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財(cái)經(jīng)新聞
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站公布了批準(zhǔn)后的《長(zhǎng)期目標(biāo)和貨幣政策策略聲明》，闡述了其貨幣政策的方針，并作為政策行動(dòng)的基礎(chǔ)。
新的貨幣政策框架中有兩個(gè)引人注目但不意外的變化。首先，美聯(lián)儲(chǔ)表示將尋求實(shí)現(xiàn)平均2%的通脹水平。在通脹水平低于2%的時(shí)期過(guò)后，貨幣政策可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)力求使通脹水平稍高于2%，即允許通脹超調(diào)。這給了市場(chǎng)足夠的寬松預(yù)期。其次，美聯(lián)儲(chǔ)表示最大就業(yè)是一個(gè)具有廣泛基礎(chǔ)和包容性的目標(biāo)，報(bào)告稱(chēng)其政策決策將根據(jù)其“對(duì)最大水平就業(yè)不足的評(píng)估”作出，而此前為“對(duì)最大水平的偏離程度”，這或許意味著美聯(lián)儲(chǔ)將允許就業(yè)市場(chǎng)過(guò)熱。
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹和就業(yè)政策的兩大轉(zhuǎn)變，是以當(dāng)前就業(yè)和通脹面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加的判斷作為基礎(chǔ)。因此，它們向市場(chǎng)傳遞了將會(huì)使用“所有工具”來(lái)實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和就業(yè)最大化的目標(biāo)。甚至為了就業(yè)最大化，可以容忍通脹超調(diào)。這是美國(guó)貨幣政策理念的重要變化。40多年前，時(shí)任主席沃克爾將遏制通脹作為貨幣政策的主要目標(biāo)。
這個(gè)聲明意味著零利率或許將長(zhǎng)期存在。聲明也承認(rèn)，持續(xù)低利率環(huán)境給貨幣政策帶來(lái)的挑戰(zhàn)。在美國(guó)和世界各地，政策利率比過(guò)去更有可能受到有效下限的約束。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)推出了三輪量化寬松政策，一直到2014年11月才開(kāi)始嘗試退出。目前，疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊更為廣泛、持續(xù)，因此，退出的時(shí)間可能更晚。
毫無(wú)疑問(wèn)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)喪失傳統(tǒng)意義上央行所具有的信用。自2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)就不斷地向現(xiàn)實(shí)低頭。目前來(lái)看，未來(lái)任何可能性都是存在的。美聯(lián)儲(chǔ)的這種貨幣政策取向，將為中國(guó)帶來(lái)一些麻煩。比如導(dǎo)致人民幣面臨持續(xù)升值的壓力，并且會(huì)削弱中國(guó)商品出口的成本優(yōu)勢(shì)，讓中國(guó)在后疫情時(shí)代的貿(mào)易面臨挑戰(zhàn)。
中國(guó)是當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一可能保持正增長(zhǎng)的國(guó)家。而且，在歐洲、日本都出現(xiàn)負(fù)利率的情況下，中國(guó)仍然保持著正常的貨幣政策。巧合的是，中國(guó)正在推動(dòng)資本市場(chǎng)開(kāi)放，越來(lái)越多的境外資金踴躍購(gòu)買(mǎi)中國(guó)的資產(chǎn)，包括大量境外金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)獨(dú)資開(kāi)展業(yè)務(wù)。近日，先鋒集團(tuán)將其總部搬遷到上海，代表了一種趨勢(shì)——大規(guī)模的低利率美元將會(huì)涌入中國(guó)。
從歷史上看，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)外匯儲(chǔ)備自當(dāng)年的1.9萬(wàn)億美元持續(xù)快速上升到2014年的3.8萬(wàn)億美元，短短的幾年內(nèi)翻了一倍。但是，最初幾年的貨物貿(mào)易順差規(guī)模是遞減的，表明快速增加的外匯儲(chǔ)備中主要來(lái)源于資本項(xiàng)目，其中有一部分是熱錢(qián)。2014年11月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出量化寬松政策后，2015年外匯儲(chǔ)備大減5000多億美元。在這6年當(dāng)中，中國(guó)房?jī)r(jià)大漲，金融杠桿大增。
當(dāng)前也存在資金大規(guī)模流入的可能，中國(guó)政府已經(jīng)嚴(yán)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，避免新一輪的價(jià)格上漲，同時(shí)大力發(fā)展資本市場(chǎng)。理論上，資金流入房地產(chǎn)不僅帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)大幅提高經(jīng)濟(jì)成本，削弱制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，減少消費(fèi)。而流入資本市場(chǎng)則有助于為企業(yè)提供融資，財(cái)富效應(yīng)也可以刺激消費(fèi)。
但是，資金流入金融市場(chǎng)也意味著潛在的波動(dòng)性加大。事實(shí)上，大部分國(guó)家在金融開(kāi)放的過(guò)程中，都會(huì)面臨大進(jìn)大出的國(guó)際資本套利活動(dòng)。如果本國(guó)債務(wù)過(guò)多，存在金融脆弱性，很容易發(fā)生金融危機(jī)，比如1990年代初的日本、1998年的東南亞國(guó)家。
因此，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)給出了足夠強(qiáng)的長(zhǎng)期保持零利率的預(yù)期，中國(guó)也恰好開(kāi)放資本市場(chǎng)，那么，就更要做好準(zhǔn)備維護(hù)金融安全。日前，習(xí)近平總書(shū)記在經(jīng)濟(jì)社會(huì)領(lǐng)域?qū)＜易剷?huì)上指出，越開(kāi)放越要重視安全，越要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，著力增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)能力、開(kāi)放監(jiān)管能力、風(fēng)險(xiǎn)防控能力，煉就金剛不壞之身。
（信息來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）