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財經(jīng)新聞
自2020年5月29日人民幣對美元匯率中間價升高至7.1316后，在短短的三個多月內(nèi)，人民幣大幅升值了3000多個基點，9月17日中間價調(diào)升至6.7675，高盛預計人民幣在岸兌美元匯率將在未來12個月升至6.5。如此快速且預期一致的升值需要加以關注。
此次人民幣升值，看似得到了所有可能利好因素支持。首先，中國經(jīng)濟基本面支持人民幣匯率走強。今年以來，中國是所有大型經(jīng)濟體中唯一一個實現(xiàn)正增長的國家，而且出口在7、8兩個月分別出現(xiàn)7.2%、9.5%的強勁反彈，剛剛公布的8月份消費、投資和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)均好于預期，對人民幣形成利好。
其次，由于美元指數(shù)持續(xù)下跌導致美元流動性泛濫，使得中外利差維持在較高水平，目前中美10年期國債利差超過240個基點。與此同時，中國正在積極開放資本市場，吸引境外資金流入，由于中國經(jīng)濟增長強勁，持續(xù)吸引資金流入投資于人民幣資產(chǎn)。
人民幣升值的基礎或許只是暫時現(xiàn)象，但如果形成一種預期并持續(xù)升值可能對中國長期發(fā)展構(gòu)成一定影響�？陀^上看，中國出口的強勁反彈還有待觀察，因為這是一系列臨時性因素結(jié)構(gòu)化的結(jié)果：在其他國家仍然深陷疫情之時，中國率先復工放大了出口優(yōu)勢，但其他出口國或許很快也會恢復制造；具有一次性消費特征的個人防護用品和居家辦公用品出口，很大程度上源于疫情下的特殊需求；發(fā)達國家大規(guī)模刺激計劃對消費者的補貼提供了消費支撐，屬于短期現(xiàn)象。
大量短期資金流入我國的背后，存在一定的金融套利活動因素，這部分投機者對長遠發(fā)展并不會十分感興趣。推動國際資本跨境套利的重要原因是美聯(lián)儲的貨幣政策。9月16日美聯(lián)儲最新會議聲明顯示，美聯(lián)儲將長期維持近零利率，直到勞動力市場呈現(xiàn)緊俏勢頭，甚至可以容忍通脹率略高于2%。美聯(lián)儲的總資產(chǎn)在半年多的時間內(nèi)從3.7萬億美元增加到7萬億美元左右，而美國政府新的大型刺激計劃也正在醞釀中。目前很難斷定美國是否有意尋求戰(zhàn)略性貶值，但美聯(lián)儲的政策對中國金融市場確實造成了一定影響，中國應該警惕短期套利資金的流入。
當前，制造業(yè)受到的雙重挑戰(zhàn)需引起關注。首先，在短暫的出口反彈后，人民幣快速升值可能會影響中國制造的價格競爭力。其次，國內(nèi)為重啟經(jīng)濟所采取的相關措施以及供給側(cè)減產(chǎn)等手段，在客觀上引起了一些原材料價格的部分上漲，比如鋼鐵、銅、化工原料、紙張等，住房價格也面臨一定上漲壓力。
在過去多年，中國制造業(yè)因為成本剛性上漲而出現(xiàn)一些外遷的現(xiàn)象，隨之而來的是關稅挑戰(zhàn)以及當前的全球供應鏈重組，這些不確定性因素曾對中國制造業(yè)的投資構(gòu)成了一定影響。在這種背景下，如果貨幣在套利資金支持下長期走強，再加上國內(nèi)原材料等成本變化，可能會延緩產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程。
穩(wěn)定的匯率環(huán)境以及溫和的成本波動，是制造業(yè)穩(wěn)定發(fā)展與積極投資的前提。但是，中國現(xiàn)在遇到了結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，美元戰(zhàn)略性貶值與中國資本市場開放相遇，一些資本流入有可能會輸入通脹；中國拉動經(jīng)濟增長的主要力量依然是投資，其中的貨幣投放與涌入的資本疊加，可能會形成一定的通脹風險與資產(chǎn)價格壓力。這也正是一直以來影響制造業(yè)的結(jié)構(gòu)性因素。
當然，匯率和通脹水平僅僅體現(xiàn)出一個需要關注的初期苗頭和趨勢，中國依然有時間和空間對這些熟悉的結(jié)構(gòu)性問題加以處理，以減少對中國的潛在風險。無論如何，我們必須努力給制造業(yè)創(chuàng)造一個穩(wěn)定的發(fā)展與轉(zhuǎn)型環(huán)境，實現(xiàn)錦上添花。
（信息來源：21經(jīng)濟網(wǎng)）