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    受貿(mào)易戰(zhàn)影響，5月初以來(lái)，人民幣遭遇了較大的貶值壓力。在美國(guó)總統(tǒng)特朗普于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月5日宣布將對(duì)2000億美元商品加征關(guān)稅之后，市場(chǎng)情緒波動(dòng)，一些人認(rèn)為，中國(guó)或會(huì)以人民幣貶值應(yīng)對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅的影響。這種貶值預(yù)期推動(dòng)離岸和在岸人民幣對(duì)美元匯率在5月上旬及中旬持續(xù)走低。

    5月19日和23日，中國(guó)人民銀行的兩位副行長(zhǎng)潘功勝和劉國(guó)強(qiáng)先后表態(tài)，人民幣匯率將在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。而且，5月中旬以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的跌幅明顯小于收盤價(jià)的跌幅，分析人士認(rèn)為，這是逆周期因子在發(fā)揮作用。顯然，人民幣貶值并不是政策意圖，而只是市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的一種反應(yīng)。央行通過(guò)多個(gè)渠道釋放信號(hào)，正確引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，在岸和離岸人民幣對(duì)美元匯率在5月下旬及6月初走勢(shì)較為平穩(wěn)。

    但在6月10日，在岸人民幣對(duì)美元又出現(xiàn)了較大幅度貶值，跌破6.93，創(chuàng)下今年以來(lái)的新低；在此之前的6月7日，離岸人民幣對(duì)美元匯率一度跌破6.95，也是今年以來(lái)的新低。這幾天，關(guān)于“破7”的討論也多了起來(lái)。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)上的人民幣貶值預(yù)期又開(kāi)始升溫了。

    6月11日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.8930，大大低于前一交易日的16：30收盤價(jià)6.9332。受此影響，當(dāng)日在岸和離岸人民幣對(duì)美元匯率都出現(xiàn)了上漲，貶值預(yù)期暫時(shí)受到了抑制。但是，如果仍有較多投資者認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值，那么，貶值預(yù)期和貶值壓力還有可能上升。

    為什么一部分投資者認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值呢？他們的邏輯是，貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，為了應(yīng)對(duì)減速的風(fēng)險(xiǎn)，首先，可能會(huì)通過(guò)人民幣主動(dòng)貶值，以刺激出口，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力；其次，貨幣政策可能會(huì)變得寬松，從而導(dǎo)致人民幣被動(dòng)貶值。5月上旬及中旬的人民幣貶值，主要是對(duì)主動(dòng)貶值的預(yù)期引發(fā)的。而近日貶值預(yù)期升溫，則主要是由于市場(chǎng)對(duì)被動(dòng)貶值的預(yù)期。

    6月8-9日，G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議在日本福岡舉行，與會(huì)各方都擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)，需要采取進(jìn)一步的行動(dòng)。進(jìn)一步的行動(dòng)當(dāng)然包括更加寬松的貨幣政策，實(shí)際上，全球有多個(gè)央行已經(jīng)降息或準(zhǔn)備降息。在這樣的背景下，一些投資者預(yù)期中國(guó)央行也會(huì)降準(zhǔn)、降息。對(duì)寬松貨幣政策的預(yù)期，也是這兩天A股較大幅度上漲的部分原因。

    但是，上述兩種貶值預(yù)期（對(duì)主動(dòng)貶值的預(yù)期和對(duì)被動(dòng)貶值的預(yù)期）夸大了貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于人民幣匯率的影響。面對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)，我國(guó)不需要也不會(huì)主動(dòng)貶值，而貨幣政策會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健基調(diào)，被動(dòng)貶值的空間并不大。

    首先，人民幣貶值弊大于利，我國(guó)應(yīng)該維持人民幣匯率基本穩(wěn)定。貶值或許能對(duì)出口起到一定的刺激作用，但會(huì)妨礙我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整。而通過(guò)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，才是應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的正確策略。主動(dòng)貶值還會(huì)損害人民幣在國(guó)際上的信用，不利于人民幣國(guó)際化，幣值穩(wěn)定才能增強(qiáng)人民幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。更為重要的是，如果在貿(mào)易戰(zhàn)中放任人民幣貶值，會(huì)削弱各方對(duì)我國(guó)的信心，我們獲得的支持就會(huì)減少，而資本流出的壓力會(huì)增加，使貶值壓力進(jìn)一步增強(qiáng)。這種狀況是一定要避免的。

    5月中下旬以來(lái)，通過(guò)央行官員表態(tài)、人民幣匯率中間價(jià)，市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到主動(dòng)貶值不是我國(guó)的政策選項(xiàng)。

    其次，我國(guó)貨幣政策不會(huì)大幅寬松，國(guó)際收支將基本平衡，完全有能力維持人民幣匯率基本穩(wěn)定。因此，不會(huì)發(fā)生資金無(wú)序流出的情況。而我國(guó)貿(mào)易順差增長(zhǎng)較快，前5月增長(zhǎng)了13.8%。我國(guó)良好的國(guó)際收支狀況，將保障外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。另外，由于央行這些年已經(jīng)顯示了維持匯率基本穩(wěn)定的強(qiáng)大能力，做空的投機(jī)者不敢輕舉妄動(dòng)。在這波人民幣貶值過(guò)程中，做空的力量并不強(qiáng)。

    目前，全球貨幣政策環(huán)境都趨于寬松，美聯(lián)儲(chǔ)也有降息的可能。美國(guó)1月期國(guó)債與3月期國(guó)債的收益率出現(xiàn)倒掛，而1月期國(guó)債收益率低于聯(lián)邦基金利率，顯示市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息將很快發(fā)生。這對(duì)美元匯率形成了抑制。6月以來(lái)美元指數(shù)大幅下跌。美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不如預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能超預(yù)期寬松，美元不可能維持強(qiáng)勢(shì)。這對(duì)于人民幣對(duì)美元匯率維持基本穩(wěn)定是一個(gè)有利的環(huán)境。

    在G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟(jì)基本面良好，人民銀行將保持廣義貨幣和社會(huì)融資規(guī)模存量增速與名義GDP增速基本匹配，將繼續(xù)深化匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革逐漸深化，貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不做常態(tài)化干預(yù)，在基本面良好的基礎(chǔ)上，正確引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)外匯市場(chǎng)秩序，人民幣匯率就會(huì)在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。