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財(cái)經(jīng)新聞
6月10日，第十三屆陸家嘴論壇（2021）在上海舉行。中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)等監(jiān)管部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)發(fā)表主旨演講。
透過(guò)他們的發(fā)言可管窺年度金融監(jiān)管的風(fēng)向標(biāo)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，這些重要風(fēng)向標(biāo)包括實(shí)施正常的貨幣政策、四舉措支持綠色金融、關(guān)注五大風(fēng)險(xiǎn)等。
對(duì)海內(nèi)外市場(chǎng)而言，通脹是近期備為關(guān)注的話題。梳理監(jiān)管層的講話來(lái)看，全球通脹水平短期上升已成事實(shí)，中國(guó)雖然PPI走高，但年內(nèi)CPI依然可控。相應(yīng)地，中國(guó)貨幣政策大概率不會(huì)因?yàn)镻PI走高而收緊，易綱甚至提示了通縮風(fēng)險(xiǎn)。
“外部的疫情形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)回升、宏觀形勢(shì)和宏觀政策等都有不確定性，對(duì)來(lái)自各方面的通脹和通縮的壓力均不可掉以輕心�！币拙V表示。
今年中國(guó)CPI預(yù)計(jì)前低后高
一年前，郭樹(shù)清在陸家嘴論壇上表示：“盡管目前主要經(jīng)濟(jì)體物價(jià)總水平上漲還不明顯，但考慮到國(guó)際供應(yīng)鏈恢復(fù)還需要較長(zhǎng)時(shí)間，要素成本會(huì)進(jìn)一步上升，加之各國(guó)持續(xù)刺激需求，貨幣派生機(jī)理變化，通貨膨脹也有可能卷土重來(lái)�！�
此次陸家嘴論壇上，郭樹(shù)清表示，通貨膨脹像約定好了一樣，如期而至。而且比美歐所預(yù)料的幅度要高出一截，至于將要持續(xù)的時(shí)間似乎也不像許多專(zhuān)家預(yù)測(cè)的那樣短暫。
毫無(wú)疑問(wèn)，通脹已成為全球都在關(guān)注的話題。數(shù)據(jù)顯示，5月美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)5%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，前值為4.2%，已創(chuàng)下2008年9月以來(lái)新高。美國(guó)通脹將影響到美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，進(jìn)而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融形成影響。
“近期全球原油等大宗商品價(jià)格上漲較快，全球通脹水平短期上升已成事實(shí)，但對(duì)通脹是否能長(zhǎng)期持續(xù)下去，存在著巨大分歧�！币拙V直言。易會(huì)滿(mǎn)認(rèn)為，大宗商品上漲的主要原因是全球流動(dòng)性過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡、供需缺口擴(kuò)大。
受大宗商品漲價(jià)影響，中國(guó)PPI已快速走高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月 PPI同比上漲9%，漲幅較上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了近13年來(lái)新高。市場(chǎng)也在關(guān)注PPI上漲是否會(huì)傳導(dǎo)至CPI，以及物價(jià)走高后央行貨幣政策的操作。
易綱認(rèn)為，今年以來(lái)我國(guó)PPI增幅較高，一定程度上與去年P(guān)PI為負(fù)形成的低基數(shù)有關(guān)，應(yīng)用去年、今年和明年連續(xù)三年的整體視角來(lái)觀察PPI變化。綜合各方面因素判斷，今年我國(guó)CPI走勢(shì)前低后高，全年的CPI平均漲幅預(yù)計(jì)在2%以下。
易綱表示，貨幣政策要關(guān)注結(jié)構(gòu)變化對(duì)物價(jià)的影響。其中，人口老齡化會(huì)導(dǎo)致居民預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄上升、消費(fèi)傾向下降，因此對(duì)通脹產(chǎn)生抑制作用。而綠色轉(zhuǎn)型會(huì)使物價(jià)走勢(shì)有所上升。不同方向的價(jià)格壓力會(huì)在一定程度上相互對(duì)沖，從而有利于在整體上穩(wěn)定物價(jià)。
“考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間內(nèi)，在潛在產(chǎn)出水平附近，物價(jià)走勢(shì)整體可控，貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應(yīng)，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節(jié)奏。”易綱稱(chēng)。
華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南表示，對(duì)于現(xiàn)代貨幣政策操作框架，跨周期調(diào)節(jié)的核心思想是M2和社融增速與經(jīng)濟(jì)增速匹配。目前看物價(jià)上漲受供給端的結(jié)構(gòu)性因素影響更多，而國(guó)內(nèi)需求的修復(fù)并未到過(guò)熱的地步，貨幣政策對(duì)于通脹的回應(yīng)或相對(duì)克制，并不會(huì)因?yàn)樽x數(shù)的走高而收緊。
郭樹(shù)清表示，持續(xù)多年的穩(wěn)健政策使得中國(guó)存款準(zhǔn)備金率保持在較高水平，與此同時(shí)利率匯率的市場(chǎng)化改革又卸下了沉重包袱。和發(fā)達(dá)國(guó)家央行購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)擴(kuò)表不同，中國(guó)通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率、適當(dāng)增加定向再貸款、推動(dòng)商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放更多貸款，央行資產(chǎn)負(fù)債表保持穩(wěn)定。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模為7.41萬(wàn)億美元，相比2019年末擴(kuò)張3.2萬(wàn)億美元。同期，歐央行、日本央行分別擴(kuò)張3.3萬(wàn)億美元、1.5萬(wàn)億美元。此輪擴(kuò)張后，三大央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模也超越了中國(guó)央行。中國(guó)央行方面，2020年末資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為5.94萬(wàn)億美元，相比2019年末擴(kuò)張0.6萬(wàn)億美元，保持相對(duì)穩(wěn)定。
四舉措支持綠色金融
