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財(cái)經(jīng)新聞
為向中投公司注資，財(cái)政部于2007年發(fā)行1.55萬(wàn)億特別國(guó)債，其中7500億將于2022年12月11日到期，該債券簡(jiǎn)稱(chēng)為“07特別國(guó)債07”。
特別國(guó)債是否續(xù)作以及如何續(xù)作，是年底貨幣政策、財(cái)政政策操作中不可忽略的事件，近期引起市場(chǎng)關(guān)注。
市場(chǎng)認(rèn)為，此次7500億特別國(guó)債大概率比照2017年的做法，即財(cái)政部在一級(jí)市場(chǎng)面向有關(guān)銀行發(fā)行特別國(guó)債、當(dāng)日央行在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入特別國(guó)債的方式操作，這一操作不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性及央行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響。
大概率定向等額續(xù)作
2007年6月29日，經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)表決決定，批準(zhǔn)發(fā)行1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)約2000億美元外匯，同時(shí)相應(yīng)上調(diào)2007年年末國(guó)債余額限額。財(cái)政部發(fā)債購(gòu)買(mǎi)的外匯全部撥付給中投公司作為資本金來(lái)源。
“財(cái)政為購(gòu)買(mǎi)外匯發(fā)行的國(guó)債不是對(duì)預(yù)算赤字的融資，有對(duì)應(yīng)的外匯資產(chǎn)，并且該資產(chǎn)具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。同時(shí)，與發(fā)行普通國(guó)債籌集資金的用途不同，財(cái)政發(fā)債購(gòu)買(mǎi)的外匯以提高收益為主要目標(biāo)。財(cái)政為購(gòu)買(mǎi)外匯發(fā)行的國(guó)債屬于特別國(guó)債�！睍r(shí)任財(cái)政部部長(zhǎng)金人慶在全國(guó)人大常委會(huì)作報(bào)告時(shí)表示。
隨后財(cái)政部于2007年8月-12月發(fā)行8期特別國(guó)債，共計(jì)1.55萬(wàn)億元。其中公開(kāi)發(fā)行的2002億實(shí)現(xiàn)間接回收市場(chǎng)流動(dòng)性，剩余1.35萬(wàn)億則是定向發(fā)行。具體而言，財(cái)政部向農(nóng)行發(fā)行1.35億元特別國(guó)債，籌集人民幣資金后，向央行購(gòu)買(mǎi)等值的外匯，同時(shí)人民銀行利用賣(mài)匯獲得的1.35萬(wàn)億人民幣向農(nóng)行購(gòu)買(mǎi)等值的特別國(guó)債。
“由商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)從財(cái)政部購(gòu)買(mǎi)特別國(guó)債，并將特別國(guó)債出售給央行，可以按照市場(chǎng)化的原則實(shí)施財(cái)政發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯的措施，使交易行為遵循市場(chǎng)規(guī)律�！必�(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“這種操作方式不會(huì)影響境內(nèi)商業(yè)銀行的正常經(jīng)營(yíng)。央行用出售外匯所得資金及時(shí)向境內(nèi)商業(yè)銀行買(mǎi)進(jìn)特別國(guó)債，因此，不會(huì)對(duì)境內(nèi)商業(yè)銀行的資金頭寸、資產(chǎn)負(fù)債、正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響�！�
上述1.35萬(wàn)億定向發(fā)行的特別國(guó)債中，7500億于2007年12月11日發(fā)行（證券簡(jiǎn)稱(chēng)“07特別國(guó)債07”），期限15年，也即該債券將于2022年12月11日到期。隨著到期日的臨近，市場(chǎng)也高度關(guān)注該筆債券的操作情況。
“特別國(guó)債到期不續(xù)的可能性較小，因?yàn)槟菢有枰型豆净蚱渌嚓P(guān)部門(mén)償還這一部分。特別國(guó)債到期后，大概率是再定向發(fā)同等額度的特別國(guó)債�！睖夏彻煞菪袀灰讍T表示。
工商信息顯示，中投公司注冊(cè)資本為2000億美元。截至2021年底，中投公司總資產(chǎn)達(dá)1.35萬(wàn)億美元，凈資產(chǎn)1.25萬(wàn)億美元。境外投資組合分布中，公開(kāi)市場(chǎng)股票、固定收益、另類(lèi)資產(chǎn)、現(xiàn)金產(chǎn)品及其他分別占比35.4%、15.4%、47.0%和2.2%。
華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南認(rèn)為，根據(jù)2017年的經(jīng)驗(yàn)，7500億到期特別國(guó)債將按照定向發(fā)行方式進(jìn)行等額到期續(xù)作。
