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“當前我國經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，需繼續(xù)加大宏觀政策調(diào)控力度，政府債券籌資任務(wù)預(yù)計較重，國債市場也面臨發(fā)債成本較高制約財政政策空間、國債金融屬性有待強化、風(fēng)險防控機制還需完善等挑戰(zhàn)�！必斦繃鴰焖舅鹃L王小龍日前在《債券》雜志發(fā)表的一篇文章稱。
王小龍表示，今年積極的財政政策要加力提效，優(yōu)化組合赤字、專項債等工具，國債發(fā)行規(guī)模預(yù)計將超過往年。
Wind數(shù)據(jù)顯示，近年來國債發(fā)行規(guī)模總體呈上升態(tài)勢，由2010年的1.78萬億上升至2022年的9.72萬億。凈融資也呈現(xiàn)上升態(tài)勢，2020年達到4.03萬億的峰值，此后略有下降。
王小龍介紹，2022年全年發(fā)行國債207期次，共計9.72萬億元，創(chuàng)歷史新高；開展疫情期間地方債代操作，代35個地區(qū)發(fā)債5.95萬億元；創(chuàng)新國債品種，適時推出1個月、2個月超短期國債并常態(tài)化發(fā)行，強化國債應(yīng)急籌資能力，保障留抵退稅等重大政策落地實施；累計兌付國債本金7.13萬億元、利息0.6萬億元，確保全部兌付資金及時準確撥付，切實維護投資者權(quán)益和國債信譽。
根據(jù)現(xiàn)行預(yù)算管理辦法，國債用于彌補中央財政赤字，不強制要求對應(yīng)到投資項目，既可以作為經(jīng)常性支出，又可以用于資本性開支。年度國債凈融資額與中央財政赤字大體相當，即年度國債發(fā)行規(guī)模=當年國債到期規(guī)模+中央財政赤字。
中央經(jīng)濟工作會議指出，積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險可控。
2022年赤字率為2.8%，市場預(yù)計今年將可能提升至3%左右，財政支出才能保持必要的支出強度。假如按照今年名義GDP增速8%、中央財政赤字占財政赤字的80%計算（2020年-2022年比重分別為74%、77%、79%）計算，今年中央財政赤字在3.1萬億左右。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年國債到期規(guī)模為5.5萬億，到期規(guī)模加上中央財政赤字約8.6萬億，即2023年國債發(fā)行規(guī)模在8.6萬億左右，該規(guī)模低于去年發(fā)行規(guī)模（9.7萬億）。那么，如何理解今年國債發(fā)行規(guī)模將超過往年，可能有以下幾個原因：
第一，今年實際赤字率高于3%或者中央財政赤字占赤字的比重高于80%，中央財政赤字高于3.1萬億。
第二，今年國債凈融資可能超過中央財政赤字。每年國債凈融資額一般小于中央赤字規(guī)模，但個別年份由于收支平衡壓力較大，可以利用往年結(jié)余的限額多發(fā)國債，導(dǎo)致當年國債凈融資額超過赤字規(guī)模，如2013年、2020年，尤其是2020年超過較多。
第三，去年國債發(fā)行規(guī)�？鄢斈臧l(fā)行的特別國債額度（約9000億）或者今年也發(fā)行特別國債。
第四，“往年”不包含2022年。排除2022年后，2023年8.6萬億左右的發(fā)行規(guī)模超過以往任何一年。目前看這種可能性最大。
王小龍還表示，要更好發(fā)揮國債在宏觀調(diào)控中的政策功能，進一步統(tǒng)籌國債發(fā)行與庫款管理、統(tǒng)籌國債與地方債發(fā)行，切實保障穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價等重點需要。
統(tǒng)籌國債、地方債發(fā)行主要是為了避免二者集中發(fā)行對流動性造成太大沖擊，因此實踐中某個時段一種債券發(fā)行多一些另一種債券發(fā)行少一些。比如2020年6-7月特別國債集中發(fā)行，地方債在此期間的發(fā)行規(guī)模大幅減少。
王小龍還稱，要健全國債二級市場運行機制，構(gòu)建期現(xiàn)貨協(xié)同發(fā)展、跨市場高效聯(lián)通的市場格局，推動國債收益率曲線在金融市場和貨幣政策中得到更廣泛應(yīng)用，助力深化金融體制改革，服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展大局。
2014年財政部首次發(fā)布國債收益率曲線，目前已形成涵蓋3個月至30年的期限結(jié)構(gòu)較為完整的國債收益率曲線。經(jīng)過多年培育，國債收益率曲線在境內(nèi)外金融市場的應(yīng)用不斷深化：
在債券市場中，國債收益率曲線作為定價基準支持政府債券發(fā)行，并成為浮動利率債券最主要的定價基準。在信貸市場中，商業(yè)銀行等機構(gòu)在內(nèi)部公允價值計量和風(fēng)險管理中采用國債收益率曲線作為參考基準；10年期國債收益率開始成為商業(yè)銀行存款利率的調(diào)整依據(jù)。
在貨幣市場中，3個月國債收益率被納入IMF特別提款權(quán)利率籃子，成為國際認可的人民幣代表性利率；貨幣政策持續(xù)跟蹤國債收益率變化，國債作為擔保質(zhì)押品在公開市場操作、融資融券、衍生品交易等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。
（信息來源：21經(jīng)濟網(wǎng)）