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財(cái)經(jīng)新聞
隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期起伏跳動(dòng)，美元指數(shù)也隨之上躥下跳。
在美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯打擊了市場(chǎng)降息預(yù)期后，美元指數(shù)反彈。12月18日，美元指數(shù)在102.5附近徘徊，而上周一度跌破102關(guān)口。
在近期美元指數(shù)劇烈波動(dòng)背后，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的降息“鴿聲”以及隨后的“反轉(zhuǎn)”是背后的關(guān)鍵原因。上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾意外表示，歷史性的貨幣政策緊縮周期可能已經(jīng)結(jié)束，討論降息的問題開始“進(jìn)入視野”。因此，市場(chǎng)一度預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年3月降息的概率超過七成，交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年全年降息幅度的預(yù)估也從此前的125個(gè)基點(diǎn)進(jìn)一步升至150個(gè)基點(diǎn)，美元大跌，美股、美債節(jié)節(jié)攀升。
對(duì)于市場(chǎng)的“降息狂歡”，美聯(lián)儲(chǔ)似乎始料未及，認(rèn)為市場(chǎng)預(yù)期有些過頭了，隨后便開始喊話進(jìn)入“糾偏”模式。威廉姆斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍在關(guān)注其貨幣政策是否走在正確的道路上，是否能夠繼續(xù)推動(dòng)通脹回到2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在并沒有真正討論降息，現(xiàn)在考慮這個(gè)問題還為時(shí)過早。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)出面打壓降息預(yù)期，美元指數(shù)也有所反彈，但市場(chǎng)也在擔(dān)憂：這樣的漲勢(shì)是否是“曇花一現(xiàn)”？
美聯(lián)儲(chǔ)“降息大年”再生變數(shù)？
在交易員激進(jìn)預(yù)測(cè)明年美聯(lián)儲(chǔ)降息逾150個(gè)基點(diǎn)之際，出來打壓市場(chǎng)降息預(yù)期的并非只有威廉姆斯一人，美聯(lián)儲(chǔ)目前對(duì)明年是“降息大年”的預(yù)測(cè)并不認(rèn)可，點(diǎn)陣圖僅暗示明年降息75個(gè)基點(diǎn)。
亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)總裁博斯蒂克表示，在通脹率仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)需要“積極”且“自在”地推遲降息，直到確定已經(jīng)贏得了這場(chǎng)戰(zhàn)役。如果通脹如預(yù)期般下降，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2024年“第三季度的某個(gè)時(shí)候”開始降息。
此外，他還預(yù)計(jì)以個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)衡量的通脹將在2024年底達(dá)到2.4%左右，朝著實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)取得一些進(jìn)展，意味著明年下半年可以降息兩次，每次降息幅度為25個(gè)基點(diǎn)。
與此呼應(yīng)的是，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比也預(yù)計(jì)，明年的利率將低于目前的水平，但不會(huì)顯著下降。隨著通脹下降，需要考慮目前政策的限制性狀況以及是否應(yīng)該放松政策。古爾斯比認(rèn)為一切皆有可能，如果通脹未能朝著目標(biāo)前進(jìn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該準(zhǔn)備加息，同時(shí)他也并未排除3月份降息的可能性。
需要注意的是，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)顯著信號(hào)，但此前鮑威爾迅速轉(zhuǎn)鴿，對(duì)此一些批評(píng)聲也已經(jīng)出現(xiàn)。美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）前主席希拉·拜爾（Sheila Bair）警告稱，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年可能降息的樂觀情緒過頭了，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周政策會(huì)議上不負(fù)責(zé)任地表現(xiàn)出鴿派態(tài)度，在投資者中制造了“非理性繁榮”。
除了美聯(lián)儲(chǔ)自身，歐美貨幣政策分歧也暫時(shí)加劇了美元壓力。在美聯(lián)儲(chǔ)鴿派利率決議后，英歐央行雙雙展現(xiàn)了相對(duì)鷹派的一面，和美聯(lián)儲(chǔ)“唱反調(diào)”。英國央行在聲明中表示，利率將在“較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)”保持高位；歐洲央行表示，歐元區(qū)指標(biāo)利率將“在必要的時(shí)間內(nèi)保持在足夠限制性的水平”。
