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“互換通”即將面世：海外投資者對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)再添利器，加倉(cāng)人民幣債券意愿升溫
作者：cdyhjy 發(fā)布于：2022/07/05 來(lái)源:21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
摘要：
隨著境內(nèi)外金融市場(chǎng)互聯(lián)互通持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)部門(mén)再出新政。
7月4日，中國(guó)央行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，開(kāi)展香港與內(nèi)地利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作(下稱(chēng)“互換通”)。
所謂互換通，指境內(nèi)外投資者通過(guò)香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，參與兩個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的機(jī)制安排。初期先開(kāi)通“北向通”，即香港及其他國(guó)家和地區(qū)的境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，參與內(nèi)地銀行間利率互換產(chǎn)品投資。
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝表示，互換通是在“債券通”的基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過(guò)香港與內(nèi)地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的連接，參與兩地金融衍生品市場(chǎng)的一項(xiàng)機(jī)制性安排，有利于滿(mǎn)足境外投資者的利率風(fēng)險(xiǎn)管理要求。
多位銀行業(yè)內(nèi)人士也指出，“互換通”的面世，將便利境外投資者使用利率互換管理風(fēng)險(xiǎn)，減少利率波動(dòng)對(duì)其持有的境內(nèi)債券價(jià)值的影響，平緩資金跨境流動(dòng)。
一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，“互換通”的面世，將再度提振海外投資者對(duì)境內(nèi)人民幣債券的投資興趣。
“以往，很多海外投資機(jī)構(gòu)在加倉(cāng)境內(nèi)人民幣債券時(shí)，一直缺乏有效的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。隨著今年以來(lái)中美利差持續(xù)收窄（甚至倒掛），他們不得不減倉(cāng)避險(xiǎn)。但有了互換通，這些海外投資機(jī)構(gòu)則可以買(mǎi)入境內(nèi)利率互換產(chǎn)品對(duì)沖中美利差收窄風(fēng)險(xiǎn)，有助于他們長(zhǎng)期持有境內(nèi)人民幣債券�！彼治稣f(shuō)。
一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者表示，此前他們通過(guò)QFII渠道參與境內(nèi)利率互換產(chǎn)品投資，但整個(gè)交易規(guī)模無(wú)法滿(mǎn)足他們的境內(nèi)人民幣債券持倉(cāng)利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖要求。因此他們正期待互換通盡早面世，可以幫助他們更大范疇地對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。
記者多方了解到，在中美貨幣政策分化的情況下，海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)沖境內(nèi)人民幣債券利率風(fēng)險(xiǎn)的需求與日俱增。
通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計(jì)顯示，今年前5個(gè)月，海外投資機(jī)構(gòu)通過(guò)債券通渠道參與境內(nèi)人民幣債券投資的成交量分別達(dá)到7807億元、5401億元、6478億元、5911億元、6750億元，明顯高于去年月均成交量。這令海外投資機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求持續(xù)旺盛。
多位金融業(yè)內(nèi)人士透露，盡管互換通可能在6個(gè)月后正式上線(xiàn)，但部分海外大型資管機(jī)構(gòu)已經(jīng)摩拳擦掌，紛紛了解境內(nèi)利率互換產(chǎn)品特點(diǎn)與交易規(guī)模，結(jié)合自身人民幣債券投資策略提前尋找合適品種。
一位國(guó)內(nèi)大型銀行金融市場(chǎng)部人士直言，這也將驅(qū)動(dòng)境內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)一步蓬勃發(fā)展，一方面海外投資機(jī)構(gòu)會(huì)帶來(lái)差異化的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，推動(dòng)金融衍生品創(chuàng)新步伐加快，另一方面在高效電子化交易、交易清算環(huán)節(jié)緊密銜接的帶動(dòng)下，海外投資機(jī)構(gòu)將創(chuàng)造更高的金融衍生品交易活躍度與市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)銀行間利率衍生品市場(chǎng)良性成長(zhǎng)。
海外投資者熱盼“互換通”
為了推進(jìn)互換通盡快“落地”，當(dāng)前中國(guó)央行將會(huì)同香港證監(jiān)會(huì)、香港金管局等部門(mén)共同制定制度辦法，加強(qiáng)監(jiān)管合作和信息共享，指導(dǎo)相關(guān)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施做好規(guī)則、業(yè)務(wù)、技術(shù)等方面的準(zhǔn)備工作，加強(qiáng)市場(chǎng)溝通培育，引導(dǎo)市場(chǎng)成員做好交易前準(zhǔn)備工作。
據(jù)悉，“北向通”將遵守現(xiàn)行內(nèi)地銀行間金融衍生品市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放政策框架，同時(shí)尊重國(guó)際慣例做法，便捷境外投資者進(jìn)行內(nèi)地銀行間金融衍生品交易和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
“這也讓我們投資委員會(huì)感到放心�！鄙鲜鰵W洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，以往他向總部高層介紹中國(guó)最新的金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放措施時(shí)，對(duì)方總會(huì)詢(xún)問(wèn)這些措施是否尊重國(guó)際投資慣例做法。當(dāng)總部高層聽(tīng)說(shuō)此次“互換通”交易制度將借鑒“債券通”運(yùn)作模式時(shí)，頓時(shí)表現(xiàn)出較高的投資興趣。
