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財(cái)經(jīng)新聞
在全面降準(zhǔn)落地之后，是否會(huì)降息成為市場(chǎng)備受關(guān)注的問(wèn)題。
7月20日早間，央行發(fā)布消息顯示，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期3.85%，5年期以上4.65%，均與上月持平。至此，LPR已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月保持不變。
值得注意的是，在此之前，市場(chǎng)對(duì)本期LPR高度關(guān)注的同時(shí)，對(duì)其預(yù)測(cè)也存在較大分歧。
綜合來(lái)看，一部分觀點(diǎn)認(rèn)為本期LPR報(bào)價(jià)將下調(diào)，原因在于此前央行降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，降低了銀行的負(fù)債成本，政策意圖是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。另一部分觀點(diǎn)認(rèn)為本期LPR報(bào)價(jià)將繼續(xù)保持不變，原因在于從目前流動(dòng)性改善情況來(lái)看，尚不足以帶動(dòng)LPR下調(diào)。
“兩種觀點(diǎn)都有一定道理”，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，但要指出的是，LPR保持不變，與為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本并不背離。
LPR為何依然“紋絲不動(dòng)”？
在溫彬看來(lái)，本期LPR繼續(xù)保持原有水平，有三方面原因。
首先，MLF（中期借貸便利）利率并未改變。LPR報(bào)價(jià)以MLF利率加點(diǎn)的形式形成，MLF利率是LPR的“錨”，對(duì)LPR起重要決定作用。從2019年8月LPR改革以來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)共下降5次，其中僅前兩次報(bào)價(jià)（2019年8月和9月）MLF利率未變而LPR下降。隨著報(bào)價(jià)機(jī)制常態(tài)執(zhí)行之后，其余三次（2019年11月、2020年2月和4月）LPR下降之前，均有MLF利率的調(diào)降，并且LPR下降幅度與MLF利率調(diào)降幅度一致，說(shuō)明了LPR走勢(shì)更大程度由MLF利率決定。基于歷史經(jīng)驗(yàn)，7月15日，央行縮量續(xù)作MLF，但并未下調(diào)MLF利率，預(yù)示著本月LPR大概率保持不變。
其次，壓降點(diǎn)差存在一定壓力。LPR構(gòu)成的另一部分是銀行的加點(diǎn)。當(dāng)前銀行資金成本壓力仍然較大，因此在商業(yè)原則下，壓降點(diǎn)差存在壓力。一方面，雖然7月15日降準(zhǔn)落地，降低銀行資金成本每年約130億元，但據(jù)測(cè)算，對(duì)銀行綜合負(fù)債成本率的改善幅度相對(duì)有限。另一方面，雖然存款報(bào)價(jià)機(jī)制改革落地，但受影響較大的是1年期以上的定期存款，對(duì)于活期存款和1年期以內(nèi)存款利率影響有限，短期資金成本改善有限。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，LPR調(diào)降最小幅度為5BP，由于銀行仍然面臨較大的負(fù)債成本壓力，相關(guān)措施尚不足以驅(qū)動(dòng)壓降5BP點(diǎn)差。
此外，當(dāng)前下調(diào)LPR還存在一定制衡因素。一是從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度上看，6月我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，制造業(yè)投資、消費(fèi)等過(guò)去復(fù)蘇較弱的項(xiàng)目有所加速，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇向好，相對(duì)于普降LPR，更加需要的是結(jié)構(gòu)性降成本。二是外部環(huán)境中的不確定因素有所增多。6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的點(diǎn)陣圖顯示加息提前超出市場(chǎng)預(yù)期，而此后美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)明顯改善，通脹率持續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較強(qiáng)帶動(dòng)美元指數(shù)重新回到93上方，這些跡象都預(yù)示著要警惕美聯(lián)儲(chǔ)提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)，這也是我國(guó)在調(diào)整包括LPR在內(nèi)的利率水平時(shí)，需要考慮的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?/span>
招聯(lián)金融首席研究員董希淼向記者表示，LPR連續(xù)15個(gè)月保持不變，傳遞出貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)不變的信號(hào)�！按饲暗慕禍�(zhǔn)并不意味著貨幣政策從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤�。從操作上�?lái)看，此次降準(zhǔn)與7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口形成對(duì)沖，加上到期的中期借貸便利（MLF）部分不再續(xù)作等因素，銀行體系流動(dòng)性仍將保持基本穩(wěn)定；從目的看，本輪降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，是為了更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)降低社會(huì)融資實(shí)際成本。”
對(duì)此，溫彬也強(qiáng)調(diào)，LPR的保持不變，與為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本并不背離。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，企業(yè)貸款利率為4.63%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率5.18%，分別比上年同期和2019年同期低0.3個(gè)和1.06個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)貸款合同利率4.13%，比上年同期低0.25個(gè)百分點(diǎn)。“這說(shuō)明即使在LPR保持不變的情況下，金融仍通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策，持續(xù)加大力度為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本�！睖乇虮硎�。
此前6月18日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，要繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)減費(fèi)，鼓勵(lì)免收支付賬戶提現(xiàn)手續(xù)費(fèi)，將網(wǎng)絡(luò)支付商戶手續(xù)費(fèi)降低10%，降低銀行卡刷卡、自動(dòng)取款機(jī)跨行取現(xiàn)手續(xù)費(fèi)等，幫助小微企業(yè)、個(gè)體工商戶降成本。7月7日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，要適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
“目前降準(zhǔn)已經(jīng)落地，減費(fèi)等措施也在持續(xù)實(shí)施中，未來(lái)央行將繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，這些政策將繼續(xù)促進(jìn)中小微企業(yè)的融資成本穩(wěn)中有降�！睖乇蛘J(rèn)為，下一階段，宏觀政策在不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，仍需加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持力度。
董希淼也向記者表示，未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)健的基調(diào)，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性：在總量上，將突出“正�！�，流動(dòng)性將保持在合理水平，在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與防范風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡；在結(jié)構(gòu)上，將突出“精準(zhǔn)”，運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具，加大對(duì)綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興等方面的支持。
考慮到下半年MLF到期數(shù)量較大，董希淼預(yù)計(jì)，央行年內(nèi)將可能繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)1-2次。
（信息來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）