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財(cái)經(jīng)新聞
人民幣兌美元的離岸和在岸匯價(jià)在8月5日先后突破“7”整數(shù)關(guān)口，之后，市場并未出現(xiàn)恐慌。而且，在8月8日人民幣中間價(jià)也突破“7”之后，當(dāng)日人民幣兌美元的離岸匯價(jià)（CNH）反而較前一個(gè)交易日升值了0.08%，顯示人民幣匯率已經(jīng)具有了較好的彈性，且市場預(yù)期也未因匯價(jià)短期波幅的擴(kuò)大而出現(xiàn)異常發(fā)散。由此可見，此次匯率波動(dòng)與四年前“811匯改”期間明顯不同。匯改四年來，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，人民幣匯率彈性不斷增加。
首先，央行的匯率政策更靈活，也更尊重市場。8月5日，人民幣中間價(jià)報(bào)6.9225，結(jié)束了連續(xù)8個(gè)月中間價(jià)持續(xù)位于6.9下方的局面，隨后人民幣離岸匯價(jià)（CNH）和在岸匯價(jià)（CNY）就相繼突破“7”整數(shù)關(guān)口，中間價(jià)是在8月8日才正式突破“7”。但匯率破“7”以來，市場交易量并未出現(xiàn)明顯放大，2019年1月1日至8月2日期間，人民幣匯率市場交易量日均為310億美元，8月5日至8月21日期間，人民幣匯率市場交易量日均為300億美元。
相比之下，在“811匯改”初期，市場交易量是大幅放大的，2015年1月1日至8月10日期間，人民幣匯率市場交易量日均規(guī)模約160億美元，而8月11日至8月31日期間，日均交易量超過360億美元，而且單日交易量一度突破了600億美元。
其次，人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制更加有效。在本次匯率波動(dòng)期間，市場價(jià)率先破“7”，隨后中間價(jià)予以確認(rèn)。從事后復(fù)盤的角度而言，破“7”前兩日，如果市場出現(xiàn)了恐慌情緒和“羊群效應(yīng)”，央行完全可以通過中間價(jià)調(diào)整來進(jìn)行適度干預(yù)，消除“羊群效應(yīng)”和恐慌情緒，因?yàn)檠胄幸延?017年5月開始在中間價(jià)形成機(jī)制中引入逆周期因子；如果市場沒有出現(xiàn)恐慌情緒和“羊群效應(yīng)”，央行就可以通過中間價(jià)來釋放尊重市場的信號(hào)。這次匯動(dòng)的實(shí)際情況是后者。在中間價(jià)形成機(jī)制變得更加有效之后，人民幣匯率能夠更加準(zhǔn)確地反映市場供需狀況。
而在“811匯改”期間，中間價(jià)更多是前日市場交易的結(jié)果，央行對于市場預(yù)期的管理，主要是依賴直接介入市場來實(shí)施，當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況也確實(shí)如此，2015年8月份外匯儲(chǔ)備大幅下降了939.29億美元。
第三，央行更加重視市場預(yù)期的引導(dǎo)。在本次匯率波動(dòng)前夕，全球貿(mào)易摩擦再現(xiàn)反復(fù)，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣匯率隨之承壓。央行多次適時(shí)引導(dǎo)市場預(yù)期，強(qiáng)調(diào)人民幣匯率可以在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，同時(shí)也多次表示，不必太在乎匯率整數(shù)關(guān)口。這使市場預(yù)期得到一定引導(dǎo)。因此，在人民幣對美元離岸匯價(jià)、在岸匯價(jià)、中間價(jià)先后突破“7”之后，市場并沒有出現(xiàn)恐慌情緒，也沒有大規(guī)模做空人民幣，市場預(yù)期及交易都沒有出現(xiàn)異動(dòng)，維持了基本穩(wěn)定。
第四，市場供求更趨平衡，市場彈性更強(qiáng)。我國外匯儲(chǔ)備從2014年6月末的39932億美元持續(xù)下降，至2017年1月末的29982億美元，累計(jì)降幅雖近萬億美元，但“藏匯于民”的需求也得到一定程度的滿足�！�811匯改”實(shí)施至今的四年間，人民幣匯率經(jīng)常性地呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的變化，這些變化因素不僅改變市場供求情況，也增強(qiáng)了市場彈性。
客觀地講，本次匯率波動(dòng)以來，市場之所以平穩(wěn)，與“811匯改”后市場供求更趨平衡和市場彈性持續(xù)增強(qiáng)密不可分。
另外，本次匯動(dòng)不僅讓匯率輕描淡寫地就完成了破“7”的“驚險(xiǎn)一跳”，而且，破“7”后市場預(yù)期的穩(wěn)定，也為之后的“利率并軌”提供了操作空間和金融穩(wěn)定保障。否則，在匯率預(yù)期不穩(wěn)的市場環(huán)境下，利率政策方面任何的風(fēng)吹草動(dòng)都可能演變?yōu)椴豢煽匾蛩亍?/span>
因此，就本次匯率波動(dòng)后的市場情況而言，人民幣匯率已初步具備“自動(dòng)穩(wěn)定器”的功能，而本次“7”整數(shù)關(guān)口的平穩(wěn)突破，不僅為以后匯率政策功能的釋放拓展了空間，更讓央行在匯率和利率市場化改革進(jìn)程中，能夠采取更為靈活的策略，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對“不可能三角”的兼顧。
（信息來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）