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財(cái)經(jīng)新聞
6月18日，第十二屆陸家嘴論壇在上海開(kāi)幕，中央主管金融的領(lǐng)導(dǎo)們通過(guò)各種方式參與這次會(huì)議，闡述各自看法，但對(duì)“后疫情”時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)管理具有共識(shí)。其中，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴提出的“風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)要走在市場(chǎng)曲線之前”，可能成為下一步工作的重中之重。
百年不遇的全球突發(fā)新冠肺炎疫情給各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，避免經(jīng)濟(jì)陷入大蕭條，世界上的主要經(jīng)濟(jì)體都采取了史無(wú)前例的超預(yù)期的刺激政策，這些貨幣與財(cái)政政策雖然能在極端疫情沖擊的情況下穩(wěn)定住金融市場(chǎng)并且避免更多企業(yè)倒閉，但是，在“后疫情”時(shí)期，用證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿的話說(shuō)，全球流動(dòng)性充盈甚至泛濫是大概率事件。
世界上沒(méi)有免費(fèi)的午餐。無(wú)限量發(fā)行貨幣必然帶來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是歷史已經(jīng)證明的鐵律。在美國(guó)，后遺癥已經(jīng)暴露出來(lái)，股市再創(chuàng)新高，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)還陷在高失業(yè)率的泥潭，金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背道而馳。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清認(rèn)為，財(cái)政金融刺激措施在初期作用甚大，邊際效用逐步在遞減，這樣的情況不可長(zhǎng)久持續(xù)下去。
中國(guó)在1990年代到2000年也有過(guò)財(cái)政金融刺激之后通脹壓力的治理經(jīng)歷，中國(guó)政府采取果斷有效的措施，實(shí)現(xiàn)了軟著陸，并且制定了嚴(yán)格的財(cái)政和貨幣紀(jì)律，成為了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)治理的重要經(jīng)驗(yàn)。就如郭樹(shù)清所說(shuō)，（刺激性政策）進(jìn)入的時(shí)候，四面八方都?xì)g欣鼓舞，退出的時(shí)候可能將十分痛苦。2008年的“量化寬松”刺激政策到現(xiàn)在為止還未完全消化。正是基于這種擔(dān)憂，中國(guó)珍惜常規(guī)狀態(tài)的貨幣財(cái)政政策，不搞大水漫灌，也不會(huì)搞赤字貨幣化和負(fù)利率。
但是，為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊造成的經(jīng)濟(jì)下行壓力，我們也不得不從經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際出發(fā)，適度提高逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)健貨幣政策需要更加靈活適度。為此，上半年已經(jīng)推出數(shù)量型貨幣政策工具擴(kuò)大總量供給，包括三次降準(zhǔn)，增加1.8萬(wàn)億再貸款再貼現(xiàn)額度，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)全年人民幣貸款新增近20萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模的增量將超過(guò)30萬(wàn)億元。此外，今年赤字率按3.6%以上安排，財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬(wàn)億元，同時(shí)發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債。
也就是說(shuō)，我們進(jìn)行了適度的擴(kuò)張性政策，盡管其寬松有限且具有結(jié)構(gòu)性限制，但是，考慮到“后疫情”時(shí)期全球流動(dòng)性泛濫，市場(chǎng)在流動(dòng)性與預(yù)期的雙重刺激下可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。因此，央行行長(zhǎng)易綱表示，疫情應(yīng)對(duì)期間的金融支持政策具有階段性，要注意政策設(shè)計(jì)要激勵(lì)相容，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，要關(guān)注政策的后遺癥，總量要適度，并提前考慮政策工具的適時(shí)退出。
更關(guān)鍵的是“風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)要走在市場(chǎng)曲線前面”，推動(dòng)金融市場(chǎng)建設(shè)和金融監(jiān)管能力建設(shè)，提高金融監(jiān)管與金融機(jī)構(gòu)治理機(jī)制的有效性。能夠增強(qiáng)預(yù)判性，理解市場(chǎng)心態(tài)，了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置，避免后知后覺(jué)，積少成多后形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
我們有這方面的現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)，在強(qiáng)化金融市場(chǎng)化的過(guò)程中，金融市場(chǎng)建設(shè)與金融監(jiān)管能力沒(méi)有跟上，就會(huì)有影子銀行快速無(wú)序膨脹，形成系統(tǒng)性潛在風(fēng)險(xiǎn)，處置風(fēng)險(xiǎn)則難以避免給金融市場(chǎng)帶來(lái)震蕩，考慮到金融市場(chǎng)預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)的傳染性，這種治理成本過(guò)高。
因此，劉鶴副總理提出在經(jīng)濟(jì)下行壓力和各種不確定條件下，要增強(qiáng)預(yù)判性，理解市場(chǎng)心態(tài)，把握保增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的有效平衡，提高金融監(jiān)管與金融機(jī)構(gòu)治理機(jī)制的有效性。把握保增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的有效平衡，強(qiáng)調(diào)宏觀政策穩(wěn)中有進(jìn)的原則；提高金融監(jiān)管與金融機(jī)構(gòu)治理機(jī)制的有效性，即是要求風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能走在市場(chǎng)曲線變化之前，最大程度上避免金融風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的金融震蕩，實(shí)現(xiàn)金融體系穩(wěn)健運(yùn)行。
（信息來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）