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財經(jīng)新聞
中國人民銀行行長易綱近日在《求是》雜志撰文稱，要堅守幣值穩(wěn)定目標，實施穩(wěn)健貨幣政策。文章系統(tǒng)地介紹了新時代我國貨幣政策的使命與擔當。
進入新世紀后，在“GDP主義”的影響下，經(jīng)濟高速增長被視為一種不可動搖的目標，為此不惜長期采取擴張性的貨幣政策和財政政策，因此也積累了過多過深的結(jié)構(gòu)性問題，不僅阻礙經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，還會產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。
如果考察歷史，就能清晰看到過度依賴貨幣政策刺激經(jīng)濟的后果。就像易綱在文章中所說，從世界歷史上看，貨幣政策曾被用作追求經(jīng)濟增長的手段，甚至希望通過容忍高一點的通脹來換取更高一些的經(jīng)濟增長。比如20世紀80年代以前，美國利用貨幣政策刺激經(jīng)濟增長，最終出現(xiàn)了嚴重的“滯脹”，產(chǎn)生難以治理的結(jié)構(gòu)性問題。美國極其幸運地因為冷戰(zhàn)意外結(jié)束以及信息產(chǎn)業(yè)革命而越過了滯脹危機。
過度利用貨幣政策刺激經(jīng)濟增長更容易產(chǎn)生的后果是資產(chǎn)泡沫。首先是1980年代，日本在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，為了維持經(jīng)濟增長，避免日元升值沖擊就業(yè)，采取了雙擴張的政策，尤其是剛剛經(jīng)歷自由化改革的金融體系，為了在脫媒環(huán)境中搶奪客戶，以極其低廉的成本發(fā)放信貸，結(jié)果導致大量資金流向土地、房產(chǎn)以及股市，制造了巨大的泡沫，最終泡沫破滅，使得結(jié)構(gòu)性問題長期無解。
進入21世紀后，為了應(yīng)對911事件帶來的沖擊，美聯(lián)儲在早前應(yīng)對新經(jīng)濟泡沫破滅基礎(chǔ)上，繼續(xù)大幅降低利率，全球化也為美國提供了低通脹的環(huán)境，美國的樓市持續(xù)升溫，再加上在這一過程中，金融創(chuàng)新沒有得到應(yīng)有的監(jiān)管，最終次貸違約潮引爆了龐大的金融衍生品泡沫。
2008年后，為了穩(wěn)定金融體系以及刺激經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲繼續(xù)采取更加激進的量化寬松的政策。廉價的資金源源不斷地流入股市，很多公司甚至通過融資回購自己公司的股票，這導致了美國公司債務(wù)率創(chuàng)出歷史新高的同時，美國股市也不斷創(chuàng)下新高。現(xiàn)在，正在實施退出政策的美聯(lián)儲為了穩(wěn)定金融系統(tǒng)，不得不重新向市場注入流動性，應(yīng)當說，美國貨幣政策再次被資產(chǎn)泡沫綁架。
大量資金流向資產(chǎn)市場后，會讓資產(chǎn)持有人的財富大幅增加，從而使那些缺乏資產(chǎn)的人得不到增長的好處，甚至要為住房等付出更高支出。因此，超寬松的貨幣政策會加劇財富分化，固化結(jié)構(gòu)扭曲，使危機調(diào)整的過程更長。甚至，整個國家可能因為貧富分化而陷入社會危機。貧富分化是當前全球面臨的主要挑戰(zhàn)之一，并產(chǎn)生了一系列的反應(yīng)，尤其是在發(fā)達國家，民粹主義、保護主義抬頭，社會運動此起彼伏。
中國曾經(jīng)為保增長而采取過寬松的貨幣政策，因此，也積累了一些結(jié)構(gòu)性問題與資產(chǎn)價格過高問題。如果繼續(xù)依賴貨幣刺激，會不利于結(jié)構(gòu)性問題，并不斷抬升資產(chǎn)價格，所形成的后果更為復雜。
在2008年后，中國的結(jié)構(gòu)性問題就非常明顯，一些依賴財政與信用擴張而支持基建和房地產(chǎn)的做法，導致資源不斷流入這些低效的部分，制造業(yè)承受的壓力越來越大，最終資金在金融體系空轉(zhuǎn)并被投機者用來炒作房地產(chǎn)或股票。因此，發(fā)展實體經(jīng)濟以及推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革勢在必行，這是改變結(jié)構(gòu)扭曲、避免金融風險、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的唯一辦法。
房價過高造成的危害很大，首先，會在大城市制造大量“無產(chǎn)”的青年人，居住空間的閉塞或?qū)е陆Y(jié)婚率與生育率降低，讓老齡化加速。更為突出的是，中國主要人口高度聚集于城市，幾乎所有服務(wù)業(yè)都在市區(qū)內(nèi)，房價不斷上漲會導致商業(yè)租金不斷上漲，每年商品與服務(wù)價格也會剛性提高，漲幅超過人們的收入增幅。直接的后果是導致大部分城市居民生活成本增加，“錢變毛了”。這種狀況會產(chǎn)生剝奪感，曾經(jīng)導致日本出現(xiàn)“中產(chǎn)下流”，美國大量中產(chǎn)滑向中低收入階層。
在現(xiàn)有環(huán)境下，必須堅守幣值穩(wěn)定目標，避免出現(xiàn)滯脹現(xiàn)象。既要避免政策過緊加劇總需求收縮和經(jīng)濟下行，也要避免政策過松固化結(jié)構(gòu)扭曲，推高債務(wù)并積累風險。為此，央行應(yīng)該實施穩(wěn)健貨幣政策，保持松緊適度。
（信息來源：21經(jīng)濟網(wǎng)）