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財(cái)經(jīng)新聞
國資委最新公布的數(shù)據(jù)顯示，到6月末，中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率66%，比年初下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。目前，有18家企業(yè)正在推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股，簽訂框架協(xié)議5000億左右，現(xiàn)在落地已經(jīng)超過2000億。
2017年末，國企資產(chǎn)負(fù)債率為65.7%，其中中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為66.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，而同期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.5%。雖然國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但非國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降速度更快，相比之下，國企債務(wù)占比依舊保持在高位。2017年末，國企債務(wù)占全部非金融企業(yè)部門62%，相比2016年增加3個(gè)百分點(diǎn)。
今年4月2日，中央財(cái)經(jīng)委員會成立后的第一次會議上，首次提到結(jié)構(gòu)性去杠桿，明確了國有企業(yè)是加快降杠桿的主體之一，要努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。今年5月11日，中央全面深化改革委員會第二次會議審議通過了《關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》，對國企去杠桿提出要求。
國有企業(yè)為何有這么高的杠桿呢？如果不理清這個(gè)問題，就難以杜絕國企杠桿率居高不下的現(xiàn)象。長期以來，國有企業(yè)因具有政府背景，其信用幾乎等同于政府信用，國有企業(yè)可以在金融機(jī)構(gòu)獲得市場上最廉價(jià)的貸款，因?yàn)檎庞靡话惚徽J(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)。
正是這種信用背書，導(dǎo)致國有企業(yè)成為中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中非常重要的一個(gè)資金批發(fā)中心。國企在銀行體系獲得大量廉價(jià)信貸資金，然后以較高的利率轉(zhuǎn)借給民營企業(yè)，或者直接去市場上購買理財(cái)產(chǎn)品，賺取資金差價(jià)。這刺激央企在銀行借更多的資金用于批發(fā)以牟利。
另一種則是地方政府組建的城投公司，為地方政府承擔(dān)部分政府性融資職能，但其所借債務(wù)納入到了國企債務(wù)中。早在2014年10月，國務(wù)院要求剝離城投公司的政府性融資職能，劃清城投債務(wù)和地方政府債務(wù)的界限。但在實(shí)際中，一些地方政府難以擺脫對城投公司的“依賴”。在城投公司各類型債務(wù)中，僅城投債2017年年末的存量就高達(dá)7.1萬億元。如果將銀行貸款、信托融資等都算進(jìn)去，城投公司債務(wù)規(guī)模更大。
國有企業(yè)的主要債務(wù)，大部分來源于政府要求它們所承擔(dān)的“保增長”任務(wù)。2008年，為了應(yīng)對次貸危機(jī)帶來的沖擊，中國政府實(shí)施了積極的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策，資金重點(diǎn)投向基建領(lǐng)域和災(zāi)后重建。這些項(xiàng)目絕大部分由國企承擔(dān)，但是，基建投資中，國家預(yù)算內(nèi)資金僅占10%，主要靠貸款和發(fā)債，使得國有企業(yè)和地方政府不斷加杠桿。
然而，由于基建投資主要拉動(dòng)了建筑、采掘、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、鋼鐵、化工等行業(yè)，在加大了產(chǎn)能投資后，基建項(xiàng)目在2010年后陸續(xù)竣工，導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況逐步惡化，從而導(dǎo)致部分國有企業(yè)不得不依賴“借新還舊”，進(jìn)一步推動(dòng)杠桿率上升。數(shù)據(jù)顯示，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率由2008年的57.4%逐漸攀升至2016年的61.3%，而同期私營企業(yè)杠桿率從57%震蕩下行至51.9%。
可以看出，國有企業(yè)杠桿率居高不下的主要原因在于政企不分，不管是為了保增長讓國企沖鋒陷陣，造成產(chǎn)能過剩與債務(wù)困境；還是以城投公司名義為地方政府財(cái)政融資，違背市場規(guī)律，導(dǎo)致杠桿率持續(xù)上升。
政企不分，也導(dǎo)致國有企業(yè)，尤其是央企，具備政府一樣的信用，可以不受限制地獲取大量低成本借款。其中很大一部分流向了金融與地產(chǎn)領(lǐng)域，助長了經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛，成為制造金融亂象的一股力量。
當(dāng)前，國有企業(yè)是結(jié)構(gòu)性去杠桿的重要領(lǐng)域，政策的著力點(diǎn)不僅要著眼于去杠桿，比如加速債轉(zhuǎn)股，處僵治困。還要推動(dòng)國有企業(yè)改革，在建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，真正實(shí)現(xiàn)政企分開，讓國企成為市場主體。政府不應(yīng)該干預(yù)國有企業(yè)的運(yùn)營，在推進(jìn)混合所有制改革的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)股權(quán)的多元化，打破市場關(guān)于國企信用等同于政府信用的神話，讓它們成為公平市場競爭中的一員。
（信息來源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）