在他看來(lái)，相比國(guó)際投資慣例做法，這些高層更關(guān)注境內(nèi)利率互換產(chǎn)品能否有效對(duì)沖機(jī)構(gòu)人民幣債券持倉(cāng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。
記者獲悉，目前多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)都采取長(zhǎng)期持有策略，因此他們擔(dān)心中美貨幣政策分化導(dǎo)致中美利差長(zhǎng)期倒掛，或令人民幣債券持倉(cāng)利息收益“長(zhǎng)期”低于美債持倉(cāng)。若境內(nèi)利率互換產(chǎn)品能幫助他們鎖定一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的、且略高于美債的人民幣債券持有到期利息回報(bào)，無(wú)疑將有助于這些海外投資機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)人民幣債券。
這位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，目前他所在的資管機(jī)構(gòu)已與部分參與境內(nèi)利率互換衍生品交易的外資銀行開(kāi)展初步溝通，向他們了解境內(nèi)利率互換產(chǎn)品的特點(diǎn)與交易狀況，尋找一些合適產(chǎn)品開(kāi)展“模擬交易”與“利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果驗(yàn)證”，從中尋找最佳的交易策略。
在他看來(lái)，若越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)通過(guò)“互換通”對(duì)沖持債利率風(fēng)險(xiǎn)，此前海外資本減倉(cāng)人民幣債券的趨勢(shì)將很快扭轉(zhuǎn)。
通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去4個(gè)月，海外投資者通過(guò)債券通減持的境內(nèi)人民幣債券金額分別達(dá)到351億元、678億元、472億元與355億元，其中一個(gè)重要原因是中美利差倒掛因素迫使部分海外投資機(jī)構(gòu)減倉(cāng)避險(xiǎn)。
“事實(shí)上，若他們可以買(mǎi)入境內(nèi)利率互換產(chǎn)品對(duì)沖中美利差收窄風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)需減倉(cāng)避險(xiǎn)，而是選擇長(zhǎng)期持倉(cāng)+利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，將人民幣債券配置比例穩(wěn)定在一個(gè)合理區(qū)間�！鄙鲜鋈A爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理指出。目前，眾多海外投資機(jī)構(gòu)依然有著極強(qiáng)的配置境內(nèi)人民幣債券意愿，他們所需要的，恰恰是對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，進(jìn)一步堅(jiān)定他們長(zhǎng)期配置的信心。
更多對(duì)外開(kāi)放交易品種“在路上”
值得注意的是，除了互換通，更多交易品種或在不久的將來(lái)，向境外投資者開(kāi)放。
中國(guó)外匯交易中心總裁兼?zhèn)ㄓ邢薰径麻L(zhǎng)張漪表示：“除了互換通，我們也將積極推動(dòng)更多交易品種向境外投資者開(kāi)放，如銀行間市場(chǎng)其他利率及信用衍生工具等、銀行間債券市場(chǎng)ETF指數(shù)基金業(yè)務(wù)�！�
張漪透露，目前，銀行間市場(chǎng)主要交易品種包括各種避險(xiǎn)交易產(chǎn)品都在有序向境外投資者開(kāi)放，比如人民幣外匯即遠(yuǎn)掉交易、期權(quán)交易、利率互換、債券遠(yuǎn)期等匯率、利率衍生品交易，但是還有很大的進(jìn)一步開(kāi)放空間。
“我們將繼續(xù)為境外機(jī)構(gòu)提供更多投資交易和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具及服務(wù)，并進(jìn)一步提升境外機(jī)構(gòu)參與衍生品交易的便利性。”張漪指出。
在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這些舉措的面世，將進(jìn)一步完善海外投資者參與境內(nèi)人民幣債券投資的市場(chǎng)環(huán)境與操作空間。
“隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩與金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放正悄然進(jìn)入深水區(qū)�！币晃粐�(guó)內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者透露。以往，中國(guó)相關(guān)部門(mén)主要是搭建完善的跨境投資交易制度，借著海外投資者爭(zhēng)相配置人民幣債券等中國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)口，吸引更多海外投資者加倉(cāng)人民幣債券等資產(chǎn)；但如今，隨著全球貨幣政策驟變與金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)驟增，中國(guó)相關(guān)部門(mén)更需要從降低投資成本、加大投資范疇、提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具、完善交易制度等多個(gè)方面入手，助力海外投資機(jī)構(gòu)在有效對(duì)沖利率匯率等風(fēng)險(xiǎn)的情況下，以更低成本更高效率參與境內(nèi)人民幣債券投資。
張漪表示，相關(guān)部門(mén)將積極推動(dòng)銀行間和交易所市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施之間的互聯(lián)互通盡快落地，支持境外機(jī)構(gòu)通過(guò)現(xiàn)有的“直投模式”和“債券通模式”買(mǎi)賣(mài)交易所債券，免去境外投資者參與交易所債券市場(chǎng)的學(xué)習(xí)成本和接入成本，以及入市開(kāi)戶(hù)等操作成本，實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入、統(tǒng)一開(kāi)放”的愿景。
在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這將吸引更多海外投資機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)交易所高收益公司債投資，從而有效對(duì)沖中美利差收窄壓力，為海外投資機(jī)構(gòu)優(yōu)化人民幣債券交易策略提升投資回報(bào)率創(chuàng)造更大的操作空間。
（信息來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）