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財經(jīng)新聞
1月15日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，央行副行長陳雨露、調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘、貨幣政策司司長孫國峰、金融市場司司長鄒瀾出席介紹2020年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)有關情況。發(fā)布會上，央行也對貨幣政策、人民幣匯率、房地產(chǎn)金融政策等作出回應。
貨幣政策方面，陳雨露表示，2021年穩(wěn)健的貨幣政策會更加靈活精準、合理適度，繼續(xù)保持對經(jīng)濟恢復必要的支持力度，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。孫國峰則直言，當前利率水平合適、存準率不高。在此表態(tài)下，雖然春節(jié)前銀行間流動性會收緊，但全面降準的概率不大，降息的可能性也較小。
財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明表示，預計未來國內(nèi)經(jīng)濟“爬坡”與政策“退坡”格局仍將延續(xù)一段時日，流動性維持緊平衡是貨幣政策主基調(diào)。量的方面，降準的概率極低，預計2021年M2和社融增速或分別降至10%和12%左右；價的方面，預計2021年上半年之前降息基本沒有可能，國內(nèi)利率大概率先波動上行后回落，流動性最緊時點或在二季度。
“基本匹配并不意味著完全相等”
中國人民銀行法確立了貨幣政策最終目標：“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進增長�！本唧w而言，中國央行采取的多目標制，既包含價格穩(wěn)定、促進經(jīng)濟增長、促進就業(yè)、保持國際收支大體平衡等四大年度目標，也包含金融改革和開放、發(fā)展金融市場這兩個動態(tài)目標。
為了實現(xiàn)中間目標，貨幣政策操作還會設置一個中間目標，比如M2、社融。一般而言，政府工作報告都會設定M2的目標，2016年首次設定社融目標。2018年未設具體目標，2019年開始設定相對目標：M2、社融增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，2020年則提出引導M2和社融增速明顯高于上年。
央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年M2同比增長10.1%，比上年末高1.4個百分點；社融增長13.3%，比上年高2.6個百分點——兩個指標的增速均達到政府工作報告提出的目標。
過去的一年，央行官員在多個場合指出，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同反映潛在產(chǎn)出的名義經(jīng)濟增速基本匹配。孫國峰表示，隨著我國轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，潛在增速有下降趨勢，如果繼續(xù)按照過去的實際值來設定M2和社融增速的數(shù)字目標，就可能導致貨幣信貸與經(jīng)濟運行偏離，形成過度寬松的局面，也不利于穩(wěn)定宏觀杠桿率。
“保持M2和社融增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配是完善我國現(xiàn)代貨幣政策框架的一個重要內(nèi)容�！标愑曷对诖舜伟l(fā)布會上表示，“基本匹配并不意味著完全相等。也就是說，M2和社融增速可以根據(jù)經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟治理的需要，略高或者略低于名義經(jīng)濟增速，以此體現(xiàn)中長期內(nèi)貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)�！�
他舉例稱，在經(jīng)濟運行的非正常時期，比如說遭遇到類似當前重大疫情嚴重沖擊的時候，經(jīng)濟增速可能會大大偏離潛在的產(chǎn)出水平，這時貨幣政策就要參照反映潛在產(chǎn)出的名義經(jīng)濟增速來把握。
