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穩(wěn)健仍是貨幣政策最佳選擇
《 人民日報海外版 》（ 2016年06月17日 第 02 版）
日前，美聯(lián)儲在召開議息會議后表示，維持現(xiàn)有聯(lián)邦利率在0.25%—0.5%的范圍內不變，同時下調2017年加息次數(shù)的預測。隨后，人民幣匯率顯著走強。6月16日人民幣對美元匯率中間價一度上漲超過260個基點。在此背景下，海內外對下一階段中國貨幣政策走向的關注也再度提高。分析人士指出，一方面，美聯(lián)儲加息步伐放緩、英國“脫歐”前景不明等因素，加大了全球金融市場的風險和人民幣所肩負的責任；另一方面，國內推進供給側改革也不可能以“大水漫灌”輔之，因此未來“穩(wěn)健”仍將是中國貨幣政策的主基調。
外部影響因素加大
對于一艘航行在大海中的輪船來說，決定其航行軌跡的因素其實有很多。其中，不僅包括輪船本身的噸位、動力性能，還包括船長的經驗和水手們的能力，有時候，所處海域的天氣狀況等外部因素也會產生很大影響。如果把中國的貨幣政策看成這艘巨輪，則美聯(lián)儲加息步伐放緩和英國“脫歐”公投等因素，就是船長和水手們必須考慮的天氣變化。
那么，這些外部變量具體表現(xiàn)是什么呢？有研究機構指出，美聯(lián)儲加息節(jié)奏相對較慢，一方面是因為其短期經濟復蘇放緩，另一方面是美國通脹走勢較弱。不過，美國經濟復蘇相對歐日等經濟體依然較好，其貨幣收緊對比歐日貨幣寬松，意味著美元仍將處于相對強勢，美元指數(shù)在經歷前期調整后有可能重回升值通道，人民幣兌美元便面臨貶值壓力。
中國現(xiàn)代國際關系研究院歐洲所副所長劉明禮認為，英國作為全球第五大經濟體，是否留在歐盟這種重大的政治決策必將影響全球經濟。與此同時，從當前國際化進程來看，由于人民幣還尚未扮演重要避險貨幣的角色，英國公投的不確定性將對人民幣需求形成沖擊，因此中國還是要踏踏實實做好人民幣的基本面。
“人民幣匯率是我國制定貨幣政策時考慮的重要變量之一。美聯(lián)儲放緩加息腳步，短期內有助于人民幣企穩(wěn)回升，而英國“脫歐”公投則會對歐元形成較大打擊，助推美元上漲，增加人民幣貶值壓力。所以從外部不確定性增大這個角度講，一個穩(wěn)健的貨幣政策無疑十分必要。”上海市社科院世界經濟研究所研究員周宇在接受本報記者采訪時說。
國內嚴堵“無效借貸”
事實上，今年以來中國貨幣政策“穩(wěn)健”的一面也更加突出。據(jù)央行日前發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年5月份，我國社會融資規(guī)模增量比去年同期少5798億元；不過，5月當月對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款反而增加了9374億元，同比多增864億元�？傮w融資增速放緩，而實體經濟“補水”卻增多，穩(wěn)健貨幣政策全力支持實體經濟的趨勢一覽無余。
分析人士指出，就國內經濟形勢而言，供給側改革中“三去一降一補”的任務，同樣會深刻影響央行貨幣政策走向。具體來說，“去產能”、“去杠桿”需要偏緊的貨幣環(huán)境，而“去庫存”、“降成本”則需要偏松的貨幣環(huán)境，“補短板”需要精準的貨幣投放。以貨幣政策調控目標的角度觀之，不同任務之間或存在反向的需求。因此，如果說2015年貨幣政策以穩(wěn)健略偏寬松為主，那么如今貨幣政策有望繼續(xù)維持“穩(wěn)健”的基調，同時更加注重經濟平穩(wěn)運行與結構調整的平衡。
“今年以來，宏觀經濟有所企穩(wěn)，央行在貨幣政策執(zhí)行中‘降息’、‘降準’明顯減少，而中期借貸便利、抵押補充貸款等中短期定向政策工具使用卻明顯增多，這是一個不錯的政策選擇，也反映出央行對‘簡單放水會導致資金無法進入實體經濟’的警惕。畢竟，當前最重要的是讓資金服務于供給側改革與經濟轉型�！敝苡钫f。
此外，也有專家進一步指出，采取穩(wěn)健的政策基調與便于精準投放的政策工具，也有利于避免資金雖然進入實體經濟，但卻流入水泥、鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的落后產能之中，從而拖了經濟轉型升級的“后腿”。
“雙穩(wěn)”預期正在增強
外部風險有法解，保持定力謀轉型。貨幣政策與人民幣匯率“雙穩(wěn)”的格局也正成為市場的共同預期。例如，海通證券認為，進口數(shù)據(jù)顯示資本外流風險仍存，總體來看貨幣政策寬松空間有限，近期維持穩(wěn)健仍是最佳選擇；中信證券則指出，中短期貨幣政策工具的投放凸顯出央行對流動性“量”的呵護，考慮到下半年“亞通脹”疊加人民幣匯率波動加劇的可能，央行對基本面的調控將更趨預調、微調，因而“價”的變動將更重要。
“目前來看，作為影響人民幣匯率波動的重要原因，資金過度流出現(xiàn)象是貨幣政策采取穩(wěn)健路線時的一大考慮，需要合理引導�？梢灶A見的是，當前這種穩(wěn)健貨幣政策的延續(xù)將有利于人民幣匯率穩(wěn)定與人民幣國際化的加速，從而避免人民幣出現(xiàn)‘跳水’式貶值�！敝苡罘治�。
在復旦大學金融研究中心主任孫立堅看來，對于中國這樣大的經濟體，只要帶給市場經濟平穩(wěn)發(fā)展的信心，就能比較明顯地消除市場的恐慌心態(tài)。在涉及人民幣匯率的政策儲備上，要深入研究推出“托賓稅”、無息存款準備金、外匯交易手續(xù)費等價格調節(jié)手段，應對跨境資金流動沖擊。孫立堅特別強調，絕對不能輕易用寬松貨幣政策，來對沖美聯(lián)儲加息等不利因素給國內資金面帶來的影響。
“目前來看，作為影響人民幣匯率波動的重要原因，資金過度流出現(xiàn)象是貨幣政策采取穩(wěn)健路線時的一大考慮，需要合理引導。可以預見的是，當前這種穩(wěn)健貨幣政策的延續(xù)將有利于人民幣匯率穩(wěn)定與人民幣國際化的加速，從而避免人民幣出現(xiàn)‘跳水’式貶值�！敝苡罘治�。
在復旦大學金融研究中心主任孫立堅看來，對于中國這樣大的經濟體，只要帶給市場經濟平穩(wěn)發(fā)展的信心，就能比較明顯地消除市場的恐慌心態(tài)。在涉及人民幣匯率的政策儲備上，要深入研究推出“托賓稅”、無息存款準備金、外匯交易手續(xù)費等價格調節(jié)手段，應對跨境資金流動沖擊。孫立堅特別強調，絕對不能輕易用寬松貨幣政策，來對沖美聯(lián)儲加息等不利因素給國內資金面帶來的影響。
（信息來源：新浪財經）