�！彼赋�。盡管對沖基金此舉令人民幣匯率遭遇下跌，但多數(shù)海外投資機構不認為人民幣上漲勢頭因此“逆轉”。
“這更像是某種短期現(xiàn)象，隨著對沖基金迅速拋售新興市場高流動性資產(chǎn)（包括A股等）完成保證金追加要求，他們會重新調整全球資產(chǎn)配置策略，到時中國經(jīng)濟增長穩(wěn)健基本面與A股低估值又會吸引全球資本流入，帶動人民幣匯率觸底回升。”這位新興市場基金經(jīng)理直言。
前述香港銀行外匯交易員指出，過去兩個交易日人民幣匯率下跌，主要是受到離岸人民幣匯率影響，因為其跌幅超過境內(nèi)人民幣匯率，表明境外資本暫時“離場”是引發(fā)匯率回調的主要原因。
“目前，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率高于離岸匯率，表明中國外貿(mào)高景氣度依然給人民幣提供較強的支撐�！彼赋�。周一境內(nèi)人民幣兌美元匯率一度跌破6.36之際，不少外貿(mào)企業(yè)開始結匯買入人民幣，預示著人民幣匯率市場多空博弈正逐步趨于“均衡”。
雙向波動有助降低匯率對沖成本
值得注意的是，盡管過去兩個交易日人民幣匯率回吐過去一個月以來的全部漲幅，但這不影響全球資本穩(wěn)步加倉人民幣匯率的大趨勢。
“事實上，多數(shù)全球資管機構不是沖著人民幣匯率升值收益而加倉人民幣債券股票�！币晃粴W洲大型資管機構亞太區(qū)首席代表指出。他們更看重人民幣資產(chǎn)的高安全性與穩(wěn)健收益性。
一位華爾街大型資管機構資產(chǎn)配置部主管向記者透露，在經(jīng)歷2月底地緣政治風險升級所帶來的資金回流壓力后，3月起部分全球資管機構開始重新加倉中國國債，即便過去兩個交易日人民幣匯率有所回落，他們的加倉步伐幾乎與以往“類似”，沒有出現(xiàn)明顯放緩跡象。
在他看來，不排除部分全球資管機構可能會因人民幣匯率回調而增加匯率風險對沖操作，包括買入遠期人民幣掉期交易等衍生品鎖定人民幣匯率兌換價格，但這種操作沒有對他們?nèi)嗣駧艂顿Y組合的綜合收益構成明顯沖擊。
上述歐洲大型資管機構亞太區(qū)首席代表向記者指出，相比人民幣匯率單邊升值，他們更喜歡在人民幣雙向波動環(huán)境下持續(xù)增持人民幣債券，因為他們可以通過押注人民幣匯率波動彈性增加而獲取穩(wěn)健的外匯投資回報，降低對沖人民幣匯率風險的實際操作成本。
（信息來源：21經(jīng)濟網(wǎng)）