2020年即是類似的情況。據(jù)市場機構測算，“十三五”期間中國經(jīng)濟的潛在增速在6%左右，但由于疫情沖擊，2020年一季度經(jīng)濟增速為負值，后者遠低于前者，因此2020年央行多次降準降息應對疫情沖擊，支持經(jīng)濟增長回歸潛在增速�！柏泿耪哽`活適度、精準導向，比較好地對沖了疫情以來宏觀形勢的高度不確定性�！标愑曷斗Q。
孫國峰則提出，基本匹配是中長期概念，不是短期概念。體現(xiàn)在操作上，是按年度做到基本匹配，而不是每個季度甚至每個月都要匹配，以保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
業(yè)界有時也用M2或者社融除以GDP衡量一個經(jīng)濟體的宏觀杠桿率。換言之，當M2、社融增速和GDP增速基本匹配時也就意味著宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。天風證券首席固收分析師孫彬彬表示，按照反映潛在增速的名義GDP增速來看，2021年M2、社融增速雖有下行但大概率還是維持在一定水平，政策以穩(wěn)杠桿為主。
全面降準概率下降
2020年央行通過三次降低存款準備金率，為實體經(jīng)濟提供了1.75萬億元長期流動性。此外，央行政策利率降低30BP。這些貨幣政策操作主要在去年上半年，去年下半年貨幣政策已邊際收緊。
“我國經(jīng)濟向常態(tài)回歸，內(nèi)生動力增強，主要經(jīng)濟指標持續(xù)好轉(zhuǎn)。當前疫情變化和外部環(huán)境存在諸多的不確定性，國際經(jīng)濟金融形勢仍然復雜嚴峻，經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固，貨幣政策在有力支持實體經(jīng)濟的同時要處理好恢復經(jīng)濟和防范風險的關系�！睂O國峰稱，“因此2021年貨幣政策要穩(wěn)字當頭，不急轉(zhuǎn)彎，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好時度效，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性�！�
央行數(shù)據(jù)顯示，當前一年期MLF（中期借貸便利）、7天逆回購利率分別為2.95%、2.2%。存款準備金率方面，目前平均值為9.4%。去年5月15日中小銀行降準落地后，超過4000家的中小存款類金融機構的存款準備金率已降至6%，處于較低的水平。
在回應媒體關于降準降息的問題時，孫國峰表示：“不論與其他發(fā)展中國家相比還是與我國歷史上的準備金率相比，目前的存款準備金率水平都不高�！�
華泰證券研究所副所長張繼強表示，從歷史經(jīng)驗看，近幾年央行都會主動平抑春節(jié)期間的流動性波動，1月MLF縮量之后，今年2月預計仍會進行一次MLF操作，但全面降準的概率不大。宏觀杠桿率和資產(chǎn)價格等制約下，貨幣政策的取向仍是中性，“不缺不溢”基調(diào)未發(fā)生改變，只是節(jié)奏相機抉擇。
1月15日，央行進行5000億元MLF操作，包含對1月15日MLF到期（3000億）和1月25日TMLF到期（2405億）的續(xù)做，合計凈回籠405億元。此次MLF續(xù)作量低于市場預期。
利率方面，孫國峰介紹，2020年12月企業(yè)貸款利率為4.61%，相比2019年末下降0.51個百分點，處于歷史最低水平，降幅大于LPR同期降幅。此外，貸款利率下行引導銀行降低負債成本，推動存款利率下行。2020年12月三年期、五年期存款加權平均利率分別為3.67%、3.9%，分別較上年末下降5個基點和16個基點。
“目前經(jīng)濟已經(jīng)回到潛在產(chǎn)出水平，企業(yè)信貸需求強勁，貨幣信貸合理增長，說明當前利率水平是合適的�！睂O國峰稱。伍超明則表示，預計2021年上半年之前降息基本沒有可能，國內(nèi)利率大概率先波動上行后回落，流動性最緊時點或在二季度。
實際上，近期市場利率水平雖然有所回落，但部分市場利率水平仍和疫情前相當，比如1月15日10年前國債收益率為3.17%，甚至略高于去年年初。對此一些市場機構預計下半年將可能加息。
“未來我們可能很難看到政策利率出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，這種設計使得中國央行能夠較長時間保持正常的貨幣政策空間�！� 孫彬彬稱，“在價格工具指引上，央行總體的方向還是以穩(wěn)為主。對于債市而言，最壞的圖景就是加息，目前看這個可能性極小�！�
（信息來源：21經(jīng)濟網(wǎng)）