國泰君安研究所資深市場(chǎng)分析師張新貌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)開始考慮何時(shí)開啟降息，貨幣政策轉(zhuǎn)向鴿派。而歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)形成鮮明對(duì)比，盡管12月也按兵不動(dòng)，但稱必要時(shí)將保持限制性政策，并沒有討論降息問題。在匯率角度，美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，降息預(yù)期的持續(xù)升溫，疊加美歐不同的政策預(yù)期，使得美元承受較大壓力，之后雖有美聯(lián)儲(chǔ)官員救火，但美元指數(shù)走弱的趨勢(shì)短期無法扭轉(zhuǎn)。
美元指數(shù)跌破100關(guān)口或只是時(shí)間問題
在多空因素交織之際，美元指數(shù)將走向何方？
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍將是關(guān)鍵影響因素。美聯(lián)儲(chǔ)明年降息幅度是否會(huì)達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期仍未明朗，但大部分預(yù)期中的降息只是或早或晚的問題而已，中長(zhǎng)期看美元指數(shù)仍面臨壓力。
通脹回落仍是大勢(shì)所趨。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，其最青睞的通脹指標(biāo)核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)將在2024年降至2.4%，到2025年進(jìn)一步降至2.2%，最終在2026年達(dá)到2%的目標(biāo)水平。美國10月核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲3.5%。
景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，除非發(fā)生特殊事件，否則美聯(lián)儲(chǔ)或已完成加息，將聚焦于何時(shí)開始降息。美聯(lián)儲(chǔ)未必要等到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著惡化時(shí)才會(huì)開始降息，其需要看到的只是反通脹繼續(xù)取得理想的進(jìn)展，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂?024年第二季度看到反通脹取得足夠進(jìn)展，從而開始降息。
美聯(lián)儲(chǔ)明年降息在即，高盛分析師Michael Cahill也加入看跌美元的行列。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)放松對(duì)金融狀況的控制，增加了軟著陸的可能性，日元、英鎊、韓元、南非蘭特等貨幣應(yīng)該會(huì)從中受益，預(yù)計(jì)美元兌日元未來3個(gè)月的目標(biāo)為145，6個(gè)月目標(biāo)為142，12個(gè)月目標(biāo)為140，而此前的預(yù)測(cè)分別為155、155和150。
另一方面，美國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)衰退仍不明朗，雖然軟著陸的概率有所上升，但衰退可能性仍無法排除。展望2024年，張新貌預(yù)計(jì)，美國或?qū)⒃?024年中附近陷入溫和衰退，標(biāo)志為新增非農(nóng)就業(yè)轉(zhuǎn)負(fù)、失業(yè)率超過4.5%，預(yù)計(jì)2024年底失業(yè)率將升至4.8%。當(dāng)前美國消費(fèi)與就業(yè)的循環(huán)已經(jīng)呈現(xiàn)出諸多走弱趨勢(shì)，包括職位空缺數(shù)等就業(yè)數(shù)據(jù)的冷卻、高利率之下居民財(cái)務(wù)狀況正在走向惡化、居民儲(chǔ)蓄率將再度回升等。另一方面，私人部門健康的資產(chǎn)負(fù)債表，也為任何可能的大幅經(jīng)濟(jì)下行提供了“安全墊”。
在美元指數(shù)11月創(chuàng)下一年來最大單月跌幅后，12月或?qū)⑦B續(xù)二個(gè)月下跌。從種種跡象來看，近期美元指數(shù)的反彈或許只是暫時(shí)的，接下來或仍有回落空間，跌破100關(guān)口可能只是時(shí)間問題。張新貌預(yù)計(jì)，美元指數(shù)可能在2023年底跌破100關(guān)口，重拾升勢(shì)則需要等到美國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策展望逐步穩(wěn)定之后，而這一時(shí)間窗口的打開則大概率需要等到2024年年中。
投資策略方面，趙耀庭對(duì)記者分析稱，在面臨一段時(shí)間的挑戰(zhàn)后，美國等地經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂?024年晚些時(shí)候迎來復(fù)蘇。在此環(huán)境下，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好將日益增加，預(yù)計(jì)小型股及周期股或?qū)⑴苴A。此外，投資級(jí)信貸及高收益?zhèn)矊⒂型憩F(xiàn)強(qiáng)勁，國際資產(chǎn)（尤其是新興市場(chǎng)）將開始跑贏美國資產(chǎn)。
從市場(chǎng)表現(xiàn)看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提振下，四季度迄今彭博新興市場(chǎng)本幣債券指數(shù)的回報(bào)率已達(dá)5.6%，MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)則上漲了3.4%，均有望創(chuàng)下一年來最好的季度表現(xiàn)。
展望未來，張新貌對(duì)記者分析稱，核心通脹降至3%以下將是降息的必要條件，而就業(yè)的明顯走弱則是降息的充分條件。2024年實(shí)際降息幅度或?qū)⒋笥诿缆?lián)儲(chǔ)12月點(diǎn)陣圖所隱含的降息幅度，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2024年6月首次降息，全年降息100～150基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息落地之后，美元指數(shù)或?qū)⒅鼗貜?qiáng)勢(shì)。
來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)