去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確2021年八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，其中一項(xiàng)是做好碳達(dá)峰、碳中和工作�！叭嗣胥y行將積極運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策等工具，多措并舉助力經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)�！币拙V稱(chēng)。
易綱提出了四大舉措：一是完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)等部門(mén)較早制定了綠色債券和綠色信貸的標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)與歐盟有關(guān)部門(mén)等方面緊密合作，共同推動(dòng)綠色分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的趨同。二是建立氣候環(huán)境信息披露制度。三是激勵(lì)金融部門(mén)加大對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的資金支持，研究碳減排支持工具。四是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)防范氣候變化風(fēng)險(xiǎn)。
在當(dāng)日下午的“金融助力碳達(dá)峰、碳中和”論壇上，央行副行長(zhǎng)劉桂平表示，按照今年政府工作報(bào)告要求，人民銀行正在抓緊研究設(shè)立直達(dá)碳減排領(lǐng)域的碳減排支持工具，通過(guò)向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，支持金融機(jī)構(gòu)為具有顯著碳減排效應(yīng)的項(xiàng)目提供優(yōu)惠利率融資。
一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，綠色再貸款可能是碳減排支持工具之一。再貸款是指由央行貸款給商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行貸給普通客戶(hù)，其目的在于調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)并引導(dǎo)信貸投向�，F(xiàn)在為大眾所熟知的支小再貸款、支農(nóng)再貸款、扶貧再貸款即為再貸款的種類(lèi)。
“金融部門(mén)將全力服務(wù)碳達(dá)峰、碳中和整體目標(biāo)，完善清晰具體、可操作的政策措施，支持經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型，主動(dòng)防范氣候變化帶來(lái)的相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)�！眲⒐鹌椒Q(chēng)。
央行《金融穩(wěn)定報(bào)告2020》提出，氣候風(fēng)險(xiǎn)具有“長(zhǎng)期性、結(jié)構(gòu)性、全局性”特征，對(duì)金融穩(wěn)定的潛在影響不容忽視。在金融加速器和抵押品約束機(jī)制下，市場(chǎng)信號(hào)可能會(huì)放大氣候風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度，使其對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的沖擊演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
易綱介紹，人民銀行已開(kāi)展金融機(jī)構(gòu)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，并持續(xù)監(jiān)測(cè)評(píng)估金融機(jī)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型。要充分考慮現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的投入成本、預(yù)期使用壽命和折舊的實(shí)際情況，穩(wěn)妥設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)軌參數(shù)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，努力實(shí)現(xiàn)在綠色轉(zhuǎn)型的過(guò)渡期平穩(wěn)轉(zhuǎn)軌。
防范金融風(fēng)險(xiǎn)一刻不能松懈
十九大提出，決勝全面建成小康社會(huì)，必須打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，其中一項(xiàng)重要內(nèi)容是防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)�！敖�(jīng)過(guò)化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)三年攻堅(jiān)戰(zhàn)，過(guò)去我們面臨的多個(gè)方面的金融風(fēng)險(xiǎn)都出現(xiàn)了收斂趨勢(shì)。但是，防范風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。我們必須居安思危，一刻也不能松懈�！惫鶚�(shù)清表示。
在郭樹(shù)清看來(lái)，未來(lái)需范防五類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：一是時(shí)刻警惕各種變換花樣的“龐氏騙局”；二是切實(shí)防范金融衍生品投資風(fēng)險(xiǎn)；三是堅(jiān)決整治各類(lèi)非法公開(kāi)發(fā)行證券行為；四是嚴(yán)密防范影子銀行死灰復(fù)燃。經(jīng)過(guò)整治后，中國(guó)影子銀行規(guī)模已較歷史峰值壓降20萬(wàn)億元，但存量規(guī)模依然較大，稍有不慎就極易反彈回潮；五是積極應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)反彈。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度末，商業(yè)銀行（法人口徑）不良貸款余額2.8萬(wàn)億元，商業(yè)銀行不良貸款率1.8%。
“為受疫情影響的中小微企業(yè)貸款本息實(shí)施延期，預(yù)計(jì)將有一定比例最終劣變?yōu)椴涣肌Ｒ恍┑胤椒康禺a(chǎn)泡沫化金融化傾向嚴(yán)重，相當(dāng)數(shù)量的政府融資平臺(tái)償債壓力很大，部分大中型企業(yè)債務(wù)違約比例上升，加劇了銀行機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)�！惫鶚�(shù)清表示。
上述各類(lèi)主體中，目前唯有城投債“金身不破”。今年5月城投債發(fā)行規(guī)模為1580億，創(chuàng)2014年10月以來(lái)的新低。當(dāng)月凈融資規(guī)模為-835億，創(chuàng)出歷史新低。這主要源于城投債發(fā)行政策的收緊。
天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬稱(chēng)，城投公募債打破剛兌是趨勢(shì)，只是這個(gè)進(jìn)程會(huì)很復(fù)雜。從底線思維并結(jié)合當(dāng)前宏觀環(huán)境考慮，城投債依然是可以適度下沉或者維持已有下沉力度的對(duì)象，但對(duì)于應(yīng)該切割的區(qū)域也不能含糊。
（信息來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）