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財經(jīng)新聞

金融數(shù)據(jù)繼續(xù)“擠水分”:7月M2增速止跌回升、部分企業(yè)發(fā)債替代貸款
作者:cdyhjy    發(fā)布于:2024/08/15   來源:21經(jīng)濟網(wǎng)
摘要:

  8月13日,中國人民銀行發(fā)布的7月金融數(shù)據(jù)顯示,2024年前七個月社會融資規(guī)模增量累計為18.87萬億元,比上年同期少3.22萬億元;其中,對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加12.38萬億元,同比少增3.27萬億元。

具體到7月,社會融資規(guī)模增量為7708億元,同比增加2342億元;人民幣貸款增加2600億元,同比少增859億元。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示,7月為傳統(tǒng)信貸小月,月內(nèi)貸款投放普遍呈季節(jié)性回落。在季節(jié)性效應、信貸有效需求不足以及“擠水分”影響難以快速消退等因素影響下,7月新增信貸強度不高。

數(shù)據(jù)還顯示,7月末,廣義貨幣(M2)余額303.31萬億元,同比增長6.3%,較上月末回升0.1個百分點;狹義貨幣(M1)余額63.23萬億元,同比下降6.6%,增速仍然為負,上月末為同比下降5%。

分析人士指出,在“擠水分、防空轉(zhuǎn)”的監(jiān)管導向下,4月以來,貨幣擴張節(jié)奏明顯放緩,尤其是M1增速連續(xù)處于負值區(qū)間。一方面,部分虛增的存貸款被擠掉后,金融數(shù)據(jù)會出現(xiàn)一定回落;另一方面,我國M1的主要構(gòu)成為單位活期存款,手工補息行為規(guī)范后存款搬家流向理財,導致近幾個月M1持續(xù)回落。

他還稱,伴隨“手工補息”整改步入尾聲,M2同比增速有所修復,但7月25日新一輪存款利率下調(diào),理財?shù)荣Y管產(chǎn)品仍具有一定比價優(yōu)勢,使得一般性存款“脫媒”趨勢短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn),M2增速總體仍有承壓。

7月票據(jù)占信貸比重提高

分部門看,對公端和居民端相對偏弱,票據(jù)融資占比提高。具體來說,企(事)業(yè)單位貸款增加1300億元,其中,短期貸款減少5500億元,中長期貸款增加1300億元,票據(jù)融資增加5586億元;非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加2057億元;住戶貸款7月減少2100億元,其中短期貸款減少2156億元,中長期貸款增加100億元。

溫彬表示,從近五年數(shù)據(jù)看,7月對公貸款整體呈現(xiàn)短貸負增、中長貸回落、票據(jù)沖量特征,今年情況與往年同期相似。未來,伴隨8月地方債發(fā)行加快、超長期特別國債延續(xù)發(fā)行、降息作用繼續(xù)釋放,以及大規(guī)模設備更新改造“增規(guī)模、擴范圍、降門檻、簡流程”,有望支撐基建和制造業(yè)投資較快增長,進而帶動對公貸款增速和占比維持穩(wěn)定。

溫彬分析,居民短貸方面,暑期居民出游意愿較高,服務消費景氣度延續(xù),但居民端風險偏好仍相對審慎,對就業(yè)、收入增長預期的不確定依舊成為阻礙擴表的重要因素。而房地產(chǎn)銷售成交平淡疊加早償壓力仍待緩釋,制約居民中長貸整體表現(xiàn)。

展望未來,他預計,在低利率環(huán)境和穩(wěn)地產(chǎn)、促消費、加力支持消費品以舊換新以及服務業(yè)擴大開放等政策組合拉動下,居民消費和信貸傾向有望逐步修復,但力度和可持續(xù)性仍主要受就業(yè)、收入等長期變量影響。 

中信證券首席經(jīng)濟學家明明告訴21世紀經(jīng)濟報道記者,從結(jié)構(gòu)看,對公貸款依然偏弱,中長期貸款連續(xù)五個月同比少增,企業(yè)預期盈利空間收窄,生產(chǎn)投資意愿邊際降溫。票據(jù)融資維持同比正增長,雖然票據(jù)對于小微企業(yè)融資有重要作用,但結(jié)合未貼現(xiàn)承兌匯票的數(shù)據(jù)來看,不排除銀行仍存在一定的“沖量”行為。零售貸款方面,短期貸款繼續(xù)下滑,居民消費意愿不強,但中長期貸款同比多增,后續(xù)可以進一步觀察房地產(chǎn)領(lǐng)域政策對居民購房意愿的影響。