前述1.35萬(wàn)億定向發(fā)行的特別國(guó)債中，6000億于2017年8月29日到期。當(dāng)年8月22日，財(cái)政部公告稱(chēng)，為做好本期6000億特別國(guó)債兌付工作，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部將采取滾動(dòng)發(fā)行的方式，依法合規(guī)、穩(wěn)妥有序地向有關(guān)銀行定向發(fā)行6000億元特別國(guó)債�？紤]到實(shí)際需要，擬發(fā)行的特別國(guó)債期限為7年期和10年期。最終發(fā)行結(jié)果為7年期4000億、10年期規(guī)模為2000億。
市場(chǎng)影響幾何？
實(shí)際上，2007年向農(nóng)行定向發(fā)行的1.35萬(wàn)億特別國(guó)債，很快成為央行資產(chǎn)負(fù)債表上的“對(duì)政府債權(quán)”，央行對(duì)政府債權(quán)從之前的約2800億元增加到了1.63萬(wàn)億。到2022年10月底，央行對(duì)政府債權(quán)減少約1000億元，目前為1.53萬(wàn)億元。
此次特別國(guó)債的續(xù)作方式將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性及中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響。如果到期不續(xù)作，那么中投公司或相關(guān)部門(mén)用等額資金償還特別國(guó)債，相關(guān)債權(quán)債務(wù)關(guān)系解除，央行資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)收縮。如果是公開(kāi)發(fā)行且央行不參與相關(guān)操作，特別國(guó)債將從市場(chǎng)上回收流動(dòng)性，相關(guān)債權(quán)債務(wù)關(guān)系解除，央行資產(chǎn)負(fù)債表也會(huì)收縮。
“特別國(guó)債發(fā)行時(shí)對(duì)流動(dòng)性和債市的影響主要取決于發(fā)行方式的不同，因?yàn)槭袌?chǎng)化發(fā)行可能會(huì)帶來(lái)債券供給壓力，并擠占流動(dòng)性，所以定向發(fā)行方式影響較小，公開(kāi)發(fā)行影響較大�！鼻笆龉煞菪袀灰讍T表示，“定向發(fā)行的大額特別國(guó)債預(yù)計(jì)將參考2017年進(jìn)行同等方式續(xù)作，體現(xiàn)為央行資產(chǎn)負(fù)債表中的對(duì)政府債權(quán)科目保持不變，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性幾乎沒(méi)有影響�！�
在2017年6000億特別國(guó)債定向發(fā)行時(shí)，時(shí)任人民銀行研究局局長(zhǎng)的徐忠表示，6000億特別國(guó)債滾動(dòng)發(fā)行基本上比照2007年的做法，不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)和銀行體系流動(dòng)性產(chǎn)生影響。
究其原因，一方面，根據(jù)人民銀行法第二十三條，人民銀行“可在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債”。央行將于發(fā)行當(dāng)日啟動(dòng)現(xiàn)券買(mǎi)斷工具，通過(guò)債券二級(jí)市場(chǎng)從金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)入此次滾動(dòng)發(fā)行的6000億元特別國(guó)債。另一方面，財(cái)政部在一級(jí)市場(chǎng)面向有關(guān)銀行發(fā)行特別國(guó)債，當(dāng)日央行在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入特別國(guó)債，不會(huì)對(duì)債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交易形成擠出效應(yīng)。
“綜合而言，可實(shí)現(xiàn)財(cái)政債務(wù)總額不變、人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表不變、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表不變、銀行體系流動(dòng)性不變。”徐忠表示。
值得注意的是，除了7500億定向發(fā)行的特別國(guó)債外，今年還有2003億特別國(guó)債到期，其中9月份到期規(guī)模1647億元、11月份為356億元，均為公開(kāi)發(fā)行的特別國(guó)債。
周冠南認(rèn)為，通常財(cái)政部在每月僅各安排一期關(guān)鍵期限的國(guó)債發(fā)行，但根據(jù)財(cái)政部的季度發(fā)行計(jì)劃，今年8月、9月、11月均額外安排了一期10年期國(guó)債的發(fā)行，即“220019”的首發(fā)及兩次續(xù)發(fā)，“22附息國(guó)債19”或旨在用于續(xù)作公開(kāi)發(fā)行的特別國(guó)債到期。
財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，8月、9月、11月“220019”的首發(fā)及續(xù)發(fā)規(guī)模分別為751億、630億、621.2億，合計(jì)2002.2億，與9-11月到期的特別國(guó)債規(guī)模大體相當(dāng)。
（信息來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）