溫彬還稱,7月下旬1M票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率再現(xiàn)“零利率”行情,機構(gòu)低價收票的一致性較強,延續(xù)了二季度以來的整體特征,票據(jù)占信貸比重升高。在他看來,在有效融資需求不足時,銀行短期內(nèi)要加大實體經(jīng)濟支持力度,而項目儲備不足,通過加大票據(jù)直貼、轉(zhuǎn)貼力度,將代表企業(yè)信用的未貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)化為代表銀行信用的表內(nèi)票據(jù)融資,對企業(yè)也實實在在提供了資金支持。同時,隨著票據(jù)利率下行,中小企業(yè)通過票據(jù)融資的成本會相應降低,也可以激發(fā)融資需求。

政府債和企業(yè)債拉動社融 

數(shù)據(jù)顯示,7月末社會融資規(guī)模存量為395.72萬億元,同比增長8.2%,增速較6月末回升0.1個百分點。社會融資規(guī)模增量為7708億元,同比增加2342億元。

具體來看,7月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款減少767億元;對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少889億元;委托貸款增加346億元;信托貸款減少26億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1075億元;企業(yè)債券凈融資2028億元;政府債券凈融資6911億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資231億元。

一位分析人士表示,“在防范化解地方債務、城投債務融資規(guī)模整體收縮的背景下,這個結(jié)果其實是很不容易的,說明一些企業(yè)通過發(fā)債替代了貸款。近年來,我國直接融資市場快速發(fā)展,企業(yè)債券融資渠道更為通暢,也更好與經(jīng)濟向輕型化轉(zhuǎn)型相適配!

此外,7月我國政府債券凈融資約7000億元,同比多約2900億元,有力支撐社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長。近期專項債加快發(fā)行,超長期特別國債發(fā)行和使用也在加速落地。

財政部近期也表示,指導地方加快專項債券發(fā)行使用,形成更多實物工作量。溫彬預計,未來三個月地方債發(fā)行會明顯提速,也有望帶動社融增速維持在相對高位。

整體上看,受信貸需求偏低、金融“擠水分”效應影響,7月信貸數(shù)據(jù)延續(xù)低位,而政府和企業(yè)債券融資偏強,帶動新增社融同比多增,存量社融增速加快,當月金融總量數(shù)據(jù)走勢分化。

三季度可能降準、四季度或降息

需要明確的是,今年以來,央行通過促進信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補息等,引導市場淡化信貸規(guī)模情結(jié),對信貸總量造成“擠水分”效果,但這并不意味著信貸對實體經(jīng)濟的支持力度同步減弱。實際上,在淡化金融總量目標的同時,央行加大價格和結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力,推動融資成本穩(wěn)步下行,引導信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。

上半年,央行設立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、放寬普惠小微貸款認定標準,推動6月末制造業(yè)中長期貸款和普惠小微貸款同比分別增長18.1%和16.5%,遠高于整體信貸余額增速。8月13日,央行再度提高支農(nóng)支小再貸款額度1000億元支持抗洪救災。與此同時,7月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率和新發(fā)放個人住房貸款利率分別比上年末下調(diào)10個和57個基點。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴21世紀經(jīng)濟報道記者,在監(jiān)管層“淡化對數(shù)量目標的關(guān)注”的政策取向下,當前的重點是通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等強化對實體經(jīng)濟的精準滴灌,同時著力引導社會融資成本穩(wěn)中有降,以此作為加大金融對實體經(jīng)濟支持力度的主要發(fā)力點。

王青判斷,短期內(nèi)信貸和社融分化走勢將會延續(xù),金融總量指標還將低位運行一段時間,接下來要重點關(guān)注金融資源對科技創(chuàng)新和小微企業(yè)的支持力度,這將對后期經(jīng)濟增速和就業(yè)狀況有重要影響。

在他看來,綜合考慮下半年的經(jīng)濟運行態(tài)勢和物價水平,以及貨幣政策配合政府債券發(fā)行的需要,不排除三季度降準的可能,而伴隨美聯(lián)儲9月降息概率顯著較大,央行有可能在四季度再度下調(diào)政策利率。

“未來伴隨穩(wěn)增長政策進一步加力,金融‘擠水分’沖擊逐步減弱,三季度末前后金融總量指標下行勢頭有望逐步企穩(wěn),其中年底前M2增速有一定回升空間。”王青表示。

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